味知香-投资价值分析报告：预制菜新秀顺水泛轻舟-210809（39页）.pdf

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1、行业驱动力总结：供需两端齐发力，多重驱动保障高景气度。从供给端来看，1)上游农产品生产效率提高，推动食品厂商生产更具规模化、计划性的半成品(预制菜);2)中餐标准化的一系列技术突破，速冻工艺水平提升，都有助于在延长保质期的同时保障产品口感和品质，让标准化中餐从概念变成现实;3)冷链物流完善配送，线上、线下多元化渠道大幅提升销售效率。以上三要素为预制菜产业提供了合适的培育土壤。从需求端看，1)疫情冲击让预制菜站上了餐饮业风口;2)无论是 B 端连锁化加速扩张、外卖兴起使出餐速度难以匹配，还是切实的人力、租金成本上涨的行业痛点，都亟需一种标准化半成品改变现状，因此可以说预制菜是餐饮业发展倒逼的产物

2、，长期来看是餐饮业放量不可或缺的要素;3)居民消费习惯改变，“懒人经济”兴起，家庭结构缩小，社会分工改变的时代背景，塑造了预制菜产业的第二增长曲线，是保障长期高景气度的又一重要推手。我国预制菜行业现状：起步阶段，千帆竞发预制菜产业三千亿规模尚处起步阶段，即烹食品占比较小但潜力巨大。根据草根渠道调研，目前市场上有 2 万家预制菜生产厂商，平均营收在 1000-1500 万左右，整个预制菜产业约有 2000-3000 亿的市场规模。其中包括不需冷冻运输的即食食品，以及以速冻米面、料理包产品为代表的即热食品、以半加工生鲜食材为代表的即配食品。具体到味知香的主营产品品类即烹食品，在我国预制菜蓝海中的占

3、比相对较小，2020 年冷冻预制即烹食品市场规模为 108 亿元1，在速冻食品市场中占比 3.4%，在整个预制菜行业中占比仅 3.6%。主要系即烹食品同时需要严格的冷链运输环境以及相对较高生产工艺，在预制菜的产业进程中出现较晚，但长期来看，即烹食品更符合中餐标准化理念，迎合餐饮业发展趋势，发展潜力巨大。产业链上下游关联密切，双循环促进发展。预制菜产业链上游为家禽、畜牧、水产养殖、蔬菜种植的食材原料供应商，食材占预制菜成品成本的 90%，上游价格变动对预制菜厂商利润水平影响较大。预制菜行业的发展能够促进上游种植、养殖业标准化，集约化;上游产业化进程加速，生产效率提高，也会通过让利来反哺下游预制菜

4、生产厂商，双方相互促进，循环发展。预制菜蓝海千帆竞发，多派系公司争相切入。目前切入预制菜的企业主要分为四个派系：1)以味知香、好得睐为代表的专业派，专攻预制菜生产，品类丰富，研发生产能力较强，主营产品为较复杂的即烹类菜品，下游客户既包括餐饮、酒店、团餐等 B 端市场，还有通过加盟店、商超、经销商零售的 C 端市场;2)以广州酒家、西贝为代表的餐饮派，这些企业大多以堂食为主，借助原有供应链和客户基础实现发展，开发预制菜主要为提升自身出餐效率，同时会推出具有节令性的预制菜礼盒;3)以找食材、蜀海供应链为代表的食材供应链派，产品属性更偏向即配食品，与所服务企业合作，协助开发半成品菜;4)以安井、金龙鱼为代表的综合派，本身有自己的主营业务，近年来看好预制菜发展前景，进行业务拓展，能够充分利用自身的渠道和品牌优势实现快速增长。综合来看，预制菜行业整体竞争格局分散，一片蓝海尚待开拓。