【公司研究】宝钛股份-钛合金龙头企业受益行业景气度提升-20200616[18页].pdf

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1、证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告原材料原材料| 有色金属冶炼有色金属冶炼强烈推荐强烈推荐-A（首次首次）宝钛股份宝钛股份600456.SH目标估值：Na当前股价：24.82元2020年年06月月16日日钛合金龙头企业，受益行业景气度提升钛合金龙头企业，受益行业景气度提升基础数据基础数据上证综指2920总股本（万股）43027已上市流通股（万股）43027总市值（亿元）107流通市值（亿元）107每股净资产（MRQ）8.8ROE（TTM）6.7资产负债率52.2%主要股东宝钛集团有限公司主要股东持股比例53.04%股价表现股价表现%1m6m12m绝对表现-11014相对表现-

2、285资料来源：贝格数据、招商证券相关报告相关报告本文分析了宝钛股份所在行业的行业情况、公司所处位置以及公司业务。公司作为钛合金龙头具有较强的成长性，给予强烈推荐-A 评级。钛合金龙头钛合金龙头，发展前景广阔发展前景广阔。公司成立于 1997 年，由宝鸡有色金属加工厂作为主发起人，联合西北有色金属研究院等单位发起设立方式设立的股份有限公司。公司拥有?海绵钛、熔铸、锻造、板材、带材、无缝管、焊管、棒丝材、铸造、原料处理?十大生产系统。目前公司是全国最大的钛合金生产企业，公司拥有产能 30000 吨钛铸锭和 20000 吨钛加工材。钛合金行业景气度提升。高端钛合金方面，受益军工需求提升。钛合金行业

3、景气度提升。高端钛合金方面，受益军工需求提升。钛合金用于飞机方面，符合飞机对于新型材料的需求。自 20 世纪 60 年代以来，国外军用飞机的钛量逐年增加，当前欧美设计的各种先进军用战斗机和轰炸机中钛合金用量已经稳定在 20%以上，并且新机型的用钛量占比正在大幅提升。随军费提升军机需求增加，经测算，未来 20 年军用飞机将拉动 3.4 万吨高端钛合金需求。低端钛合金方面，受益环保趋严，行业产能出清明显。低端钛合金方面，受益环保趋严，行业产能出清明显。我国钛加工产业整体呈现低端产能过剩、高端产能不足的局面。低端钛加工行业在海绵钛涨价倒逼和环保政策等多方面因素的影响下，部分低端落后产能、排放不达标钛

4、加工企业相继出清退出市场。低端钛行业市场供求关系发生转变，供给格局持续优化，钛行业运行呈现出稳中向好的发展态势。技术技术+产品优势产品优势，波音空客供应商波音空客供应商。公司拥有国内一流的钛及钛合金加工的专家队伍，代表了我国钛加工技术的最高水平，同时公司重视新产品研发，研发投入维持较高水平。此外，公司产品种类多，覆盖从航空航天到化工工业多个领域。公司凭借过硬的产品，成为波音空客战略合作伙伴，并成为波音供应商。盈利预测与估值盈利预测与估值： 收入增长稳定收入增长稳定， 利润仍有提升空间利润仍有提升空间。 据测算， 预计公司 2020年至 2022 年净利润分别为 3.5 亿元、4.63 亿元、6

5、.43 亿元，eps 分别为 0.81元/股、1.08 元/股、1.49 元/股，对应 PE 分别为 31.3 倍、23.8 倍、17.2 倍。首次覆盖，给与强烈推荐-A 评级。风险提示风险提示：下游需求不及预期、公司项目发展不及预期、原创料价格波动等。刘文平刘文平S1090517030002王超王超S1090514080007马晓晴马晓晴S1090519010002财务数据与估值财务数据与估值会计年度会计年度201820192020E2021E2022E主营收入(百万元)34104188453549885459同比增长19%23%8%10%9%营业利润(百万元)200316468624872

6、同比增长348%58%48%33%40%净利润(百万元)141240350463643同比增长557%70%46%32%39%每股收益(元)0.330.560.811.081.49PE76.147.631.323.817.2PB3.02.92.72.52.2资料来源：公司数据、招商证券公司研究公司研究Page 2正文目录一、钛合金龙头企业，发展前景广阔.41.1 钛合金龙头企业，技术水平领先.41.2 完整钛产业链生产企业，产品多样.51.3 主营业务稳定增长.6二、钛合金：行业景气度向上.72.1 高端钛合金：受益军工需求提升.82.2 低端钛合金：产能出清，行业格局向好.11三、全国最大钛