2021年电气设备行业宁德时代公司上下游产业链分析报告（21页）.pdf

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1、芯片代工赛道由于专注于制造，且芯片作为人类精密仪器巅峰，成本端接近90%为制造费用，完全成本中40%为折旧摊销费用。制造费用占比高则很容易通过规模化降本，且台积电将设备折旧政策加速到2-5年，基本与其技术代际领先年限一致，从而实现先进制程享受超额收益，成熟产品打价格战压低二三线公司盈利，从而强化台积电竞争优势。台积电的经营活动现金净流量远大于Capex，每年都能通过内生性资金进行扩张，先进制程技术稳步推进。二线为了跟上龙头公司步伐只能加大Capex，但由于盈利远不如龙头公司，先进制程的单线Capex又逐步增加，因此只能够通过外部融资破局，每年的Capex高度依赖融资进度，波动很大，不确定性大幅

2、增加。动力电池与芯片代工行业对比如何?单从市场空间看，成熟期的动力电池行业收入接近2万亿(假设6000万辆电动车)，大于芯片代工的4000亿，利润空间看动力电池约1500亿，芯片代工约1000亿，如果算上储能电池，宁德所在的赛道空间更大。与消费电子时代，电池只是作为“配角”不同，在将运输工具电动化的时代，动力电池作为动力源的重要性被急剧放大，下游对于低成本、高能量密度、长寿命、高安全性的动力电池有更强需求，也是决定下游竞争力的关键，因此倒逼电池行业技术进入快速迭代期。除了满足最重要的“技术迭代”外，电池赛道能否也能像芯片代工形成“强者恒强”，关键在于确认龙头公司能否形成优势累积，我们认为需要从电池的成本结构进行分析。

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