【公司研究】东方生物-深耕国际市场的POCT全产业链企业-20200113[31页].pdf

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1、 证券研究报告 | 新股报告 2020 年 01月 13日 东方生物东方生物（688298.SH） 深耕国际市场的深耕国际市场的 POCT 全产业链企业全产业链企业 深耕深耕 POCT 国际市场国际市场，营收营收快速增长快速增长：东方生物深耕国际市场十余年，以 POCT 即时诊断试剂为主力产品，销往北美洲、亚洲、非洲、欧洲、南美洲 和大洋洲，并在美国、加拿大设立了全资子公司，外销占比超过 90%。产品 获得 WHO、PATH、盖茨基金会等国际组织以及 Mckesson、Walmart 等世 界 500 强企业的认可，2016 - 2018 年销售收入年均复合增长率达 25%。 打造打造 POC

2、T全产业链型企业全产业链型企业， 产品管线丰富：， 产品管线丰富：毒品检测和传染病检测是东方 生物 POCT 两大核心产品系列，公司已完成从上游抗原抗体等生物原料、中 游体外诊断试剂及仪器以及下游产品销售的全产业链布局，形成了以 POCT 即时诊断试剂为主力产品，并继续重点发展分子诊断、液态生物芯片、生物 原料等产品的产业格局。 布局分子诊断，实现布局分子诊断，实现 POCT方法学进化方法学进化：东方生物 POCT 分子诊断产品的研 发方向覆盖肿瘤筛查、肿瘤个体化基因检测、呼吸道病原体检测、宫颈癌筛 查、 性传播疾病检测、 药物基因检测和病原体耐药基因检测等重要检测领域。 目前在核酸纯化和荧光

3、 PCR 技术平台上研发衍生出多项优势技术， 已涵盖传 染病病原体检测、遗传性疾病检测及肿瘤精准医疗诊断等相关产品。 液态生物芯片产品技术水平国际领先液态生物芯片产品技术水平国际领先：液态生物芯片技术是既可用于免疫诊 断（蛋白），也可用于分子诊断（核酸）的高通量诊断技术。东方生物目前 已能开发出光学性能稳定可控、粒径高度均一的新型荧光编码微球，并以此 为基础进行液态生物芯片检测仪和试剂的开发。目前液态生物芯片检测仪的 研发已基本完成，配套试剂包括心肌标志物、肿瘤标志物、过敏原筛查等系 列检测试剂盒，公司 4 款液态生物芯片检测试剂已递交欧盟 CE 备案。 基于当前公开信息与合理假设，公司二级市

4、场合理估值为基于当前公开信息与合理假设，公司二级市场合理估值为 31.2-35.1 亿元，亿元， 建议询价区间为建议询价区间为 24.05-27.06 元元/每股。每股。预计东方生物 2019-2021 年归母 净利润分别为 0.78 亿元、1.03 亿元、1.24 亿元，同比增长 19.2%、32.6%、 19.6%。参考可比公司估值均值（2019 年 48 倍），我们认为东方生物合理 估值为 2019 年 40-45 倍，预计东方生物 2019 年归母净利润为 0.78 亿元， 则东方生物 2019 年合理市值为 31.2-35.1 亿元， 按发行后总股本 1.2 亿股计 算，二级市场价格

5、 26.00-29.25 元/每股，考虑 5-10%的一二级市场价差， 建议询价区间为 24.05-27.06 元/每股。 风险提示风险提示：海外销售不达预期风险；出口业务未购买出口信用保险的风险； 研发进度不达预期风险；法律及医疗事故风险。 财务财务指标指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 224 286 352 429 512 增长率 yoy（%） 23.0 27.5 23.3 21.7 19.4 归母净利润（百万元） 33 65 78 103 124 增长率 yoy（%） -6.4 96.0 19.2 32.6 19.6 EPS 最新摊薄（

6、元/股） 0.37 0.73 0.87 1.15 1.37 净资产收益率（%） 23.7 30.7 26.8 9.7 10.4 P/E（倍） 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 P/B（倍） 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 股票信息股票信息 行业 医疗器械 发行价格 合理估值 35.10 发行数据发行数据 总股本（万股） 9,000 发行数量(万股) - 网下发行(万股) - 网上发行(万股) - 保荐机构 光大证券股份有限公司 发行日期 2020/1/16 发行方式 网上发行,网下配售,战略投资者配售 作者作者 分析师分析师 邓云龙邓