利元亨-从消费锂电到动力锂电发展驶入快车道-210704（23页）.pdf

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编号：44209

2021-07-06

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1、公司成立于 2014 年，主要从事智能制造装备的研发、生产及销售，为锂电池、汽车零部件等行业提供高端装备和工厂自动化解决方案，其中，锂电设备贡献了 80%以上的营收和利润。公司客户包括新能源科技、宁德时代、比亚迪、力神、中航锂电、欣旺达等知名厂商。2016-2020 年公司营收和归母净利润期间复合增长率分别达到 58.08%和 81.15%。主要观点: 锂电行业维持高景气度，锂电设备企业充分受益。1）新能源汽车是动力锂电池未来增长主要引擎；由于 3C 消费类产品市场趋于饱和，消费锂电增速平稳。2）受益于动力锂电行业高景气度，锂电设备需求旺盛。2020 年，我国锂电设备市场规模达到 267 亿元

2、，过去 6 年复合增长率达到 36.66%。根据 EV Volumes 预测，2020-2025 年全球动力电池企业产能扩张规划超过 1000GWh，锂电设备市场规模有望保持高速增长。从专机到整线，关键技术不断突破。锂电池专机产品类型持续增多，并在电池组装和电芯装配的部分环节实现了整线集成；汽车零部件整线产品的类型不断增加，实现了数字化车间的升级；产品的应用领域从电池和汽车零部件拓展至精密电子、安防、轨道交通和医疗健康。另外，公司研发费用率高，近几年维持在10%以上，关键技术逐渐成熟，设备生产效率、稳定性、产能、柔性等指标逐年显著提升。投资建议：公司采用大客户战略，产品技术领先。消费电子领域深度捆绑 ATL 等巨头，动力电池与 CATL、比亚迪、蜂巢等动力电池巨头展开合作，在手订单十分充足。我们预计 2021-2023 年收入分别为 22.51 亿元、35.42 亿元和 52.83 亿元，同比增速57.4%、57.4%和49.2%；实现归母净利润分别为2.14亿元、3.61亿元和 5.74 亿元，同比增速 52.4%、68.8%、58.9%，对应 EPS分别为 2.43 元、4.11 元和 6.53 元。首次覆盖，暂不评级。风险提示：产品研发不及预期、毛利率持续下降、单客户集中度较高、下游行业景气度不及预期。

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