欣贺股份-渠道下沉、线上高增、盈利能力改善三轮驱动-210707（22页）.pdf

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1、开店加速，覆盖核心商圈并辐射“新三线”：未来三年结合 “品牌营销网络建设”募集资金项目，大幅提高自营门店的数量，计划向未覆盖到的一、二线城市的核心商圈渗透，以及具有较大市场潜力的“新三线”城市进行扩张。截至 2020 年底共有门店 524 家，其中自营/经销门店 419/105 家，未来三年预期自营门店逐年净增 50 家至469/519/569 家（公司公告 2021 年各品牌计划新开 100 家终端门店）、20-23 年自营开店 CAGR11%，经销门店逐年净减 5 家至 100/95/90 家，总门店分别达 569/614/659家、20-23 年总开店 CAGR8%。店效提升：2019/

2、20年自营店效337/317万元，其中JR和JW店效700万元左右，未来预期通过提升老店平效、关闭低平效门店及扩大高店效品牌门店占比等方式提升店效，今年年初至今店效较 2019 年已提升 10%以上、未来 JR 和 JW 店效目标提升至千万元，我们预期 20-23 年自营店效 CAGR8%至。长期开店空间，仍有 2 倍增长空间：2020 年中国购物中心数量为 5415 家，其中一二线/三线以下购物中心数分别为 3300/2115 家，2019 年连锁百货店门店数量为 4148 家，估计一二线/三线以下分别有 2528/1620 家。暂不考虑购物中心和百货数量的增加，我们假设，欣贺旗下品牌中长期

3、在一二线/三四线城市购物中心和商场的渗透率分别达 25%/5%，则未来店数有望达 1644 家、较目前的增长空间接近 2 倍。产销率提升：随着后续超常增长阶段逐步完成，电商专供款的产销率逐步趋于正常水平、2019/20H1 达 61%/93%，未来电商存货压力减小。开拓新渠道：公司现在与天猫、唯品会等头部电商平台保持积极稳定的战略合作关系，未来将逐步开拓抖音、小红书等新兴渠道合作，从而推进电商业务持续较快增长，考虑电商净利率 25%以上，未来电商净利贡献将提升。公司未来将控制销售费用率，21Q1 销售费用率 38%、较 2019-20 年的 45%-46%有明显下降；并逐步改善存货周转率，通过构建高效化、智能化的供应链管理体系提供支撑从而减少存货损失；因此未来盈利能力有望提升，21Q1 净利率 17%、较 2019-20年的 10%-12%有明显提升。