协鑫能科-首次覆盖报告：立足清洁能源向综合能源服务商转型-210703（22页）.pdf

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1、协鑫能科： 领先的清洁能源发电民企。公司是国内领先的热电联产及清洁能源综 合服务商。截至 2020 年 12 月 31 日，协鑫能科控股的下属运营电厂总装机容量 3680MW，除燃煤热电联产的 332MW 外，以天然气、风能为主的清洁能源装机 容量占比超 90%。公司立足于京津冀、长三角、珠三角经济发达地区及负荷密 集的工业园区，为用户提供清洁能源供应、需求侧管理、能源交易等服务。 清洁能源投资发展迅速，迎来项目密集投产期。清洁能源投资发展迅速，迎来项目密集投产期。1 1)热电联产效率高，具备区位热电联产效率高，具备区位 排他性优势排他性优势。燃机热电联产采用“燃气蒸汽联合循环” 技术，做到了

2、能量的 梯级利用， 能源利用率更高。 热电联产项目的选址对于周边热用户的热负荷要求 高，根据国家规定，在一定的供热半径内不重复规划建设热电联产项目。公司热 电联产布局早， 截至2020年底总装机容量2979MW (包括燃机热电联产2647MW 和燃煤热电联产 332MW)，为苏州工业园区、广州经济技术开发区等在内的数 十个国家级、省级工业园区提供热电冷多联供服务，区域排他性明显;2 2)加码)加码 风电， 迎接风电平价上网时代。风电， 迎接风电平价上网时代。 截至 2020 年底， 风力发电总装机容量 524.4MW， 较 2019 年底+156%， 占公司已并网装机容量的 14.3%， 未来

3、占比有望持续提升。 公司风电运营项目多集中在类区，享受最高标杆上网电价。2021 年，公司在 建项目 1246.8MW，计划新开工项目 725MW，为后续装机容量提升奠定基础。 布局综合能源服务， 争取市场先发优势。布局综合能源服务， 争取市场先发优势。公司综合能源服务主要包括电力需求侧 管理业务、售电业务、配电业务与储能业务四大类。拥有国家“需求侧管理服务 机构”一级资质，在 13 个省份取得售电业务资质。在储能领域，打造出“嫦 娥”系列储能电站，其中嫦娥 1 号项目为国内用户侧最大单体锂电池储能项目。 2021 年，公司发布电动汽车换电业务发展规划，联合中金资本布局换电业 务， 目标领域包括以出租车、 网约车为代表的乘用车， 重点布局长三角、 大湾区、 京津冀、成渝等区域。2021 年 6 月，公司发布非公开发行股票预案，拟募资不 超过 50 亿元，其中 33 亿元用于建设 488 个新能源汽车换电站项目，其中包括 313 个乘用车换电站和 175 个重卡车换电站。考虑到公司立足清洁能源发电，在长三角、珠三角多个国家级和省级开发区布局热电联产，未来需求有望持续提升。 其次，公司在综合能源服务方面的基础上，大力布局换电业务，未来成长性高。 参考相对估值和绝对估值结果，首次覆盖给予首次覆盖给予“买入”评级“买入”评级。