【公司研究】恒为科技-网络可视化前端龙头布局国产智能计算-20200222[19页].pdf

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1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 网络可视化前端龙头，布局国产智能计算 恒为科技（603496）深度报告 2020 年 02 月 22 日 程远 行业分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 邮编：100031邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 恒为科技恒为科技网络可视化前端龙头，布局网络可视化前端龙头，布局国产国产智能计算智能计算 2020 年 02 月 22 日 网络可视化业务稳健增长，积极布局网络可视化业务稳健增长，积极布局国产智能国产智能计算市场计算市场。恒为科技是

2、国内领先的网络可视化基 础架构以及嵌入式与融合计算平台提供商之一，在行业内技术实力领先。公司注重研发投入， 提供多种类广泛应用产品。 相关市场空间巨大，政策推动国产化相关市场空间巨大，政策推动国产化。恒为科技是国内领先的网络可视化基础架构以及嵌入式 与融合计算平台提供商之一，在行业内技术实力领先。公司注重研发投入，提供多种类广泛应 用产品。全球广阔的大数据市场规模，持续催生网络可视化及融合计算业务需求。国家及行业 接连推出相关政策推动国产化发展，提升公司增长空间。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计 2019-2021 年营业收入分别为 5.32/9.60/13.92 亿元，每股

3、收 益分别为 0.65/1.06/1.77，对应的估值为 41/25/15 倍，给予“买入”评级。 风险因素：风险因素：1.研发落地不及预期。2.受宏观经济影响，政企订单不及预期。3.网络可视化市场竞 争加剧。4.国产信息化受政策影响大。 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 312.21 431.40 531.71 959.72 1392.29 (+/-)YoY(%) 26.02% 38.18% 23.25% 80.50% 45.07% 净利润(百万元) 75.24 105.17 118.88 181.18 286.59 (+/-)YoY(%) 21

4、.31% 39.78% 13.04% 52.40% 58.18% 全面摊薄 EPS(元) 0.66 0.61 0.65 1.06 1.77 毛利率(%) 54.58% 56.20% 55.61% 50.45% 50.25% 净资产收益率(%) 11.48% 14.00% 12.77% 16.29% 20.49% 资料来源：万得，信达证券研发中心预测 注：股价为2020年 02月21日收盘价；净利润为归属母公司所有者净利润 证券研究报告 公司研究深度研究 恒为科技（603496） 买入增持持有卖出 首次评级 恒为科技恒为科技相对沪深相对沪深 300 表现表现 -20% -10% 0% 10% 2

5、0% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 2019/2/21 2019/3/21 2019/4/21 2019/5/21 2019/6/21 2019/7/21 2019/8/21 2019/9/21 2019/10/21 2019/11/21 2019/12/21 2020/1/21 2020/2/21 恒为科技沪深300 资料来源：万得，信达证券研发中心 公司主要数据公司主要数据（2020.22020.2.2.21 1） 收盘价（元）收盘价（元） 31.05 52 周内股价周内股价 波动区间波动区间(元元) 16.60-34.10 最近一月涨跌幅最近一月涨跌幅() 10.11%

6、 总股本总股本(亿股亿股) 202.67 流通流通 A股比例股比例() 53.90% 总市值总市值(亿元亿元) 62.93 资料来源：信达证券研发中心 程远程远 行业分析师行业分析师 执业编号：S1500519100002 联系电话： （010）83326755 邮 箱： 本期内容提要本期内容提要: qRsNoOnRrMtNoMpOpQwPpQ7N9R6MpNmMoMnNkPqQtRiNnPqMaQrRwOwMqNsRvPsOnR 目 录 网络可视化业务稳健增长：. 1 业绩历年持续增长，毛利率稳中有升 . 2 核心团队 ICT 背景深厚 . 2 股权激励绑定员工利益 . 3 注重研发投入、设