【公司研究】广电运通-“鲲鹏+昇腾”重构“中科江南”上市助推公司“AI+”场景战略-20200325[16页].pdf

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1、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 广电运通广电运通 （0 00 02 21 15252） ： “鲲鹏“鲲鹏+ +昇腾昇腾” 重构，重构，“中科江南中科江南”上市，助推上市，助推公公 司司“AI+”“AI+”场景战略场景战略 2020 年 03 月 25 日 推荐/首次 广电运通广电运通 公司公司报告报告 报告摘要： 公司公司 AI 转型平稳过渡，公司四大智能业务不断展开。转型平稳过渡，公司四大智能业务不断展开。公司 2018 年面对主业 所处赛道不景气的情况，毅然开始转型，经过 2 年多

2、的布局谋划，按照新分 类，公司各项业务都呈现较快发展势头。智能金融业务占大头，智能交通与 智能安全业务增长迅速，智能便民业务毛利最高质地较好。此外，国外业务 也呈现较快发展趋势。 “鲲鹏“鲲鹏+昇腾腾”产业链大幕将启， 公司与华为勾画产业链大幕将启， 公司与华为勾画“硬件硬件+场景场景”新篇章。新篇章。“鲲鹏+ 昇腾”将重构计算产业链，广电运通母公司与华为将在硬件方面进行合作，并 共同设立生态创新中心。作为协议的一部分，公司也将参与服务器、PC 终端 研发生产，和边缘计算和云端计算产业化应用。结合公司本身“AI+”场景的战 略，公司与华为自安全领域合作以来，将在 “硬件+场景”方面再度携手合作

3、。 子公司中科江南分拆上市，公司子公司中科江南分拆上市，公司 AI 新势力力量萌发。新势力力量萌发。子公司中科江南上市将 有助于提升融资效率，降低融资成本；有助于做大做强，把握行业机遇；有 助于利用资本市场激励管理层，实现股东价值最大化。中科江南上市成功将 激励其他子公司的发展，并为后续其他子公司的上市探索经验。更进一步地， 未来更多子公司上市， 将使公司能够更好利用资本市场的力量加快培育 “AI+” 场景生态圈。 公司盈利预测及投资评级：公司盈利预测及投资评级：预计公司 2020 年到 2022 年的每股收益为 0.35 元、0.40 元和 0.47 元，对应的动态 PE 为 25.12 倍

4、、22.08 倍和 18.95 倍。 预计未来公司“AI+”场景战略将不断推进；与华为在硬件方面的合作一方面 将增强公司硬件实力，另一方面也将不断推动公司在场景方面应用的安全性 和可靠性建设；此外，公司子公司的分拆上市将能够激励其他子公司，并为 其他子公司上市探索铺路，进一步地，公司将借力资本市场加快构建“AI+” 场景生态系统。我们看好公司未来发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：风险提示：公司智能场景业务进步不及预期；公司与华为合作进展不及预期； 公司上市子公司发展不及预期 财务指标预测 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万5,458

5、.98 6,498.69 7,759.39 9,460.58 11,554.96 增长率（%） 24.53% 19.05% 19.40% 21.92% 22.14% 归母净利润 （百万670.30 762.89 854.52 972.04 1,132.77 增长率（%） -25.48% 13.81% 12.01% 13.75% 16.54% 净资产收益率7.72% 8.40% 9.05% 9.82% 10.82% 每股收益(元) 0.28 0.32 0.35 0.40 0.47 PE 31.82 28.14 25.12 22.08 18.95 PB 2.49 2.36 2.27 2.17 2.

6、05 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介：公司简介： 广电运通是国有控股的高科技上市企业，主 营业务覆盖智能金融、 交通出行、 公共安全、 政务便民以及大文旅、新零售等领域，致力 为全球客户提供运营服务、大数据解决方案 以及各种智能终端设备，是国内领先的行业 人工智能解决方案提供商。公司从国内银行 ATM 市场起步， 自主研发钞票识别核心技术， 并积极探索海外市场，横向拓展营运业务、 轨道交通业务。围绕行业同心多元化，公司 推动设备维保业务独立运作，并通过内延外 购，形成金融服务外包全产业链。公司始终 坚持自主科技创新驱动战略，已具备深厚的 技术实力，并积累了大量的行业应用案例。 未