【公司研究】赣锋锂业-公允价值损失拖累业绩看好行业龙头强者愈强-20200424[16页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 公公 司司 点点 评评 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 有色有色金属金属 审审慎慎增持增持 ( ( 维持维持 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-04-23 收盘价（元） 41.30 总股本（百万股） 1292.82 流通股本 （百万股） 801.32 总市值（百万元） 53,394 流通市值 （百万元） 33,094 净资产（百万元） 1,387.78 总资产（百万元） 1,954 每股净资产 5.97 相关报告相关报告 赣锋锂业： “量增”部分对冲 价格下行压

2、力， 金融资产减值压 制 Q4 业绩走低2020-02-29 赣锋锂业：Q4 扣非归母净利 环比稳步增长， 产能扩张持续推 进中2019-03-29 分析师： 邱祖学 S0190515030003 苏东 S0190519090002 王丽佳 S0190519080007 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入(百万元百万元) 5342 5356 7705 9951 同比增长同比增长 6.8% 0.3% 43.9% 29.1% 净利润净利润(百万元百万元) 358 494 951 1316 同比增长同比增长 -73

3、.3% 37.9% 92.6% 38.5% 毛利率毛利率 23.5% 22.4% 26.9% 28.7% 净利润率净利润率 6.7% 9.2% 12.3% 13.2% 净资产收益率（净资产收益率（%） 4.3% 5.6% 9.8% 12.1% 每股收益每股收益(元元) 0.28 0.38 0.74 1.02 每股经营现金流每股经营现金流(元元) 0.52 2.25 0.00 0.95 投资要点投资要点 摘要请在该此处表格内输入。 说明： 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻 辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内 容。 要点应区分先后次序，重要的放在前

4、面。要点 3-5 个，总字数不 超过 1000 字。 风险提示 风险提示： 赣锋锂业赣锋锂业披露披露 2019 年报年报： 公司实现营业收入 53.42 亿元， 同比增长 6.75%； 归母净利润 3.58 亿元，同比下滑 73.30%；扣非归母净利润 6.94 亿元，同 比减少 44.72%； 经营活动现金净流量 6.69 亿元， 同比减少-2.33%； EPS 0.28 元/股，同比减少 76.27%；加权平均 ROE 4.38%，同比减少 21.47PCT。 2 2019019 年年营营收实现收实现小幅增长小幅增长，Q4Q4 毛利率小幅回升显现回暖迹象毛利率小幅回升显现回暖迹象：全年来

5、看，2019 年公司营业收入较去年同期增长约 6.75%至 53.42 亿元；其中 2019 年锂盐价格走低对收入端形成压制，分锂盐品种来看，2019 年 AM 国 内电碳均价同比下滑约 42%至 6.8 万元，2019 年 AM 国内电池级氢氧化锂 均价同比下滑 41%至 8.0 万元/吨，公司通过产量增长一定程度对冲了价 格下行对收入端的影响。四单季度来看 2019Q4 公司毛利率、净利率水 平开始逐步企稳回升，其中 2019Q4 毛利率环比提升 0.58pct 至 22.03%， 净利率环比微降 0.13pct 至 2.22%，行业景气度显现小幅回暖。 20192019 年年投资收益约投

6、资收益约 1 1.6.6 亿元亿元，P Pi ilbaralbara 公允价值损失公允价值损失压制盈利压制盈利： （1）2019 年公司投资收益 1.62 亿元，主要为持股 50%的西澳 RIM 所贡献，RIM 旗下 Mount Marion 锂辉石矿为公司目前锂原料的主要来源。 （2）2019 年公司 公允价值变动损失约 3.95 亿元、拖累全年业绩承压，主要是 Pilbara 股 价下跌产生的公允价值损失所致，截止 2019 年末公司持有 Pilbara 股权 合计约 6.86%。 （3）2019 年公司计提资产及用减值损失合计约 7882 万元， 其中对大连伊科提取了减值准备，确认约 2