2021年南微医学公司三大技术平台及全球布局分析报告（56页）.pdf

1、公司高管团队多位核心高管为科学学者，是医疗领域的专业人才，获得较多发明专利和发明。 2020年12月份公司首次落地授予限制性股票激励，共179.30万股，占公司股本的1.34%;授予覆盖中高层及技术骨干核心人员共344人;价格为90元/股; 股权激励业绩考核目标A包括：2020年营收不低于13亿，或者净利润不低于2.6亿，2021年营收不低于17.5亿或者净利润不低于4.3亿;2022年营收不低于22亿，或者净利润不低于5.6亿。 2014-2019年，公司营业收入从2.03亿元增长至13.07亿元，复合增长率达45.19%;净利润从2928万元增长至3.15亿元，复合增长率达60.84%。其

2、中2016年净利润为负数，主要系股权激励费用一次性确认9570万元所致。 2020年受新冠疫情影响，上半年内镜诊疗中非紧急肠胃内镜手术搁置，2020H1营收同比下降7.6%，净利率下降24.2%, 随着疫情常态化，2020Q3逐渐恢复，2020Q3营收同比增长5.14%，净利润同比增长22.95%。我们预计四季度进一步恢复增长。 按产品线分类，内窥镜诊疗器械是公司主要收入来源，占比接近90%，其中止血及闭合类、活检类、扩张类等产品占比较高;其次是肿瘤消融产品，占比10%左右。 核心业务内镜诊疗中，止血及闭合类为明星产品，抓住基层市场设备普及和升级以及医疗器械国产化浪潮下的进口替代的机会，占比逐

3、年上升，带动业绩高速增长。 按区域分类，公司境内外收入占比接近58:41，近年来国内外收入均保持快速增长双轮驱动。美国市场主要客户是门诊手术中心，基础耗材销售占比较高，例如止血夹、活检钳、EMR/ESD器械和支架、球囊等产品。 公司整体毛利率由2016年57.20%平稳增长至2019年65.79%，主要是因为止血及闭合类产品新旧迭代价格提升、扩张类产品外购转自制成本下降、ESD/EMR工艺改进耗材成本下降、肿瘤微波消融产品技术优势提升议价能力。 2017-2019管理费用率维持在20%左右，2016年公司管理费用达42.7%主要是对员工进行股权激励，将股份支付金额一次性计入管理费用所致;202

4、0Q3由于疫情影响，管理费用率提升至23.47%。 2016-2019年销售费用率稳中略升，约15-20%;近年公司不断加大销售队伍建设及学术教育投入，销售费用与营业收入增长匹配。 内窥镜市场快速增长，驱动内镜诊疗器械耗材需求不断增加。2019年全球内窥镜市场规模约240亿美元，2015-2019年复合增速约10%，高于全球医疗器械复合增速4个百分点左右。根据FROST&SULLIVAN的预测数据，2018-2022年我国内窥镜市场复合增速9.25%，带动与内窥镜配套使用的内镜诊疗器械高速增长。 根据波士顿科学的统计和预测数据， 全球内镜诊疗器械耗材市场规模约为60亿美元，预计2017-2020年复合增长率为5% 。国内内镜诊疗市场起步晚，但增速高于全球增速，保守测算目前国内内镜诊疗器械市场规模约40-50亿人民币，2017- 2020年复合增速约为23%。