Malibu Boats-小休闲游艇赛道里的大生意-210719（21页）.pdf

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1、从 2014 年上市，至 2017 年公司对外收购之前，公司在次贷危机之后的全球经济复苏中受益，年复合增长率 14%，略高于行业平均水平。而 2018 年和 2019 年的年报，有了收购后新并表的公司数据，因此也出现了直观的增长。由于 MBUU 的财年是以每年 6 月 30 日为结束日期的。因此在 2020 财年尾正好是欧美地区受 COVID-19 影响最深的一个季度。整体收入上来看，增速领先行业水平，多次并购带来直接的收入增长。MBUU 在 2020 财年获得营收 6.53 亿美元，同比-4.51%。但是在疫情恢复后，由于海外旅行一定程度上受限，娱乐需求旺盛却更多只能在当地或者国内实现，水上

2、运动成为重要的娱乐方式，公司的业务反而获得提升。在截止 2021 年 3 月 31 日的 21 财年 Q3，公司录得单季营收 2.73 亿美元，同比+49.8%，单季增速史上第 5 高。Malibu Boats 的营收主要来自两大块：船只销售以及零件销售。公司将 Malibu 和 Axis 两个原生品牌的收入放在一起列示，而将收购来的 Cobalt Boats 和 Pursuit Boats 分别单独列示。其中以原生品牌的收入占比为主，占比为在 50%左右，FY21Q3 收入 1.34 亿美元，占比 48.8%；Pursuit 品牌的占比在 2021 财年之后断提升，从 FY21Q2 的 20

3、.15%上升至FY21Q3 的 29.11%，这个主打钓鱼拖船的品牌销量上升较快。而另一个也是主打运动的拖船品牌 Cobalt 则比例略微下降，至 FY21Q3 为 19.98%。根据最近几个季度的表现，公司整体的毛利率趋势依然还有上升的潜质，收购后的协同效应也会渐渐显现。整体变化如下：1. 公司收购的 Pursuit、Cobalt 品牌的毛利率偏低，因造船厂分布不同地区，生产上未必能马上形成协同效应，不过可以在未来整合主要生产零件来降低边际成本；2. COVID-19 疫情期间销售滑坡的季度边际成本变大，影响了 2020 财年整体毛利率；3. 公司在疫情解禁后，受益于人们更强烈的娱乐休闲需求，小型船只的销售不减反增，也给公司降低边际成本提供良好的环境，同时在钓鱼船只上的需求增长尤为强烈。4. 通胀上升，虽然原材料价格也上升，公司以先进先出的会计方式记账，对毛利润的影响有限，同时公司可以先从新产品的定价上体现收入增长。