【公司研究】博威合金-公司研究报告：时势造英雄低估值个股有望乘5G东风-20200201[18页].pdf

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1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/有色金属/铜 证券研究报告 博威合金博威合金（601137）公司研究报告公司研究报告 2020 年 02 月 01 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 01 月 23 日收盘价 （元） 10.54 52 周股价波动（元） 6.88-12.99 总股本/流通 A 股（百万股） 685/615 总市值/流通市值（百万元） 7215/6477 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo 沪深 300 对比 1M 2

2、M 3M 绝对涨幅（%） -2.5 -8.8 -3.0 相对涨幅（%） 0.7 -9.7 -2.1 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:施毅 Tel:(021)23219480 Email: 证书:S0850512070008 分析师:刘彦奇 Tel:(021)23219391 Email: 证书:S0850511010002 分析师:陈晓航 Tel:(021)23154392 Email: 证书:S0850519090003 分析师:周慧琳 Tel:(021)23154399 Email: 证书:S0850519090001 联系人:甘嘉尧 Tel:(021)

3、23154394 Email: 联系人:郑景毅 Tel:(021)23154509 Email: 时势造英雄，低估值个股有望乘时势造英雄，低估值个股有望乘 5G 东风东风 Table_Summary 投资要点：投资要点： 博威合金：国内高端合金化材料龙头企业博威合金：国内高端合金化材料龙头企业：博威合金是国内有色金属高端合 金化的新材料龙头企业。2011 年首次公开发行前公司已经做到精密铜合金棒 产量国内第一，同时铜合金线研发实力和产量居国内前三强。通过 30 多年的 技术积淀，自主研发较传统产品附加值更高的高端铜合金，并成功实现进口 替代，在 5G 通讯等高端应用方兴未艾之时率先布局。在铜合

4、金棒线材维持 国内龙头地位的基础上，公司扩张铜板带材版图，先后募集资金建设投产 2 万吨、1.8 万吨高性能铜合金板带材项目，2019 年 6 月发布可转债公告拟募 集资金不超过 12 亿元（总投资 14.9 亿元）年产 5 万吨特殊合金带材项目。 我们认为项目达产后将显著增加公司带材产品比例，优化产品结构，提高盈 利水平。我们认为公司有望在 5G 大电流、高功耗散热需求爆发的背景下， 尽享高端产品护城河红利。 国内铜合金“大而不强” ，公司自主研发实现进口替代国内铜合金“大而不强” ，公司自主研发实现进口替代：我国 2018 年铜材产 量已达 1715.50 万吨，但我们认为大而不强、普通产

5、品产能过剩、高端产品 依赖进口是目前的现状。根据上海有色网资料显示，像新一代极大规模集成 电路高密度引线框架和高端电子元器件精密接插件制造用 Cu-Ni(-Co)-Si、 Cu-Cr-Zr 等材料目前主要依靠进口。博威合金通过自主研发生产高端铜合金 牌号实现部分进口替代：例如 C18150 用于新能源汽车连接器、type-C 公端 端子；PW49700 用于解决手机散热问题；PW47100 用于 VCM 弹片等。 时势造英雄：高端产品乘时势造英雄：高端产品乘 5G+国产替代东风：国产替代东风：在 5G 对手机性能要求大幅提 升的背景下，就需要性能更为优良的合金作为基石。同时随着华为等国产手 机

6、份额逐渐提高，国产化进程加速对像高端铜合金领域的进口替代提出更为 迫切的要求，我们认为是利好博威合金这样可以做到进口替代的高端材料制 造厂商，博威合金自主研发的诸多性能优良的合金在 5G 的大时代背景下得 以大放异彩，做到率先布局：根据大比特网资讯，如高强度、高导电铜合金 PW160 系列材料的开发， 可以满足 5G 手机大电流快速充电接口的应用需求; 以及 PW49700 合金的开发，目的是解决手机快速散热的问题。公司在上证 互动中披露自产的 VC 液冷散热材料对材料已经在主流已经在主流 5G 手机上得以量产手机上得以量产 并应用。并应用。 盈利预测与估值。盈利预测与估值。我们预计公司 20