【公司研究】东华软件-助力鲲鹏成人达己-20200512[22页].pdf

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1、 1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020年05月12日 计算机软硬件计算机软硬件/计算机应用计算机应用 当前价格(元)： 13.75 合理价格区间(元)： 18.7219.80 谢春生谢春生 执业证书编号：S0570519080006 研究员 021-29872036 郭雅丽郭雅丽 执业证书编号：S0570515060003 研究员 010-56793965 郭梁良郭梁良 执业证书编号：S0570519090005 研究员 021-28972067 金兴金兴 010-56793957 联系人 资料来源：Wind 助力鲲鹏，成人达己助力鲲鹏，成人达己 东华软件(002065)

2、 东华与华为鲲鹏合作，有望迎来二次腾飞机遇东华与华为鲲鹏合作，有望迎来二次腾飞机遇 东华与华为鲲鹏合作的意义在于 1）服务器产销是全新业绩增长点。2）扩 大软件市场份额。公司软件率先融入鲲鹏的同时，也将受益鲲鹏计算产业 的成长，在不断磨合中抢占先机。3）云 MSP 转型良机。传统 IT 服务公司 以系统集成和软件开发业务为主，毛利率低，人效低。借助华为生态，公 司有望加速转型。预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.36、0.44、0.51 元，首次覆盖给予“买入”评级。 公司是国内首屈一指的公司是国内首屈一指的 IT 集成商集成商 首屈一指的 IT 集成商，掌握优质客户资源。公

3、司在全国拥有 70 余家分支 机构，形成遍布全国的营销服务渠道。渠道之外，凭借长期积累的客户资 源以及对行业的深刻理解，公司能够高效对接上游产品与下游需求，快速 打通巨头们与行业客户间的隔阂。对于腾讯、华为等之前不涉足行业 IT 市 场的科技巨头来说，与优秀的集成商合作是双赢之举。 腾讯参股腾讯参股共共探云医疗，探云医疗，后疫情时代发展潜力大后疫情时代发展潜力大 2017 年，公司与腾讯签订协议，合作正式启动。2019 年 3 月双方联合发 布 iMedical Cloud，同时上线云 HIS， “一链三云”战略逐步落地。通过与 腾讯的合作，公司在原有高端客户的基础上，能够服务更多中小客户，提

4、 高产品化率，提高业绩弹性。新冠疫情突发，东华积极抗疫，此次疫情也 给互联网医疗、区域卫生、医保控费等医疗 IT 细分领域带来了机会，行业 有望保持高景气。 有望在有望在 IT 国产化浪潮中占得先机，首次覆盖给予“买入”评级国产化浪潮中占得先机，首次覆盖给予“买入”评级 我们预计 2020-2022 年公司营业收入分别为 101.75、119.97、140.87 亿 元，实现归母净利润 11.37、13.83、16.01 亿元，对应 EPS0.36、0.44、 0.51 元，对应 PE38、31、27 倍。我们选择政务 IT 系统集成商太极股份、 中国软件、华宇软件和国产计算机硬件生产商中国长

5、城作为可比公司。可 比公司 2020 年 Wind 一致预期平均市盈率为 52 倍。考虑到公司与华为鲲 鹏合作，有望在行业 IT 国产化浪潮中占得先机，给予公司 2020 年 52-55 倍目标 PE，对应目标价 18.72-19.80 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：鲲鹏生态落地进度低于预期；下游支付能力不及预期；商 誉减值风险。 总股本 (百万股) 3,115 流通 A 股 (百万股) 2,808 52 周内股价区间 (元) 6.25-17.20 总市值 (百万元) 42,838 总资产 (百万元) 910.54 会计年度会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2

6、022E 营业收入 (百万元) 8,471 8,849 10,175 11,997 14,087 +/-% 16.19 4.47 14.98 17.91 17.42 归属母公司净利润 (百万元) 806.41 583.70 1,137 1,383 1,601 +/-% 21.48 (27.62) 94.71 21.67 15.77 EPS (元，最新摊薄) 0.26 0.19 0.36 0.44 0.51 (倍) 53.12 73.39 37.69 30.98 26.76 ,华泰证券研究所预测 0 5,912 11,824 17,736 23,648 (16) 22 59 97 134 19/