国防军工行业：蓝色起源载人飞行初体验低轨卫星商业潜力显现-210726（14页）.pdf

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1、卫星互联网竞赛方兴未艾，我国“国家队”+“私营户”的模式有望赢得先机。卫星互联网除了在通信方面可与 5G、物联网等技术融合赋能外，其自身带有天然的国防战略意义。然而布设低轨卫星星座研发时间长、难度大、资金要求高，对于商业航天企业的前期造血能力、盈利模式和综合能力考验较多。同时，商业航天的最终目的为盈利，而有可能未能完全从国家战略层面出发。因此，除“私营户”外，在有关政策的引导下，国企也参与其中，补足商业航天多方面盲点，形成具有我国特色的市场参与者谱系。此前，我国已有由中国航天科技集团主导的“鸿雁”、中国航天科工主导的“虹云”和“行云”等低轨卫星计划。今年 4 月 28 日，中国卫星网络集团有限

2、公司在雄安新区正式揭牌，成为首家注册落户雄安新区的中央企业。从排列顺序以及组建背景来看，星网集团虽然成立时间较晚，但是其定位已与电信、联通和移动并列，有望成为第四大通信运营商。我们认为，在国家力量的带领下，相关产业链有望快速培育和成熟，并通过领先优势占据优质轨道、频率等稀缺资源，给广大民营商用运营项目提供更好的发展环境和产业链基础。另外从需求端看，航天科技集团八院科技委秘书长潘军保守估计未来 5-10 年仅我国商业小卫星的发射需求就超 4000 颗，商业卫星制造和发射的需求呈现爆发式增长，将带来航天发射业务的几何级暴涨。国家示范效应叠加小卫星生产和发射需求将进一步催化我国“十四五”期间商业航天

3、景气度。第一，型号量产带动上下游繁荣，价值中初见成长。受益于我国空军、海军加快推进国防现代化进程，新型号不断列装批量生产，我国航空产业链尤其是战斗机、直升机与发动机等主机厂所确定性和预期性最强。建议关注航发动力和中航沈飞。同时，型号量产叠加自主化发展需求，大幅增加军民两用半导体芯片行业弹性，尤其是部分 “卡脖子”军用芯片有望成为芯片行业自主化发展的突破口，成长性凸显。虽然目前国内芯片行业相比之下实力仍然偏弱，但在产品种类上已经较为完备，具备了一定的国产替代能力。2025年国务院要求我国芯片国产化率需达到70%，辅之国家政策扶持，国产芯片发展可期，建议关注军工半导体产业链优质标的。第二，“内循环

4、”促进北斗系统对 GPS 的替代，“星网”公司成立推动国内卫星互联网快速起步。北斗高精度应用推广取得长足的发展，产业链日渐完善，经济和社会效益日益显现。随着 5G 商用时代的到来，北斗正在与新一代通信、区块链、人工智能等新技术加速融合，与交通运输、农林牧渔、电力能源等传统应用领域业务的融合也不断深化。北斗高精度可支持亚米级精度定位，未来有望广泛运用于行业应用和大众应用，迈向“标配化”发展的新阶段。另外，此前我国卫星互联网建设已初步取得成就。政策端，2020 年卫星互联网首次被纳入“新基建”的范围内并被写入政府工作报告，重要性更为突出。叠加北斗系统全球组网，卫星产业链即将迎来重大发展机遇；产业链端，我国商业航天企业完成了从卫星设计研制、火箭研制发射到卫星在轨运营及商业化应用的“从 0 到 1”，商业航天企业生态正在逐渐完善。在国家力量的带领下，相关产业链有望快速培育和成熟，并通过领先优势占据优质轨道、频率等稀缺资源，给广大民营商用运营项目提供更好的发展环境和产业链基础。因此，我们认为随着新技术的引用融合、下游更多应用崛起，卫星产业有望进一步商业化，我国低轨卫星通信系统未来可期。建议关注北斗高精度、卫星互联网建设等相关公司。