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1、 请请必阅必阅l文l文的声的声明及说明及说明明 Table_Info1 公用业公用业 Table_Date 发_时间发_时间2025-01-23 Table_Invest 于大势于大势 P次评:于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅%1M 3M 12M 绝收益-7%-6%9%相收益-3%-2%-9%Table_Market 业数据 r分股数量只 132 总值 30,830 流通值 8,691 盈率倍 18.53 净率倍 1.45 r分股总营收 23,202 r分股总净利润 1,741 r分股资负债率%64.50 相s告:电力公用保业 2025 投资策
2、略 基q面稳中向好,长期投资值提升;-20241220:电力业深告AI 高发展提振需求,US 电力业持续益;-20241012 Table_Author 证证券券分析分析师廖师廖浩浩祥祥 执业证书编S0550522070001 18390955638 证证券券分析分析师岳师岳挺挺 执业证书编S0550522120001 0755-33975865 Table_Title 证券研告/业深告 电电燃料燃料需需求增求增长长,业链业链pp望望益益-业深告业深告 告摘要告摘要 Table_Summary 益益 AI 发发展及展及降降碳碳,电电pp望望复t复t22JLL 预测,2023-2027 全球数据
3、中心耗电率复增 15%2 考虑到目前 AI 用要以聊天,token生r量P于w视频等,ChatGPT-o1 使用思维链模式导理耗电量大幅增长,o来 AI 电力需求或超预期2电力紧缺背oQ,美大型科公如微软1马1谷歌等极_局电,用于保障w数据中心电力供2除满足数据中心供电需求,电凭借P碳等势日益到全球各的s注2据统,于 2050 实碳中和,p 28 个家签署了:O倍能言;,p超过 140 个家已制定碳中和目标及超过9000 家企业在 2030 前降P碳排,电发展空间广阔2 电电在在建规模建规模,燃料燃料需需求求增长增长22据世界会WNA统,2024,全球并网1开工1役电机数量 71914,装机容
4、量分别 8.319.912.8GW,并网装机净增 5.5GW,s 2023 并网装机比1.4%2截 2024,全球累并网1在建1储备1规划电机分别 4401651861344,装机容量分别 3991701831365 GW,w中中在建机 29 1 装机容量 33 GW,s全球比分别 44.6%1 47.4%2 WMA 预,全球电机 2024 耗燃料即 6.75 万吨,或 7.96万吨 U3O8,而每增 1 GW 容量,通常每将需要额生 150 吨,首次装载燃料则需要额生 300-450 吨,基准情形Q 2023-2030 需求将增长 28%假设反堆容量增长 18%,2031-2040 需求则将
5、增长 51%,2040 最高达 18.43 万 tU2 资源资源区域错区域错配配,转转WW浓缩浓缩中中高高22 据 WNA 和 UxC 统,澳大利1哈萨克坦1拿大资源量s比分别 28%113%110%,哈萨克坦1拿大1纳米比量s比分别 38%119%112%,而电大美1法1中资源量s比仅 1%10%14%,w反堆需求量s比达 27%119%112%2转W节,全球只p中俄法美的 5 工厂p较大能,浓缩节,全球只p分_于 7 个家的 4 家公p较大能,燃料装节,能则相过剩分_于 13 个家2 多多因素影因素影响响,供给供给在在OO确定性确定性222011 福岛电故O十间,整体呈Q降势,全球资源勘探
6、预算明显Q降,O及 2011O前水,考虑到矿能释周期较长,叠部分矿面临资源枯竭,预矿能增量较p限2m,要内地缘因素1硫酸短缺格P涨1各类突发术问题等因素影响,在矿量在N定O确定性2供需偏紧状态Q,来及工整体P涨,在长签需求支撑Q,综p望维持高O,考虑到转W浓缩能释较慢,工或将持续提升2 相相ss公公P公要包括t梅科t梅科1哈哈原原工工1中中广广矿矿业业1Uranium Energy1Centrus Energy 等,m中中业业P2矿企p望益量增长及综中枢升,中广矿业中广矿业或额益团矿股权注入,t梅科t梅科或额益转W工P涨,Centrus Energy 或额益美禁k俄,Uranium Energ
7、y 或益美代2 风风险险提提示示电电发发展展O及预O及预期期,SMR 等等术术用O用O及及预预期期,供供量量超超预期预期,工工能能扩张超扩张超预预期,地期,地缘缘紧紧张局势张局势明明显显缓解等缓解等22 -10%0%10%20%30%40%2024/12024/42024/7 2024/10公用业沪深300 请请必阅必阅l文l文的声的声明及说明及说明明 2/32 公用业公用业/业深业深 目目 录录 1.需需求求驱驱电电pp望望发发展展.5 1.1.益 AI 发展及降碳,电p望复t.5 1.2.电在建规模,燃料需求增长.9 2.供供给给束束能能释释面面临临挑挑战战.14 2.1.资源区域错配,转
8、W浓缩中高.14 2.2.多因素影响,供给在O确定性.19 3.相s公相s公.29 4.风险提示风险提示.29 表目录表目录 1美美数数据据中中心电力心电力需需求求预测预测.5 2全全球数球数据据中中心率心率GW.5 3流发流发电电方方式全生式全生命命周周期等效期等效电电碳排碳排比比等效等效 g CO2/kWh.5 4美美大大型型电rq电rq测测算算明细明细.6 5美美大大型型电rq电rq测测算算汇总汇总.6 6美美公公用用业规模业规模发发电电机分机分_.7 7中中玲玲龙龙NN反反堆堆心模块心模块.8 8俄俄罗罗 Akademik Lomonosov 浮浮电站电站.8 9Oklo 许许流程流程
9、.8 10全全球球要要家电家电规规划划.9 11全全球球能能发发电量构电量构rr.9 12全全球各球各地地区区能发能发电电量量WW.10 13全全球并球并网网电机电机WW.10 14全全球球电电机机在役在役限限WW.10 15全全球并球并网网及及永久永久役役电机电机数数量量WW.10 162023 全全球球各各电电发发电量排电量排序序.11 172024 全全球球电机电机并网并网/开工开工/役役情情.11 18全全球球电电并并网装机网装机前前十十家家.11 19全全球球电电在在建装机建装机前前十十家家.12 20燃料燃料循循示意示意.13 212024 全全球球反堆反堆需需求分_求分_.13
10、222024 前前 10 大大全球全球反反堆需堆需求求万万 tU.13 23全全球球电电装装机预测机预测GWe.14 24全全球天球天然然需求预需求预测测tU.14 25全球全球 U3O8供供需W需W.14 26全全球球资资源源分_分_2021 .15 27全全球球资资源源分_地分_地2021 .15 28全全球各球各矿量矿量分分_2022 .15 29全全球各球各公公矿矿量量分分_2022 .15 30全全球球量量及并网及并网反反堆数量堆数量分分_.15 31西西方方供供需需WWOO含含俄罗俄罗.15 32全全球球矿矿开开采方式采方式分分_2022 .16 33原原地地法法示意示意.16 3
11、4要要家家信储信储量量rrq分_q分_2021 .16 35要要家家测储测储量量rrq分_q分_2021 .16 362023 矿矿开采r开采rqq曲曲线线.16 请请必阅必阅l文l文的声的声明及说明及说明明 3/32 公用业公用业/业深业深 37全全球球矿矿量构r量构r及及WW.17 38全全球球矿矿量P反量P反堆堆需求需求WW.17 39全全球球供供给给W及W及预预测测.17 40全全球球要要地地区浓缩区浓缩供供需需2022 .18 41浓浓缩及缩及去去转转W示意W示意.18 42燃燃料制料制流流程示意程示意.19 43全全球轻球轻水水堆堆燃料制燃料制能分_能分_tU/yr.19 44全全
12、球球水水堆堆燃料制燃料制能分_能分_tU/yr.19 45全球全球 MOX 燃燃料料制制能能分_分_tU/yr.19 46yy型型矿矿开开采各采各金金流W流W.19 47澳澳大利大利及及拿大拿大部部分分矿建矿建设设周周期期.19 48全全球球矿矿床床大发大发及及开工数开工数量量WW.20 49全全球球矿矿床床各规模各规模数数量量.20 50全全球球资资源源勘探预勘探预算算WW.20 51全全球球量量分_分_2021 .21 52KAP 硫硫酸酸采采购r购rqqWW.22 53ISR 法法中中硫硫酸用途酸用途.22 54全全球球量量前前 10 矿矿2026E,百,百万万磅磅 U3O8.22 55
13、KAP 所所属属矿矿划划量调整量调整.23 56欧欧盟公盟公用用业业构构r及r及WW.23 57全全球球及用及用数数2021 .23 58全全球球要要地地区区构构r万r万 tU,2021 .24 59浓浓缩缩及及燃料燃料分分_万_万 tU,2021 .24 60美美浓浓缩缩物量物量WW磅磅 U3O8.24 61美美 COO 采采购购来来源源千磅千磅 U3O8.24 62美美 COO 装装料料来来源源百万磅百万磅 U3O8.25 63美美 COO 浓浓缩缩服服采采购购来源来源千千 SWU.25 64美美构r构r百百万万磅磅 U3O8.25 65美美 COO 构构rr百万磅百万磅 U3O8.25
14、662024 俄俄罗罗业业链链s比s比.26 67Cameco 要要能_能_局局.26 68Cameco 燃燃料业料业概概览览.26 69全全球球及及长长WW$/磅磅 U3O8.27 702011 以以来来WW.27 712011 以以来来转W及转W及浓浓缩缩格格WW.27 72全球全球 U3O8长长及及量量WW.27 73暴暴露于露于场风场风险险中中的的 U3O8预测预测.27 74KAP 各各类类型型定定方式方式.28 75KAP 及及综综比比.28 76KAP OOQQ综综WW$/磅磅 U3O8.28 77Cameco OOQQ综综WW$/磅磅 U3O8.28 表表 1美美大大型型科科公
15、公_局局电电.6 表表 2美美展展较较快快 SMR 概概.7 表表 3流发流发电电方方式比式比.8 表表 4全全球球电电发发电量及电量及装装机机量汇总量汇总.11 表表 51 GW 反反堆所需堆所需燃燃料料物料物料衡衡表表.13 表表 6全全球初球初转转W能W能分分_2022 .17 表表 7全全球浓球浓缩缩能分_能分_千千 SWU/yr,2022 .18 表表 8全全球去球去转转WW能分能分_2022 .18 表表 92023 全全球球量前量前 10 矿矿概概.22 请请必阅必阅l文l文的声的声明及说明及说明明 4/32 公用业公用业/业深业深 表表 10全全球球要要浓浓缩厂扩缩厂扩划划.2
16、8 请请必阅必阅l文l文的声的声明及说明及说明明 5/32 公用业公用业/业深业深 1.需求需求驱驱电电pp望望发发展展 1.1.益 AI 发展及降碳,电p望复t 数据中心耗电量p望快增长数据中心耗电量p望快增长22据麦肯锡预测,2030 美数据中心耗电量606TWh,7 CAGR 达 22.4%,s全美用电量比v 2023 3.7%大幅提升 2030 11.7%2以 2023 算,美数据中心人均用电量 439/人2据中算力统测算,2023 中数据中心用电量 1500 千瓦时,s全社会用电量的 1.6%,增 15%,人均数据中心用电量 106,仅美的 1/42 JLL 预测,2023-2027
17、全球数据中心耗电率复增 15%2 考虑到目前 AI 用要以聊天,token生r量P于w视频等,ChatGPT-o1 使用思维链模式导理耗电量大幅增长,o来 AI 电力需求或超预期2 1美美数数据据中中心电力心电力需需求求预测预测 2全全球数球数据据中中心率心率GW 数据来源麦肯锡,东X证券 数据来源JLL,东X证券 电是电是数据中数据中心心供电供电最佳最佳ON2ON2首Y碳减排角,据世界会WNA统,全球 40%以P碳排来自W石能源发电,虽然在全生命周期中任何发电方式都会生碳排,但据联欧洲经济委员会UNECE统,电的全生命周期等效电碳排极P,若考虑能源配套以磷酸锂电池的电W学储能,电的P碳排势将
18、将Nn凸显2w次用性角,水风Z等生能源自然资源的依赖性较强,发电波性较强性较弱,而电s地面小O过于依赖自然资源,电力电量均较稳定,尤w数据中心供电2 3流流发发电电方方式全生式全生命命周周期等效期等效电电碳排碳排比比等效等效 g CO2/kWh 数据来源UNECE,东X证券 请请必阅必阅l文l文的声的声明及说明及说明明 6/32 公用业公用业/业深业深 美美大大型科型科公公_局_局电电22在电力紧缺及碳中和目标背oQ,美大型科公如微软1马1谷歌等极_局电,用于保障w数据中心电力供2 表表 1美美大大型型科科公公_局局电电 科公科公 电_局电_局 碳碳中中和和目标目标 微软 P美最大电营商 CE
19、G 签署购电议,2028 启O岛电站,所发电量全部供微软数据中心 2030 马 弗尼州目P地公用业公 Dominion Energy 签署议,投资超 5美元,在X安娜电站开发 SMR 目,云算 AWS 供电 _盛州目P州公用业联盟 Energy Northwest 达r议,资 4 YSMR 的开发1许和建设,采用 X-energy 公的术 宾法尼州目在 Talen Energy 的设施旁边开设N个数据中心,直接马的数据中心提供无碳能源,并保p的反堆 2040 谷歌 P能初创公 Kairos Power 签署购电议,划建 7 SMR,预到2030 实快安全=供电,2035 前部署更多反堆,提供
20、500 MW的全天候无碳电力 2030 w骨文 获得了建 3 SMR 的许,w数据中心供电,该数据中心所需电力超1000 MW 2050 OpenAI 首执官 Sam Altman 投资了 Oklo Inc.,该公力于开发快发电厂,Oklo l力在 2027 实w首个 SMR 的落地-数据来源NuScale Power,中电网,东X证券 美美大大型电型电前前oo期期222024 11 o,拜登府发_电发展路线,到 2035 增建r及在建 35GW,m 2040 每增 15GW,到 2050 净增 200GW2路线指,在 94 在役电机中,大部分建r于 1970 及 1980 代,2023120
21、24 建r投的两即 Vogtle 3/4 机使用 AP1000 术2据 MIT 测算,若建机使用 AP1000 术,在考虑补贴的情Q,原址扩建准W发电rq LCOE$78-97/MWh1 绿地建 LCOE$92-112/MWh,建设周期分别 80-96 个o1 90-100 个o,大规模部署NOAKLCOE 降$66/MW,明显P于Z储,建设周期缩短 48 个o2 4美美大大型型电rq电rq测测算算明细明细 5美美大大型型电rq电rq测测算算汇总汇总 数据来源MIT,东X证券 数据来源MIT,东X证券 请请必阅必阅l文l文的声的声明及说明及说明明 7/32 公用业公用业/业深业深 6美美公公用
22、用业规模业规模发发电电机分机分_ 数据来源EIA,东X证券 SMR 方to艾2方to艾2相比于大型电,小型模块W电SMR更用于快部署及用于小规模1 灵活性供电场o,路线指若部署于在役火电场址,节省最高 35%的建设rq,目前美已p多个公l在开发建设 SMR2全球首个P商用模块W小堆中玲龙NACP100,装机容量 125 MW,建设周期 58 个o,建设rq预于大型电的 2 倍,预于 2026 P半投2全球N在小型电俄罗 Akademik Lomonosov 浮电站FNPP,装机容量 2*35MW,于 2019 12o投2 表表 2美美展展较较快快 SMR 概概 供商供商 发电率发电率 燃料燃料
23、 r熟r熟 NuScale Power VOYGR 77 Mwe LEU 高 GE-Hitachi BWRX300 300 MWe LEU 高 Holtec Int.SMR300 300 MWe LEU 中 Westinghouse AP300 300 MWe LEU 中高 TerraPower Natrium 420 MWe HALEU 中 X-Energy Xe-100 80 MWe HALEU 中 Kairos Hermes 100 MWe HALEU P Oklo Aurora 50 MWe HALEU 中 数据来源MIT,东X证券 请请必阅必阅l文l文的声的声明及说明及说明明 8/3
24、2 公用业公用业/业深业深 7中中玲龙N玲龙N反反堆堆心模块心模块 8俄俄罗罗 Akademik Lomonosov 浮浮电站电站 数据来源央视闻,东X证券 数据来源船舶网,东X证券 美首美首 SMR 或或于于投投22美最也是目前N获得管理委员会NRC认证的 SMR 目v NuScale Power 开发,wP犹他州联电力系统 UAMPS作,在爱达荷家实验 INL 场址建设首个商用 SMR 电厂,每个模块 NPM发电率 77MW,预 2029 投2实P最投的商用 SMR 能是 Oklo的 Aurora,该 SMR 每个模块发电率只p 15 MW,预于 2027 投,截 2024 11 o,Ok
25、lo 的户需求已达 2.1 GW2 9Oklo 许许流程流程 数据来源Oklo,东X证券 降降碳碳背背oQoQ电电前前o广阔o广阔22除满足数据中心供电需求,电凭借P碳等势日益到全球各的s注2据 Cameco 统,于 2050 实碳中和,p 28 个家签署了:O倍能言;,p超过 140 个家已制定碳中和目标及超过 9000 家企业在 2030 前降P碳排,电发展空间广阔2 表表 3流发流发电电方方式比式比 电电 气电气电 煤电煤电 水电水电 风电风电 Z伏Z伏 基荷电源 利用小时 P碳排 易拓展性 大规模发电 燃料供安全 数据来源Cameco,东X证券 请请必阅必阅l文l文的声的声明及说明及说
26、明明 9/32 公用业公用业/业深业深 10全全球球要要家电家电规规划划 数据来源Cameco,东X证券 1.2.电在建规模,燃料需求增长 来来电电基基q稳q稳22据 WNA 统,2023 全球能发电量 2602 TWh,比增长 2.3%,即 58TWh,s全球发电量比 8.9%22023,实发电的电机装机容量 368 GW,比增 3 GW,m包括日q及印的 21 GW1P克q的 6 GW 在内的 30 GW 并网机o发电2份来看,机s比明显增22023,并网及s停电机均 5,因m并网机数量持2 11全全球球能能发发电量构电量构rr 数据来源WNA,东X证券 请请必阅必阅l文l文的声的声明及说
27、明及说明明 10/32 公用业公用业/业深业深 12全球全球各地区各地区能发能发电电量量WW 数据来源WNA,东X证券 13全球全球并网并网电机电机WW 14全全球球电电机机在役在役限限WW 数据来源WNA,东X证券 数据来源WNA,东X证券 15全全球并球并网网及及永久永久役役电机电机数数量量WW 数据来源WNA,东X证券 请请必阅必阅l文l文的声的声明及说明及说明明 11/32 公用业公用业/业深业深 2024 电电并网并网装装机增机增长长 1.4%222023,美中法俄韩电发电量O列全球前五,明显领Yw他家,s各自家总发电量比分别18.6%1 4.9%1 64.8%1 18.4%131.
28、5%,除中均明显高于世界均水22024,全球并网1开工1役电机数量 71 91 4,装机容量分别 8.31 9.91 2.8GW,并网装机净增 5.5GW,s 2023 并网装机比 1.4%22024 并网机中,中s比 3/7,开工机中,中s比 6/9,是全球电建设的力2 162023 全全球球各各电电发发电量排电量排序序 172024 全全球球电机电机并网并网/开工开工/役役情情 数据来源WNA,东X证券 数据来源WNA,东X证券 18全全球球电电并并网装机网装机前前十十家家 数据来源WNA,东X证券 全全球球在在建电建电规规模模22截 2024,全球累并网1在建1储备1规划电机分别 440
29、1651861344,装机容量分别 3991701831365 GW,w中中在建机 29 1装机容量 33 GW,s全球比分别 44.6%147.4%2WNA 指,电机快发展是能的,在 1980 代rp 218 机投,均每 17 投N,w中美1法1日q分别投 47142118 2 表表 4全全球球电电发发电量及电量及装装机机量汇总量汇总 2023 电发电发电量电量 并并网网机机 在在建建机机 储储备备机机 规规划划机机 TWh%No.MWe No.MWe No.NWe No.MWe Argentina 9 6.3 3 1641 1 29 1 1150 1 750 Armenia 2.5 31.
30、1 1 416 0 0 0 0 1 1060 请请必阅必阅l文l文的声的声明及说明及说明明 12/32 公用业公用业/业深业深 Bangladesh 0 0 0 0 2 2400 0 0 2 2400 Belarus 11 28.6 2 2220 0 0 0 0 0 0 Belgium 31.3 41.2 5 3908 0 0 0 0 0 0 Brazil 13.7 2.2 2 1884 1 1405 0 0 8 8000 Bulgaria 15.5 40.4 2 2006 0 0 2 2300 0 0 Canada 83.5 13.7 17 12,669 0 0 2 400 9 5700 C
31、hina 406.5 4.9 58 56,888 29 33,165 36 38,710 158 186,450 Czech Republic 28.7 40 6 4212 0 0 1 1200 3 3600 Egypt 0 0 0 0 4 4800 0 0 0 0 Finland 32.8 42 5 4369 0 0 0 0 0 0 France 323.8 64.8 57 63,000 0 0 0 0 6 9900 Germany 6.7 1.4 0 0 0 0 0 0 0 0 Ghana 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1000 Hungary 15.1 48.8 4 1916 0
32、0 2 2400 0 0 India 44.6 3.1 23 7425 7 5900 12 8400 28 32,000 Iran 6.1 1.7 1 915 1 1057 2 1417 6 5200 Japan 77.5 5.6 33 31,679 2 2756 1 1385 8 11,562 Kazakhstan 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1200 Korea RO(South)171.6 31.5 26 25,825 2 2680 2 2800 0 0 Mexico 12 4.9 2 1552 0 0 0 0 2 2000 Netherlands 3.8 3.4 1 482 0
33、 0 0 0 2 2000 Pakistan 22.4 17.4 6 3262 1 1100 0 0 0 0 Poland 0 0 0 0 0 0 3 3750 26 10,000 Romania 10.3 18.9 2 1300 0 0 2 1440 6 462 Russia 204 18.4 36 26,802 6 4102 14 8930 36 37,716 Saudi Arabia 0 0 0 0 0 0 0 0 2 2900 Slovakia 17 61.3 5 2308 1 471 0 0 1 1200 Slovenia 5.3 36.8 1 688 0 0 0 0 1 1200
34、South Africa 8.2 4.4 2 1854 0 0 0 0 2 2400 Spain 54.4 20.3 7 7123 0 0 0 0 0 0 Sweden 46.6 28.6 6 7008 0 0 2 2500 0 0 Switzerland 23.4 32.4 4 2973 0 0 0 0 0 0 Turkey 0 0 0 0 4 4800 0 0 8 9600 Ukraine 50 50.7 15 13,107 2 1900 2 2500 7 8750 UAE 31.2 19.7 4 5348 0 0 0 0 2 2800 United Kingdom 37.3 12.5 9
35、 5883 2 3440 2 3340 2 2300 USA 779.2 18.6 94 96,952 0 0 0 0 13 10,500 Uzbekistan 0 0 0 0 0 0 0 0 2 2400 WORLD 2602 9%440 398,553 65 70,005 86 82,622 344 365,050 数据来源WNA,东X证券 19全全球球电电在在建装机建装机前前十十家家 数据来源WNA,东X证券 供供需需缺或缺或将将走走阔2阔2全球生的资源要用于电及等领域,目前能发电是最要的销渠道,全球天然需求增长的心驱力来自能建设发展2WMA 预,全球电机 2024 耗燃料即 6.75
36、万吨,或 7.96 万吨 U3O8,而每增 1 GW 容量,通常每将需要额生 150 吨,首次装载燃料则需要额生 300-450 吨,基准情形Q 2023-2030 需求将增长 28%假设反堆容量增长 18%,2031-2040 需求则将增长 51%,2040 最高达 18.43 请请必阅必阅l文l文的声的声明及说明及说明明 13/32 公用业公用业/业深业深 万 tUm,次供在世界场P的作用将逐渐减弱,目前供反堆需求的 11-14%Q降到 2050 的 4-11%2场研机构 UxC 预,在反堆燃料需求增长及矿资源枯竭背oQ,全球资源供需缺将逐n扩大2 20燃料燃料循循示意示意 数据来源WNA
37、,东X证券 表表 51 GW 反堆反堆所需所需燃燃料料物料物料衡衡表表 流程流程 在在y型y型反堆反堆 丰丰 4.5%,燃耗燃耗 45 GWd/t 型反型反堆堆 丰丰 5%,燃耗,燃耗 65 GWd/t 采矿 2-40 万吨矿石 2-40 万吨矿石 磨矿 249 吨U3O8 211 吨 192 吨U3O8 163 吨 转W 312 吨UF6 211 吨 241 吨UF6 163 吨 浓缩 35.9 吨浓缩UF6 24.3 吨浓缩 25 吨浓缩UF6 16.85 吨浓缩 燃料制 27.6 吨浓缩UO2 24.3 吨浓缩 19.1 吨浓缩UO2 16.85 吨浓缩 反堆 24 吨天然/TWh 18
38、.6 吨天然/TWh 乏燃料 27.6 吨含 280 公斤超1丰小于 1.0%的26 吨氧W物,1 吨物 19.1 吨含 200 公斤超1丰小于 1.0%的18.3 吨氧W物,小于 0.6 吨物 数据来源WNA,东X证券 212024 全全球球反堆反堆需需求分_求分_ 22 2024 前前 10 大大全球全球反反堆需堆需求求 万万 tU 数据来源WNA,东X证券 数据来源WNA,东X证券 美 27%中 19%法 12%俄罗8%韩 6%日q 3%印 3%P克q3%拿大 2%西班牙2%w他 15%00.20.40.60.811.21.41.61.82 请请必阅必阅l文l文的声的声明及说明及说明明
39、14/32 公用业公用业/业深业深 23全全球球电电装装机预测机预测GWe 24全全球天球天然然需求预需求预测测tU 数据来源中业,WNA,东X证券 数据来源中业,WNA,东X证券 25全球全球 U3O8供供需W需W 数据来源KAP,东X证券 2.供给供给束束能能释释面面临临挑挑战战 2.1.资源区域错配,转W浓缩中高 地地理理分分_O均_O均,供供需需别别错错配配22资源在全球的分_较O均匀,澳大利1哈萨克坦1拿大s比分别 28%113%110%,s比过半,而电大美1法1中资源量s比仅 1%10%14%22022 全球 94%的自 7 个家110家公,57%的自 10 矿山2要v于开采rq势
40、,2023 UxC 数据显示哈萨克坦量全球第N,s比达 38.8%,排第的拿大s比 21.4%,而电机数量较多的美1欧洲1中等地区s比O足 6%,西方O含俄罗资源供O求缺p扩大势,全球资源分_P最终使用地明显错配2 请请必阅必阅l文l文的声的声明及说明及说明明 15/32 公用业公用业/业深业深 26全全球球资资源源分_分_2021 27全全球球资资源源分_地分_地2021 数据来源WNA,东X证券 数据来源WNA,东X证券 28全全球各球各矿量矿量分分_2022 29全全球各球各公公矿矿量量分分_2022 数据来源WNA,东X证券 数据来源WNA,东X证券 30全全球球量量及并网及并网反反堆
41、数量堆数量分分_ 31西西方方供供需需WWOO含含俄罗俄罗 数据来源Cameco,东X证券 数据来源Paladin,东X证券 各各资源资源开开采采rrq差异q差异较较大大22砂岩型矿床s世界资源的 18%,采用原地法ISR/ISL开采资源,该术通过将溶剂注入地Q溶解并抽回地面处理2P传统采矿相比,ISR 的rq大是O分O,均资q支O到传统矿山的 15%,2023 全球采用m法开采的资源s比 53%2常规开采方式露天和地Q矿山s据要地O,尤w是在拿大1澳大利等地条大规模开采的家2v于拥p丰富的砂岩型矿床,哈萨克坦凭借较P的开采rqr全球第N大2 澳大利28%哈萨克坦 13%拿大10%俄罗8%纳米
42、比8%X非 5%尼日尔5%巴西 5%中 4%蒙 2%w他 12%哈萨克坦 43%拿大15%纳米比11%澳大利9%Pz别克坦 7%俄罗5%尼日尔 4%w他 6%Kazatomprom 23%Cameco11%Orano11%CGN 9%Uranium One 9%Navoi Mining7%CNNC7%BHP 6%ARMZ5%General Atomics/Quasar4%Other 8%请请必阅必阅l文l文的声的声明及说明及说明明 16/32 公用业公用业/业深业深 32全全球球矿矿开开采方式采方式分分_2022 33原原地地法法示意示意 数据来源WNA,东X证券 数据来源KAP,东X证券 3
43、4要要家家信储信储量量rrq分_q分_2021 35要要家家测储测储量量rrq分_q分_2021 数据来源WNA,东X证券 数据来源WNA,东X证券 362023 矿矿开采r开采rqq曲曲线线 数据来源KAP,东X证券 供供给给要来要来自自矿矿山山22 据 IAEA 统,2022 全球矿 5.82 万吨 U3O8 4.93万吨,满足了公用业 74%的需求,2023,全球矿量 5.61 万吨,比增长 13.8%,涨幅较 2022 的 3.9%明显扩大,w中前四大哈萨克坦1拿大1纳米比1澳大利量比分别增长 1%176%17%12%2需求P矿山供给的缺v次供给满足,w中包括公用业1转民用以及商业处I
44、n situ leach(ISL)56%Underground&open pit(except Olympic Dam 38%By-product 6%请请必阅必阅l文l文的声的声明及说明及说明明 17/32 公用业公用业/业深业深 理等2资源期要用于满足用途,期逐n转民用,1999 到 2013,每 30 吨o器的稀释代了大 9720 吨 U3O8的矿山量,m法和俄罗营的商业处理设施每以处理大 2000 吨金属tHM,但IAEA 预测次供给将降呈Q降势2 37全全球球矿矿量构r量构r及及WW 数据来源IAEA,东X证券 38全全球球矿矿量P反量P反堆堆需求需求WW 39全全球球供供给给W及W
45、及预预测测 数据来源WNA,东X证券 数据来源Cameco,UxC,东X证券 工工能力能力中中较高2较高2转W节,全球只p中俄法美的 5 家公p较大能,w中法美的 3 家转W厂xp全球 U3O8和 UF6储中心的能,全球场参P者提供天然易1储以及w他场服2浓缩节,全球只p 4 家公p较大能2浓缩部分贫W UF6会经过去转W工序形r氧W物或 UF4等更稳定的形式长期储,部分能要O于美法英俄 4 2 表表 6全全球初球初转转W能W能分_分_2022 公公 家家 地点地点 获获准能准能tU/yr UF6量量tU CNNC 中 q州&衡 15,000 10,500 Orano 法 Pierrelatt
46、e 15,000 8,900 Rosatom 俄罗 Seversk 12,500 12,000 Cameco 拿大 Port Hope 12,500 10,600 ConverDyn 美 Metropolis 7,000 0 请请必阅必阅l文l文的声的声明及说明及说明明 18/32 公用业公用业/业深业深 62,000 42,000 数据来源WNA,东X证券 表表 7全全球球浓缩浓缩能能分_分_千千 SWU/yr,2022 公公 家家 2022 能能 2025 能能 2030 能能 Rosatom 俄罗 27,100 27,100 27,100 Urenco 荷q1英1美 17,900 17,
47、900 17,900 CNNC 中 8,900 10,000 17,000 Orano 法 7,500 7,500 7,500 w他 巴西1日q等 100 400 800 61,500 62,900 70,300 数据来源WNA,东X证券 40全全球球要要地地区浓缩区浓缩供供需需2022 41浓浓缩及缩及去去转转W示意W示意 数据来源Urenco,东X证券 数据来源Urenco,东X证券 表表 8全全球去球去转转WW能分能分_2022 公公 家家 地点地点 能能tU/yr Orano 法 Tricastin 20,000 美 Richland,Washington 较小 Mid America
48、 Conversion Services 美 Paducah,Kentucky 18,000 美 Portsmouth,Ohio 13,500 INIS Fluorine Products 美 Hobbs,New Mexico 6,500停工 Urenco ChemPlants 英 Pierrelatte 10,000 Tenex 俄罗 Zelenogorsk 10,000 71,500 数据来源WNA,东X证券 装节装节相相过剩2过剩2v于被用的O电反堆的设xp独特性和O代性,因m燃料是N种高定制W品,场流通性很P2WNA 表示,2021 全球轻水堆燃料制能力超过需求 40%,v于能过剩,部
49、分燃料制企业没p转W设施,需要采 UO2粉p2m,水堆每需要 3,000 tU,总能则 5,476 tU,明显过剩2 请请必阅必阅l文l文的声的声明及说明及说明明 19/32 公用业公用业/业深业深 42燃燃料制料制流流程示意程示意 43全球全球轻水堆轻水堆燃料制燃料制能分_能分_tU/yr 数据来源WNA,东X证券 数据来源WNA,东X证券 44全全球球水水堆堆燃料制燃料制能分_能分_tU/yr 45全球全球 MOX 燃燃料料制制能能分_分_tU/yr 数据来源WNA,东X证券 数据来源WNA,东X证券 2.2.多因素影响,供给在O确定性 矿矿能释能释周周期期较长较长22据原子能机构IAEA
50、数据,矿开采需经历 6 大额金流用于资q开支o能够实净金流流入,若探明开始算则所需份会更长2要v于需求O振等因素,21 世纪全球矿床大发及开工数量明显少于 20 世纪 70 及 80 代2m,规模大于 5 万吨的xp经济性开采潜力的矿床数量及s比较P,若考虑到地缘及治等因素,矿增能释将更困难2 46yy型型矿矿开开采各采各金金流W流W 47澳澳大利大利及及拿大拿大部部分分矿建矿建设设周周期期 数据来源IAEA,东X证券 数据来源IAEA,东X证券 010002000300040005000美俄罗日q中法英韩德瑞y西班牙巴西哈萨克坦印转W粒装0%10%20%30%40%50%60%0500100
51、015002000250030003500装s比0%10%20%30%40%50%050100150200250法日q俄罗印球/装s比 请请必阅必阅l文l文的声的声明及说明及说明明 20/32 公用业公用业/业深业深 48全全球球矿矿床床大发大发及及开工数开工数量量WW 49全球全球矿矿床床各规模各规模数数量量 数据来源IAEA,东X证券 数据来源IAEA,东X证券 勘勘探探预预算大幅算大幅降降PP222011 福岛电故O十间,整体呈Q降势,全球资源勘探预算明显Q降,2022 预 2.162 美元,虽然较 202012021 p所提升,但O及 2011 O前的水2考虑到矿建设周期较长,在P水勘
52、探预算及资q开支背oQ,预期增能释将较p限2 50全全球球资资源源勘探预勘探预算算WW 数据来源S&P Global,东X证券 要要量量在O确在O确定定性性22 西非内尼日尔储量全球第 71 量s比超 4%,是全球要的供ON,据联 2023 多维贫困指数(MPI)告,该是世界P最贫的家ON2 2023 7 o,尼日尔发,府接管家,l式_废除P法在安全领域和问题P的所p议,m法1美全部该撤离,尼日尔府销了法 Orano1拿大 GoviEx 的矿经营许证,全球的资源供给r冲,剧了供需紧张s系,是导大幅P涨的要原因ON2目前该v府统治,法 Orano 持拥p该部分矿经营权,澳大利 Paladin 经
53、营的 Langer Heinrich 矿于 2024 3 o复,o来O排除尼日 请请必阅必阅l文l文的声的声明及说明及说明明 21/32 公用业公用业/业深业深 尔供次发生W的能性2除尼日尔,哈萨克坦1纳米比和Pz别克坦量分别O列 11315,但人均 GDP 全球排仅 66112211362 51全全球球量量分_分_2021 数据来源S&P Global,东X证券 部部分分在在矿矿减减停停22 ISR 法开采矿需要使用大量硫酸,量全球首O的 ZAP在 2023 需要使用 170 万吨硫酸,硫酸采购rqsrq比达 10%,然而业硫酸需求增长及供链问题已经影响到了公能的释,KAP m建 80 万吨
54、能硫酸厂,但预 2027 o投2m,2025 起,哈萨克坦能 10.4百万磅 U3O8的全球第 5 大矿 Inkai 的 1 区块因o能及时完r延期手续而停,2023 该矿量 8.3 百万磅 U3O8,2024 预 7.7 百万磅 U3O8,s全球比达 5%2相于原p规划,KAP 划 202512026 分别削减量 2.712.25 ktUBudenovskoye 矿,预p能的减及停将将剧供需紧张s系2除硫酸短缺,w他因素也导矿减,如 2023 全球量最大的两矿Cigar Lake和 McArthur River 因设备稳定性问题1水厂操作流程W1熟工作人员短缺及部分物料供等问题而减2 请请必
55、阅必阅l文l文的声的声明及说明及说明明 22/32 公用业公用业/业深业深 52KAP 硫硫酸酸采采购r购rqqWW 53ISR 法法中中硫硫酸用途酸用途 数据来源KAP,东X证券 数据来源KAP,东X证券 表表 92023 全全球球量前量前 10 矿矿概概 矿矿 家家 股公股公 少少数股东数股东s比s比 量量ktU 许许到期到期份份 Cigar Lake 拿大 Cameco Orano40.453%TEPCO5%7.39 2031 McArthur River 拿大 Cameco Orano30%6.35 2043 Husab 纳米比 CGN Epangelo10%4.90 Olympic
56、Dam 澳大利 BHP N/A0%3.41 Inkai 哈萨克坦 KAP Cameco40%3.23 2051 Tortkuduk 哈萨克坦 Orano KAP49%2.75 2035 Rossing 纳米比 CNNC w他31.38%2.67 Karatau 哈萨克坦 KAP Rosatom50%2.58 2032 Akdala 哈萨克坦 Rosatom KAP30%2.49 2057 Somair 尼日尔 Orano Sopamin36.6%2.39 数据来源Mining Technology,Cameco,Orano,WNA,东X证券 注哈萨克坦矿许到期份枯竭份 54全全球球量量前前 1
57、0 矿矿2026E,百,百万万磅磅 U3O8 数据来源Paladin,Trade Tech,东X证券 请请必阅必阅l文l文的声的声明及说明及说明明 23/32 公用业公用业/业深业深 55KAP 所所属属矿矿划划量调整量调整 数据来源KAP,东X证券 部部分分相相紧紧张张22v于及到O工阶段,形式多,以欧盟例,2023 U3O8仅s 11%1燃料s比 39%2IAEA 预,截 2021,全球天然1浓缩1燃料总量 32.4311.1110.95 万吨,w中天然相充足,而浓缩1 燃料相紧张2 区域分_方面,中美欧分别持p 13.214.013.6 万吨O含湾,p洲w他地区持p 4.9 万吨2 56
58、欧盟欧盟公用业公用业构构r及r及WW 57全全球球及用及用数数2021 数据来源ESA,东X证券 数据来源IAEA,东X证券 012345605101520253035天然浓缩燃料tU需求tU用数 请请必阅必阅l文l文的声的声明及说明及说明明 24/32 公用业公用业/业深业深 58全全球球要要地地区区构构rr万万 tU,2021 59浓缩浓缩及及燃料燃料分分_万万 tU,2021 数据来源IAEA,东X证券 数据来源IAEA,东X证券 美美资源资源依依较较高高22美电发电量排全球第N并中 2 倍,sq总发电量比 20%,然而美在P游燃料节方面依较高,在电力紧缺背oQ,资源r制电发展的s键节2
59、 2023,美民用反堆 COO购买了 51.6 百万磅 U3O8等效,比增长 27%,w中拿大1澳大利1哈萨克坦1俄罗1Pz别克坦1美分别s比 27%122%122%112%110%15%2m,COO 向浓缩厂交付了 33.5 百万磅 U3O8天然 s比 61%,购买了 15.2百万 SWUs比 72%,w中 27%来自俄罗,q土能仅 4.4 百万 SWU22023 美 COO 浓缩及o装载燃料 58 百万磅 U3O8,用时间 1.32 60美美浓缩物浓缩物量量WW磅磅 U3O8 61美美 COO 采购采购来源来源千千磅磅 U3O8 数据来源EIA,东X证券 数据来源EIA,东X证券 0510
60、152025天然富燃料00.20.40.60.811.2浓缩燃料东XX美欧洲欧X美非洲及中东 请请必阅必阅l文l文的声的声明及说明及说明明 25/32 公用业公用业/业深业深 62美美 COO 装料装料来源来源百万磅百万磅 U3O8 63美美 COO 浓浓缩缩服服采采购购来源来源千千 SWU 数据来源EIA,东X证券 数据来源EIA,东X证券 64美美构r构r百百万万磅磅 U3O8 65美美 COO 构构rr百万磅百万磅 U3O8 数据来源EIA,东X证券 数据来源EIA,东X证券 美美或或引发地引发地缘缘局局势紧张势紧张22美反堆需求s全球比 27%,O居全球第N,每俄罗家原子能公值 10
61、美元的浓缩,2024 5 o,美禁k俄罗生的P浓缩,11 o,俄罗_暂时限制向美浓缩2 2025 1 o,美英两_俄罗两家最大石油公实施制,在限制俄罗通过能源获美元收入2考虑到俄罗在全球业链特别是浓缩工序中的地O较高,限制俄罗或他或将打破全球资源易衡2m,依托全球第O的储量及巨头 Cameco,拿大全球第大矿开采及全球最大的初转WON,俄罗工业领域独立_家列昂尼德哈p夫表示格陵q岛储量达 30万吨,填补因禁k俄罗资源生的供需缺,O排除美会引发w他的地缘局势紧张2 01020304050来源于内来源于201920202021202220230204060801001201401602019202
62、0202120222023民用反堆美易商美供链02040608010012020192020202120222023浓缩物天然UF6浓缩UF6o装载燃料 请请必阅必阅l文l文的声的声明及说明及说明明 26/32 公用业公用业/业深业深 662024 俄俄罗罗业业链链s比s比 67Cameco 要要能_能_局局 数据来源Cameco,东X证券 数据来源Cameco,东X证券 68Cameco 燃燃料业料业概概览览 数据来源Cameco,东X证券 供需供需偏紧偏紧背背ooQQ持持续续P涨P涨22 自 2011 日q福岛电故以来,入长达 10 的Q通道,m要v于疫情扰1矿山停1耗1电复t等因素导入P
63、通道2虽然去整体自高点回落,但长保持高O1转W及浓缩格在P涨2 0%5%10%15%20%25%30%35%40%020406080100120140160180量M lbs转W量M kgU浓缩量M SWU全球俄罗s比 请请必阅必阅l文l文的声的声明及说明及说明明 27/32 公用业公用业/业深业深 69全球全球及及长长WW$/磅磅 U3O8 数据来源Cameco,东X证券 702011 以以来来WW 712011 以以来来转W及转W及浓浓缩缩格格WW 数据来源Cameco,东X证券 数据来源Cameco,东X证券 长长签签需需求求支支撑撑22长签量角来看,2005-2012 签的大量长续于
64、20 代初到期,2012-2017 供过于求导格明显Q跌,2018-2019 因供端明显减场回_衡,2020-2021 因疫情及格高波性长签量较p限,UxC 预 2024-2040 p 21 磅 U3O8暴露于场风险中,s比达 57%2考虑到电营商是场P最要的采购方,通常在w实投料O前数签中长期燃料供议,因m预长签需求较强,在较强支撑2 72全球全球 U3O8长长及及量量WW 73暴暴露于露于场风场风险险中中的的 U3O8预测预测 数据来源KAP,东X证券 数据来源Cameco,UxC,东X证券 综综p望p望维维持持高O2高O2场中,长量明显高于量,据O的定机制,综随波但波性更P,在P背oQ,
65、长P于2全球前两大矿生商 KAP 及 Cameco 均预测,在 80$/磅 U3O8时,综以基q持2 请请必阅必阅l文l文的声的声明及说明及说明明 28/32 公用业公用业/业深业深 74KAP 各各类类型型定定方式方式 数据来源KAP,东X证券 75KAP 及及综综比比 数据来源KAP,东X证券 76KAP OQOQ综综WW$/磅磅U3O8 77 Cameco OOQQ综综WW$/磅磅U3O8 数据来源KAP,东X证券 数据来源Cameco,东X证券 转转WWPP浓缩浓缩能能扩扩张限张限22转WP浓缩节场中较P游矿及Q游燃料节更高,格P涨幅明显高于2目前,四大转W公尚无公开的扩划,部分浓缩公
66、制定了扩划,但投时间需数,能扩张限叠 SMR所需的高丰P浓HALEUp望Nn提升浓缩需求,预期内格p望持续P涨2 表表 10全全球球要要浓浓缩厂扩缩厂扩划划 公公 家家 pp能千能千 SWU 扩扩张张能千能千 SWU 扩节奏扩节奏 Urenco 荷q 5,100 750 2027 首批 英 4,500-美 4,400 700 2025 首批,2027 达 020406080100120140$20$40$60$80$100$120$140202420252026202720280102030405060708090$20$40$60$80$100$120$1402024202520262027
67、2028 请请必阅必阅l文l文的声的声明及说明及说明明 29/32 公用业公用业/业深业深 德 3,600 350 Orano 法 7,500 2,500 2028 首批,2030 达 美-750 2030 首批 Rosatom 俄罗 27,100 O详 CNNC 中 8,900 O详 61,100 4,300 数据来源Urenco,Orano,东X证券 3.相s公相s公 在数据中心耗电量增长1全球降碳诉求强烈1能源安全要性提升背oQ,传统大型电建设p望快,在机p望获准延寿,部分停机或将启,而小型模块W电SMR等型电p望随着术持续n1示范目利而入快发展期2在电发电量p望超预期背oQ,燃料需求特
68、别是长签量或将较快增长2考虑到资源在地理O置错配1矿能释周期较长1部分矿面临枯竭及停减1 转W浓缩节中较高1 供链易地缘因素扰等因素,o来资源供需或将维持紧衡,及转W浓缩工预p较强支撑2 v于场中较高部分公oP,因mP公数量较少,要包括t梅t梅科科CCJ.N/COO.TO 1哈原工哈原工KAP.L 1中中广广矿业矿业1164.HK 1Uranium EnergyUEC.A 1Nexgen EnergyNXE.N 1帕拉O帕拉OPDN.AX/PDN.TO 1Boss EnergyBOE.AX 1Centrus EnergyLEU.A,m中中业业A24002.SZP,w中大部分公的要利润来源均最P
69、游的资源端,p望益量增长及提升,而t梅科t梅科是w中Nxp转W能的企业,或将额益转W工P涨,mCentrus Energy 是全球N及浓缩业的P公,也是美Nq土浓缩企业,拥p LEU 及 HALEU 许及 HALEU 能,p望在美禁k俄 LEU 背oQ,益于 HALEU 能提升及需求增长,而 Uranium Energy 美最大天然生商,p望益能扩张及代2 两大中矿公中,中广中广矿矿业业持p哈萨克坦 4 矿山 49%的权益,2024 权益量 1,351 tU权益能 1.9 kU,比增长 5.2%,划完r率 95.2%,截k 24H1p拥p权益资源量 39,000 tU,目前持p Paladin
70、 股份 2.61%,该公持p纳米比Langer Heinrich 矿 75%股权,2025 该矿能将达 600 百万磅 U3O8,2.3 ktU,中广矿业权益能 45 tU2m,中广矿业实人中广团持p全球第 3 大矿即纳米比湖山Husab矿能 5.5 ktU,该矿v公负营,2023 权益量 4.4 ktU,2022,中广团r生天然 4,627 tU,若中广团持p矿股权注入中广矿业,则公权益量将大幅提升2 中业中业在内天然业中xp导地O,拥p内 5 大在矿,并在股全球第 7 大矿即纳米比罗辛Rossing矿能 4.5 ktU,该矿 2023 量 2.9 ktU2据招股说明书,公募投目包括 4 个
71、内天然能目已x请豁免露x体能,总投资额 25.98 元,建设周期 3-4,要目的增强内天然自供保障能力2v于o露较详细的能1量等数据,目前难以业绩测算2 4.风险提示风险提示 1 电电力力需需求O及求O及预预期期22 电力需求宏经济发展1 数据中心建设等诸多因素影响,难以准确预测,实电力量能O及预期2 2 电电发发展O及展O及预预期2期2虽然电xpP碳1稳定等多势,但wpN劣势,如建设周期1厂址择1废料处理1保压力等,mv于较敏感1术水要求较高,O是所p家和地区都p意愿和能力发展电2 请请必阅必阅l文l文的声的声明及说明及说明明 30/32 公用业公用业/业深业深 3 术术用O用O及及预预期期
72、22 虽然目前第O代电术已获得大量商业W用,但四代电术1SMR 术等处在实验验证示范阶段,考虑到术难大1投资强高1建设周期长,术大规模商业W用时间能O及预期2 4 府府补补贴力贴力降降PP或或22支持零碳能源发展,以:通胀削减法案;代表,美联邦及多个州府了用电的补贴策,但考虑到美府换届影响,m类补贴力能降P或,影响电投资意愿及发电能力2 5 供供量量超超预预期期2 虽然建矿所需时间较长,但考虑到目前已高于大部分建r矿rq,部分闲置能能启,在矿也能会增能利用率或x请扩许2m,次供量也能v于术n等因素超预期2 6 工工能扩张能扩张超超预期预期22 虽然目前转W浓缩能扩张力P较弱,但若工维持高O或持
73、续P涨,业链相s公p能大扩力1 快扩节奏,工节供需紧张s系或将缓解2 7 地地缘缘紧紧张张局局势势明明显显缓缓解解22虽然全球各地在已经发生和p能发生的多起地缘冲突,但o来p能逐n得到缓解,如若针俄罗的制力或,供需紧张局面或将缓解2 请请必阅必阅l文l文的声的声明及说明及说明明 31/32 公用业公用业/业深业深 研研团队团队简介简介 Table_Introduction廖浩祥P交通大学硕士境工程_业,湖X大学学士境工程_业,拥p 3 证券期业经验,就职中信证券,生品业方向,熟悉商品期期权交易,任东X证券交保长2 岳挺宾法尼大学博士,清_大学能源力系统及自W_业学士,2020 入东X证券,任公
74、用保业分析师2 分分析析师声师声明明 作者xp中证券业会授的证券投资咨询执业资格,并在中证券业会注登记证券分析师2q告遵循规11_业1慎的制作原则,所采用数据1资料的来源法规,文_阐述反了作者的真实点,告结论o任何第O方的授意或影响,特m声明2 投资投资评评说明说明 股票 投资 评 说明 买入 o来 6 个o内,股涨幅超场基准 15%以P2 投资评中所及的场基准 A 股场以沪深 300 指数场基准,O场以Or指针议转让标的或O做指数针做转让标的场基准香港场以摩士利中指数场基准美场以纳达克综指数或标n 500 指数场基准2 增持 o来 6 个o内,股涨幅超场基准 5%15%O间2 中性 o来 6
75、 个o内,股涨幅介于场基准-5%5%O间2 减持 o来 6 个o内,股涨幅落场基准 5%15%O间2 W o来 6 个o内,股涨幅落场基准 15%以P2 业 投资 评 说明 于大势 o来 6 个o内,业指数的收益超场基准2 n大势 o来 6 个o内,业指数的收益P场基准持2 落大势 o来 6 个o内,业指数的收益落于场基准2 请必阅l文的声明及说明请必阅l文的声明及说明 32/32 公用业公用业/业深业深 要声明要声明 q告v东X证券股份p限公以Qq公=制作并仅向q公户发_,q公O会因任何机构或个人接收到q告而视wq公的然户2 q公xp中证监会准的证券投资咨询业资格2 q告中的信息均来源于公开
76、资料,q公信息的准确性和完整性O作任何保证2告中的内容和意仅反q公于发_q告日的判断,O保证所包含的内容和意O发生W2 q告仅供参考,并O构r所述证券买W的或征2在任何情Q,q告中的信息或所表述的意均O构r任何人的证券买W建议2q公及w员O投资者N定获利,OP投资者分投资收益,在任何情Q,s公及w员任何人使用q告及w内容所引发的任何直接或间接损失概O负2 q公或ws联机构能会持pq告中及到的公所发的证券头并交易,并在法律许的情QO露能公提供或提供投资银业1问等相s服2 q告x权_q公所p2o经q公书面许,任何机构和个人O得以任何形式翻x1复制1发表或引用2如征得q公意引用1刊发的,在q公允许的范围内使用,并注明q告的发_人和发_日期,提示使用q告的风险2 若q公户以Q该户=向第O方发q告,则v该户独自m发负2提醒通过m途获得q告的投资者注意,q公O通过m种途获得q告所引起的任何损失担任何任2 Table_Sales东X证券股份p限公东X证券股份p限公 地址地址 邮编邮编 中林省长春生态大街 6666 130119 中X西城区锦坊街 28 恒奥中心 D 100033 中P浦东区杨高X路 799 200127 中深圳福u区福中O路 1006 德中心 34D 518038 中广东省广州天河区冼村街道黄埔大道西 122 O辉中心 15 楼 510630