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1、证券研究报|公司度|工程 1/32 务必阅k之免责条部分 山份(000680)报日期2025 年 01 月 14 日 低估值高增长强，挖掘机打开空间 山推股份深度报告 要要点点 N1N1N句辑N句辑 工程低估|强阿尔法土U全w挖掘s开空间挖掘发力有望动业绩增估|升超预期2 二1二1业与公司业与公司 111工工程程业业反转反转辑辑强强海海外外与与内内共o共o 1挖挖掘掘内销拐点v已外销拐点v22024 年 12 月挖掘_销19369 比增 16%4-12 月连续 9 n月比k增其中内销 9312 比增 22.1%3-12 月连续 10 n月比k增销 10057 比增10.8%8-12 月连续 5

2、 n月比k增2 挖掘业复苏三部曲1内需1更新2方面海外市s有望持续升内需方面策积极房w策持续内需预期有望际善采矿1水等有望供内需增动能更新方面按 8-10 年更新|期预 2024年更新需n有望未来有望|期上2 2土土海外市场方面马力土高景|新兴市场增力22024 年 1-11 月马力土320 马力上累数 1215 比增45%累 3.47 亿元比增 60%2非1东南亚1南1中东1澳亚等市场矿源丰马力土增力2内市场方面马力土持续进2 211山山份份土土UU全全ww挖挖掘掘ss开空开空间间 1挖挖掘掘挖掘业务有望发力s开市场空间1升公司估|22024 年 12 月 12日晚公司公w山重建 100%权

3、交割完r2据中工程工业协会数据2024 年 1-9 月山重建挖掘市s 4.03%2山东重工承诺 5 年内决沃重工1o柴青岛与山份挖掘业务业争问22023 年沃重工营业w入达 50亿元2 2土土马力土与有望助力能力升2公司土市s全w第三仅次于卡1小松时我土2023 年公司土内市s超 70%2 3降降本本费费公司积极进降本费有望助力能力升22023 年公司降本 1.54 亿元2 三1超预期辑三1超预期辑 111市市场场土业市场空间对有市场担忧公司挖掘业务能否ZZ强2 211我我们们公司公司有望有望通过通过挖挖掘掘业业务务发力发力s开s开市场市场空空间间11升升公司公司估估|2|2 11995 年公

4、司与日本小松r立小松山营挖掘具有近 30 年挖掘研v经验22022 年 1 月公司减退小松山O持有小松山权并除小松山对于公司发展挖掘业务业v2 22024 年 12 月 12 日晚公司公w山重建 100%权交割完r2据中工程工业协会数据2024年 1-9 月山重建挖掘市s 4.03%2 3山东重工承诺 5 年内决沃重工1o柴青岛与山份挖掘业务业争问22023 年沃重工营业w入达 50 亿元2 公公司司挖挖掘掘业业务依务依托托土土销销nn道道山山东重东重工工优优供供应应链优链优有有望望崛起2崛起2 评评级级:入入(持持)分分梁梁 g业证书S1230520050001 分分王王华_华_ g业证书S

5、1230520080005 分分_恺恺 g业证书S1230523080007 研研究助v究助v琛奇琛奇 本数据本数据 w 10.21 市|(百万元)15,318.34 本(百万)1,500.33 票走票走 s报s报 1:董事等v变更期待新Nr;2024.12.19 2:w山重建 100%权交割完r挖掘业务将s开r空间;2024.12.12 3:挖=新空间=U新高度;2024.12.03 -11%14%39%64%89%114%24/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0924/1024/1124/1225/01山份证rg山份(000680)公司度 2/32 务

6、必阅k之免责条部分 1黄黄内内核核 黄内核=u山东重工内山份1o柴动力1林压三公司海内外n研究中协o柴发动1林压件1山传动件x上专业匹配1进1验证动力传动系统r具有更省1更高效1更可靠优2山黄内核=系W效O对标省 10%15%O对标效高 15%上内核s部件三包期可 5 年 1 万小时2时o柴发动具有高g比交付|期等优2 2配配件件vv公司配件要包括四N带1变箱1变1斗杆1动等22023 年公司工程配件其w入 27 亿元w入s比达 26%2公司配件除公司内部配_满足公司市场需n外还U内外T工程厂配_2据公司 2023 年 6 月 5 日者s系活动_表公司配_厂有小松1沃1工1临工1工1中联1三N