均胜电子-公司覆盖报告：全球汽车安全龙头智能电动大有可为-250123（35页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分均胜电子覆盖报告：全球汽车安全龙头，智能电动大有可为均胜电子覆盖报告：全球汽车安全龙头，智能电动大有可为均胜电子（600699.SH）汽车零部件证券研究报告/公司深度报告2025 年 01 月 23 日评级评级：买入买入（首次）（首次）分析师：何俊艺分析师：何俊艺执业证书编号：执业证书编号：S0740523020004Email：分析师：汪越分析师：汪越执业证书编号：执业证书编号：S0740525010002Email：基本状况基本状况总股本(百万股)1,408.70流通股本(百万股)1,368.08市价(元)17.53市值(百万

2、元)24,694.54流通市值(百万元)23,982.52股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）49,79355,72858,12466,75168,836增长率 yoy%9%12%4%15%3%归母净利润（百万元）3941,0831,3701,7312,120增长率 yoy%111%175%27%26%22%每股收益（元）0.280.770.971.231.51每股现金流量1.542.793.552.503.49净资产收益率2%6%7%8%9%P/E62.622.818.014.

3、311.6P/B2.01.81.71.51.4备注：股价截止自2025 年 01 月 22 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要公司通过一系列国际并购发展为全球领先的汽车安全和汽车电子供应商公司通过一系列国际并购发展为全球领先的汽车安全和汽车电子供应商；公司成立于2004 年，目前已发展成世界第二大汽车被动安全系统提供商。2010 年前，公司专注高端汽车功能件，向大众、通用、福特等国际客户供货，创业初期便重视国际市场布局。2010-2019 年，跨越式发展阶段，全球化进程加速，2011 年并购德国普瑞，2014年收购德国 IMA 和德国 Quin，2016 年收购美国 KSS，20

4、18 年收购日本高田。2019年至今，公司先后设立智能汽车技术研究院和新能源研究院，积极拥抱汽车行业电动化、智能化大趋势。公司是全球汽车被动安全龙二公司是全球汽车被动安全龙二，安全订单持续高景气有望助力相关营收增长安全订单持续高景气有望助力相关营收增长；公司通过收购德国 KSS 和日本高田等优质资产，整合形成包括被动安全和主动安全的完整业务链，产品涵盖安全气囊、安全带、智能方向盘等多类产品，广泛应用于全球主流车厂。公司汽车安全业务运营目前遍及 25 个国家，拥有 4 万多名员工；订单层面，公司汽车安全业务订单自 22 年起稳态年新增均在 400 亿以上，24H1 公司新增汽车安全业务订单 39

5、8 亿元，同比+93.2%，考虑到订单相较于收入的前置性，订单高景气有望为公司后续汽车安全业务带来高增动力。汽车电子业务多点布局顺应电动智能趋势，汽车电子业务多点布局顺应电动智能趋势，24 年获香山股份控制权拓展新能源充配年获香山股份控制权拓展新能源充配电业务电业务；公司汽车电子业务主要由子公司德国普瑞和均联智行负责，分别专注于智能座舱（HMI 人机交互等）、智能驾驶（域控制器）、智能网联（量产 V2X）和新能源管理系统（800V）等领域的研发与制造，为车企提供从硬件到软件的完整解决方案。2019年公司设立智能汽车技术研究院；2021 年设立新能源研究院，积极顺应下游整车电动化、智能化大趋势。

6、2024 年，公司公告取得香山股份控制权，进一步拓展公司在智能座舱件（各类出风口、内饰件等）和新能源充配电部件（车外充电桩、车内充配电插座、配电盒等）领域业务布局。盈利预测盈利预测：考虑到公司汽车安全及汽车电子业务新增订单高景气，以及取得香山股份控制权的积极影响，我们预计公司 24/25/26 年将实现营收 581.2/667.5/688.4 亿元(同比+4.3%/+14.8%/+3.1%，归 母 净 利 润13.7/17.3/21.2亿 元(同 比+26.5%/+26.3%/+22.5%)，对应 PE 为 18.0/14.3/11.6x，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：汽车安全