2021年中国中免公司竞争优势及旅游零售市场规模分析报告（20页）.pdf

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1、截至 2020 年 12 月 31 日，经营活动现金流净额为 88.16 亿元，较 2019 年同比大幅增长137.0%，其中营运资金的增加主要由于海南业务扩展而导致的存货增加，但与由于新冠疫情租金延付、贸易及其他应付款的增加相抵消；投资活动现金流净额为-38.14 亿元，较上年净流出同比+504.2%，主要由于收购海南省免税品有限公司支付的款项 20.7 亿元、购买物业厂房及设备以及其他非流动资产所支付的 12.3 亿元和投资一家联营企业的付款 5.4 亿元；融资活动现金流净额为-19.96 亿元，较 2019 年净流出同比-14.2%，是由于支付股息、租赁租金所支付的现金部分被银行贷款及其

2、他贷款所抵消。截至 2020 年 12 月 31 日，公司在手现金 30.05 亿，较 2019 年同比+294.8%，现金流充裕，经营状况良好。2018-2020 年，平均存货周转天数分别为 60.3、113.3 和 135 天，近年来增幅较大。2019年增长主要由于处置旅行社业务板块大幅降低销售成本但所对应的存货余额较低；2020年增长主要由于新冠疫情相关旅游限制导致口岸及许多免税店暂时关闭，中免的线上销售策略减轻了旅游限制带来的负面影响，然而针对线上销售的规定，若干类别的商品（如烟草）不太适应中免的线上销售方式，并且中免通过增加库存来扩大在海南离岛免税市场的影响力的策略亦导致存货周转天数

3、增加。2018-2020 年，平均贸易营收款项周转天数分别为 8.0、5.4 和 2.1 天，呈快速下降趋势，贸易应收款项周转天数减少主要由于批发业务采购用赊销且其销售额越来越少。2018-2020 年，平均贸易应付款项周转天数分别为 33.3、46.3 和 41.3 天，增幅主要由于出售的中国国际旅行社有较低的应付款项周转天数，往绩记录期间，平均周转天数略有波动，但均在贸易应付款项的通常时限 30 到 90 天之内。2018-2020 年，公司 ROE 分别为 14.9%、16.4%、17.4%，逐年稳步增长。2019 年增长主要由于净利润的增幅相较总资产的增幅更为明显，2020 年增长主要由于净利润增加30%，而总资产变动相对较不明显所致。2018-2020 年，资本负债率分别为 23.3%、21.1%和 19.2%，逐年略有降低，均主要由于权益增加所致。2018-2020 年，流动比率分别为2.3、2.4 和 1.9，2019 年增加主要由于流动资产（主要是存货）的增加，2020 略有下降，主要由于流动负债（主要是贸易及其他应付款项以及应付所得税）增加所致。2018-2020年，速动比率分别为 1.6、1.5 和 1.0，主要由于流动负债（主要是贸易及其他应付款项以及应付所得税）增加。