2021年华利股份公司简介与核心亮点分析报告（23页）.pdf

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1、叠加多数国内企业均有一定的自有产能，因此行业参与者众多。运动鞋上游生产制造相对服饰和一般鞋履而言，原材料、生产工艺、技术更为复杂，技术、生产制造等门槛相对较高，集中度略好于服装和一般鞋履生产。随着产业链持续转移以及头部品牌企业全球扩张持续推进，为保证产品质量及降低经营成本，知名运动鞋履品牌通常更愿意与实力强劲且有合作基础的大型制造商合作。近年耐克和阿迪达斯两大巨头开始精简供应商数量，加强与头部供应商的合作，订单逐步向头部供应商集中。耐克的供应商数量由580 家(2014 年)降至 446 家(2019 年)，其中鞋类供应商从 150 家降至112 家;阿迪达斯供应商数量从 320 家(2015

2、 年)降至138 家(2019 年)。因此，具备较强设计研发能力、快速响应能力、批量生产能力、产品质量性能及准时交付能力的制造商份额持续提升。头部制造商强者恒强，同业对比来看，华利股份客户结构优质行稳致远，体量领先增速强劲，格局占优。相比中小制造商，大型制造商产业链完整综合能力强，掌握一定的研发技术，在东南亚产地布局较早，充分享受早期资源政策红利，规模效应持续凸显利润率高，并且可满足当下品牌方不断提高的快速响应能力要求，新进入者和中小制造商短时间难以达到，头部制造商有望强者恒强。从头部几家制造商来看，2019 年华利股份鞋履制造业务 151 亿元位列第三，且和第二丰泰企业相差不大，且近两年营收

3、增速水平高于裕元和丰泰。从客户结构来看，华利头部客户均为国际知名品牌，优质客户集中度高，同时华利又不依赖于单一客户，客户结构与运动服饰头部代工企业申洲较为接近，客户结构优质行稳致远。(一)产品技术：定位清晰重点突出，技术&自动化布局领先1、定位普适性强，结构清晰重点突出产品结构清晰重点突出，核心产品运动鞋普适性强且客户资源佳，疫情期间竞争力凸显。公司产品结构简单清晰重点突出，产品品类分为运动休闲鞋、户外靴鞋以及运动凉鞋/拖鞋。其中，公司以运动鞋中普适性更强的运动休闲鞋为主力品类，定位大众适用人群与场景更为广阔，核心产品运动鞋占比在 60%以上并持续提升，2020H1 占比已达78%，因此公司整体单价低于行业平均水平。此外，核心产品客户资源极佳，合作Nike、Converse、 Vans、Puma 等国际知名品牌。2020 年上半年受疫情影响，户外靴鞋、运动凉鞋/拖鞋及其他销售收入或有下降，运动休闲鞋收入维稳，可见核心产品优势凸显发展势头强劲，未来有望提升在核心客户圈的占比并持续扩大客户覆盖面，成为营收的中坚力量。