京东集团-投资价值分析报告：高效供应链打造的品质电商集团-210722（53页）.pdf

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1、规模扩张是京东物流中短期主要任务。2020 年，京东物流营业收入 733.7 亿元，同比增长 47.2%，增速较 2019 年提高 15.6pct。成本中员工支出和外包成本为主要支出，2020 年该两项成本分别占总成本的近 40%。2020 年毛利 62.9 亿元，同比增长 83.4%；净亏损 40.4 亿，经调整后归母净利润 17.1 亿元（经调整后归母净利润为加回股份支付、可转换可赎回优先股公允价值变动及上市开支后的利润）。1）物流提升自营周转率。京东物流的建设始于自营零售业务。随着稳定仓储物流系统的形成，京东得以对货流形成较准确的预判，库存周转效率不断提升。截至 2020 年，京东库存周

2、转天数为 33.3 天，低于苏宁易购（40.9 天）和亚马逊（34.2 天），正在不断靠近 Costco（29.4 天），而相较于 Costco 的 4000+SKU，京东自营 SKU 数超 500 万个。2）名义履约费用率不断下行，京东零售毛利率有提升空间。2017 年物流成立独立子集团，公司将京东物流对 POP 平台的履约费用转为营业成本，追溯调整至2015、2016 年。2016 年以来京东名义履约费用率（履约费用/营业收入）呈下行趋势，2020 年名义履约费用率为 6.5%。由于 2015 年起调整后履约费用主要包含对自营业务的履约，因此以自营收入作为分母，此时实际履约费用率较为较为恒

3、定。受益于规模效应，履约费用率仍有进一步下降空间，从而有利于缩减京东零售成本。为外部客户提供供应链解决方案。基于供应链基础设施和商业运营经验，京东物流可以为外部客户开放供应链设备并提供相关服务。目前，公司提供服务的前三大垂直领域为 1）快速消费品；2）家电及家具；3）3C 产品，三者合计提供收入占外部一体化供应链客户收入的 70%以上。从工厂/经销仓库处取得货物后，凭借对不同地区需求的预测能力，京东物流可将客户产品在自营仓库中灵活调配，高效周转，无需多级分销，并随时将商品送至消费者手中，或送至其他线下销售点，形成全渠道流通服务。外部客户营收贡献增速提升迅速。截至 2020 年，来自集团外部的客

4、户收入为338.6 亿元，同比增长 79.7%，增速较 2019 年提高 8.9pct，外部客户对总营收贡献比例达 46.1%，在 2021 年该比例有望超过 50%。将按是否属于集团及关联方、是否是一体化供应链客户，可将所有创收客户划分成四类。2020 年集团外部客户中，一体化供应链客户和其他业务客户贡献总营收的比例分别为 22.4%、23.7%，外部客户对京东物流服务的认可度逐渐提升。京东的供应链体系为京东的全渠道营销模式提供了良好的基础。京东凭借自身的上游采购能力和供应链体系，结合多个合作方的数据流量，于 2020 年 9 月提出用户增长方法论 JD GOAL，通过对目标用户的精准定位以及精准营销策略，打破品牌的用户增长瓶颈。