《家用电器行业专题研究：扫地机“黑五”回顾&CES展望价位扩宽抢占份额新品发力带动升级-250108（16页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《家用电器行业专题研究：扫地机“黑五”回顾&CES展望价位扩宽抢占份额新品发力带动升级-250108（16页）.pdf（16页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 行业研究|行业专题研究|家用电器 扫地机扫地机“黑五”回顾“黑五”回顾&CES&CES 展望展望：价位扩宽抢占份额，新品发力带动升级价位扩宽抢占份额，新品发力带动升级 2025年01月08日2025年01月08日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/15 中国扫地机品牌在海外市场将在扩宽价格带的基础上迈向精细运营，针对全球不同市场情况挖掘增量，延续品牌出海抢占全球份额趋势。叠加 2025 年机械手产品、洗地机器人等新品上市，海外扫地机市场有望迎来产品升级新机遇。管泉森

2、 孙珊 莫云皓 SAC：S0590523100007 SAC：S0590523110003 SAC：S0590523120001 请务必阅读报告末页的重要声明 2/15 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 家用电器 扫地机“黑五”回顾&CES 展望：价位扩宽抢占份额，新品发力带动升级 投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、家用电器：政策定调积极，稳健增长可期 12 月 月 报及 1 月 投 资策 略 2024.12.29 2、家用电器：进击的小米白电国内展望2024.12.26 全球份额：中国品牌出海势不可挡2024Q1-Q3 全球智能扫地机

3、市场出货量同比+12.8%至1469 万台，海外市场约有 50%以上智能扫地机来自中国厂商。2024Q4 中国品牌再创佳绩，黑五大促石头、追觅披露战报，各主要市场 GMV 均实现较快增长，中国扫地机品牌全球抢占份额趋势延续，其中北美中国品牌份额显著提升，石头领跑；欧洲市场 iRobot 份额大幅压缩，石头、追觅份额环比 2024Q3 提升明显；亚太市场各品牌份额环比总体变化不大。进一步拆解至关键市场，石头科技 2024Q4 德国份额环比修复趋势明显，北欧市场份额则维持高位，同时法国、意大利市场中追觅、科沃斯份额提升表现更优。“黑五”回顾：价位段扩宽成为趋势结合战报数据与亚马逊黑五销售情况看，扫

4、地机北美销售结构较分化，性价比与高端产品均有放量机遇，而欧洲产品结构正下沉。我们认为美国市场以石头为代表的国产品牌有望凭借产品力补齐线下渠道，实现量价齐升。德国市场石头凭借价格带放宽环比修复份额，对手势头受到遏制，营销&促销效率与渠道拓展或成后续观察点，科沃斯或丰富以洗地机器人为代表的多价位产品。扫地机增量市场 500-900 欧元的产品布局或许与 900+欧元同等重要，例如法国市场追觅与科沃斯抢占500-900 欧元价位段市场，黑五份额表现较优，而石头法国线下渠道则有待突破。CES 展望：机械手有望带动结构升级2025CES 临近，石头将发布搭载机械手的扫地机新品 G30space，追觅也宣

5、布机械手技术将于 CES 亮相。我们认为 G30space 机械手主要起到抓取轻、小障碍物、并清洁障碍物下方地面的作用，还可将物体移动至指定位置，有望提升清洁覆盖度，其作用现阶段类似于拖布外扩功能；若算法、硬件持续升级，我们认为机械手辅助上下楼、边角缝隙清洁等功能值得期待。此外石头同一时间还预告发布新品 G30，实现功能更稳定的升降 LDS 方案。在中国品牌机械手、洗地机器人等新品带动下，叠加价格带放宽，我们认为海外扫地机市场 2025 年或迎来新一轮产品结构升级。迈向精细运营，维持“强于大市”评级在国内快速迭代产品的基础上，扫地机行业淘洗出一批韧性强、产品力较优秀的龙头企业迈向海外市场，目前

6、海外或超一半智能扫地机来自中国品牌。近期以德国为代表的高单价、消费者接受度高的市场竞争加剧，黑五不同市场竞争格局演变有所分化，我们认为海外扫地机市场将在扩宽价格带的基础上迈向精细运营，针对全球不同市场情况挖掘增量，延续中国品牌全球抢份额趋势。随着扫地机价位带放宽，叠加 2025 年机械手产品、洗地机器人等新品上市，我们预计海外扫地机市场同时将迎来产品升级新机遇。建议关注扫地机板块龙头石头科技与科沃斯。风险提示：风险提示：政策兑现不及预期；原材料价格及汇率波动；外需改善不及预期-10%7%23%40%2024-12024-52024-92025-1家用电器沪深3002025年01月08日2025

7、年01月08日 请务必阅读报告末页的重要声明 3/15 行业研究|行业专题研究 正文目录 1.全球份额：中国品牌出海势不可挡.4 2.“黑五”回顾：价位段扩宽成为趋势.6 3.CES 展望：机械手有望带动结构升级.11 4.迈向精细运营，维持“强于大市”评级.13 5.风险提示.14 图表目录 图表 1：全球智能扫地机厂商出货量排名及出货量份额.4 图表 2：2023Q1-2024Q1 全球智能扫地机中国厂商出货量份额.4 图表 3：石头科技、追觅科技黑五战报主要市场增长数据汇总.5 图表 4：主要扫地机品牌 APP 海外下载量格局.5 图表 5：主要扫地机品牌 APP 北美下载量格局.5 图

8、表 6：主要扫地机品牌 APP 欧洲下载量格局.6 图表 7：主要扫地机品牌 APP 亚太下载量格局.6 图表 8：主要扫地机品牌 APP 德国、北欧四国、法国、意大利下载量格局（2019 年以来）.6 图表 9：石头科技、追觅科技黑五关键扫地机 SKU 汇总.7 图表 10：美国亚马逊主要扫地机品牌估算销售额份额.7 图表 11：美国亚马逊主要扫地机品牌分价位估算销售额份额.7 图表 12：黑五期间各品牌美国亚马逊月度分价位销量（按 11月最低价降序排列 SKU，台、美元）.8 图表 13：德国亚马逊主要扫地机品牌估算销售额份额.9 图表 14：德国亚马逊主要扫地机品牌分价位估算销售额份额.

9、9 图表 15：黑五期间各品牌德国亚马逊月度分价位销量（按 11月最低价降序排列 SKU，台、欧元）.9 图表 16：法国亚马逊主要扫地机品牌估算销售额份额.10 图表 17：法国亚马逊主要扫地机品牌分价位估算销售额份额.10 图表 18：黑五期间各品牌法国亚马逊月度分价位销量（按 11月最低价降序排列 SKU，台、欧元）.10 图表 19：追觅科技的机械手技术将于 2025CES 亮相.11 图表 20：石头扫地机新品 G30 优化升降 LDS 方案.12 图表 21：石头扫地机新品 G30 Space 搭载机械手.12 图表 22：主要扫地机市场黑五期间分价位销售额结构.13 请务必阅读报

10、告末页的重要声明 4/15 行业研究|行业专题研究 IDC 数据显示，2024Q1-Q3 全球智能扫地机市场出货量同比+12.8%至 1469 万台，其中中国厂商占比超过 60%；若剔除中国市场，我们预计海外市场 50%以上的智能扫地机来自中国厂商，中国品牌在全球扫地机行业已占据主导地位。那么扫地机中国品牌扫地机中国品牌在海外市场的竞争态势如何？在海外市场的竞争态势如何？如何进一步如何进一步挖掘挖掘全球份额增量全球份额增量？本篇本篇专题专题结合结合 2024Q42024Q4高频数据，尝试解答高频数据，尝试解答以上以上问题。问题。图表图表1：全球智能扫地机全球智能扫地机厂商厂商出货量排名及出货量

11、份额出货量排名及出货量份额 图表图表2：2023Q12023Q1-2024Q12024Q1全球智能扫地机全球智能扫地机中国中国厂商出货量份额厂商出货量份额 排排名名 2024Q12024Q1 2024Q22024Q2 2024Q32024Q3 1 1 iRobot 石头 石头(16%)2 2 石头 iRobot iRobot(14%)3 3 科沃斯 科沃斯 科沃斯(13%)4 4 小米 小米 小米(10%)5 5 安克 追觅 追觅(8%)6 6 追觅 云鲸-7 7 SharkNinja 安克-8 8 云鲸 SharkNinja-9 9 乐帆 乐帆-1010 智意 智意-资料来源：IDC，国联证

12、券研究所 资料来源：IDC，国联证券研究所 1.全球份额：中国品牌出海势不可挡 2024Q42024Q4 扫地机中国品牌再创佳绩，扫地机中国品牌再创佳绩，黑五黑五大促期间大促期间石头石头、追觅、追觅均披露战报均披露战报，两品牌两品牌海海外各主要市场外各主要市场 GMVGMV 均均实现较快增长实现较快增长。分地区看，石头北美、德国、北欧线上 GMV 分别同比+63%、+38%、+42%，亚太代表性市场均实现 30%以上增速；追觅北美、东北欧、西南欧全渠道全品类 GMV 分别同比+172%、+128%、+133%。此外，两品牌均把线下渠道拓展作为重点展示内容，预计其线下渠道布局在黑五大促期间均有进

13、一步突破。考虑到两品牌战报披露区域口径区别以及海外龙头数据缺失，我们进一步参考 APP 下载量数据研判中国品牌在海外整体发展趋势；扫地机 APP 下载量与零售量之间关联度较强，且下载量数据的优势在于能以较为稳定的口径分析全渠道的份额变动趋势。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1中国厂商非中国厂商 请务必阅读报告末页的重要声明 5/15 行业研究|行业专题研究 图表图表3：石头科技、追觅科技黑五战报石头科技、追觅科技黑五战报主要市场主要市场增长数据增长数据汇总汇总 大洲大洲 地区地区/渠道渠道 石头科技石头

14、科技 追觅科技追觅科技 北美北美 整体整体 /全渠道 GMV 同比+172%破 1.6 亿，总销量超 4 万台；扫地机销额破 1.2 亿，销量破 2.7 万台 线上线上 GMV 同比+63%美国亚马逊扫地机 7 款产品畅销榜 官方商城官方商城 GMV 同比+68%/渠道（线下）渠道（线下）GMV 同比+330%黑五月销额首次突破 1000 万 欧洲欧洲 德国德国 线上 GMV 同比+38%，德国亚马逊市占第一，核心渠道市占率 50%+线下 GMV 同比+149%东北欧东北欧 北欧整体、800+欧元价位段 GMV 同比分别+42%/+94%，核心渠道市占率 90%+全渠道 GMV 同比+128%

15、，破 7.6 亿；扫地机 GMV破 4.2 亿；俄语区高端扫地机 900 美元以上份额超 70%，俄罗斯渠道+141%，波兰渠道+161%；北欧渠道+168%，东欧渠道+553%西南欧西南欧 /全渠道 GMV 同比+133%至 7.9 亿，电商同比+69%；法国线下+231%，意大利线下+494%，瑞士线下同比+368%，荷比卢线下同比+2278%独立站独立站 /GMV 同比+856%至 0.8 亿 亚太亚太 韩国韩国 GMV 同比+32%，电商大促 GMV 第一/澳洲澳洲 GMV 同比+270%/中东中东地区地区 GMV 同比+75%/新加坡新加坡 双平台 GMV 第一/资料来源：石头科技，

16、追觅科技，国联证券研究所 2024Q42024Q4 扫地机扫地机中国品牌全球抢份额趋势延续中国品牌全球抢份额趋势延续。分地区看，北美市场 2024Q4 中国品牌的占比相比2022年之前小于10%的水平已有显著提升，石头份额在中国品牌中领先，iRobot 份额环比小幅提升；欧洲市场 2024Q4 iRobot 份额已经被大幅压缩，中国品牌当中石头、追觅份额环比 2024Q3 提升明显；亚太市场各品牌 2024Q4 份额环比总体变化不大。图表图表4：主要扫地机品牌主要扫地机品牌 APPAPP 海外下载量格局海外下载量格局 图表图表5：主要扫地机品牌主要扫地机品牌 APPAPP 北美下载量格局北美下

17、载量格局 资料来源：SensorTower，国联证券研究所（注：不含中国大陆）资料来源：SensorTower，国联证券研究所 Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24石头科沃斯追觅iRobotSharkEufy云鲸Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oc

18、t-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24石头科沃斯追觅iRobotSharkEufy云鲸 请务必阅读报告末页的重要声明 6/15 行业研究|行业专题研究 图表图表6：主要扫地机品牌主要扫地机品牌 APPAPP 欧洲下载量格局欧洲下载量格局 图表图表7：主要扫地机品牌主要扫地机品牌 APPAPP 亚太下载量格局亚太下载量格局 资料来源：SensorTower，国联证券研究所（注：含东欧，不含土耳其）资料来源：SensorTower，国联证券研究所（注：含土耳其、澳洲）进一步拆解至扫地机

19、海外几个关键市场，我们发现欧洲不同市场趋势并不一致：德国石头科技 2024Q4 份额环比回升趋势明显，是拉动石头欧洲份额修复的关键市场，且追觅同步发力，中国品牌共同挤压 iRobot 份额，石头科技北欧市场份额维持高位；同时法国、意大利市场当中追觅、科沃斯提份额表现更优。如何解释不同关键市场的如何解释不同关键市场的中国品牌份额变动趋势？中国品牌份额变动趋势？黑五期间黑五期间亚马逊线上销售数据的拆解十分关键。亚马逊线上销售数据的拆解十分关键。图表图表8：主要扫地机品牌主要扫地机品牌 APPAPP 德国、北欧四国、法国、意大利下载量格局德国、北欧四国、法国、意大利下载量格局（20192019 年以

20、来）年以来）德国德国 北欧四国北欧四国 法国法国 意大利意大利 资料来源：SensorTower，国联证券研究所（注：北欧四国=丹麦、挪威、瑞典、芬兰）2.“黑五”回顾：价位段扩宽成为趋势 从石头科技与追觅科技的战报当中，我们能寻觅到一点不同市场结构差异的蛛丝马迹。北美市场总体销售结构实际上较为分化，类似于石头 Q5 Pro 的性价比产品或许居于主导地位，但石头 Qrevo Curv、追觅 X40 Ultra 这样的高端产品也能实现较好的销售成绩；欧洲市场产品结构正经历下沉，此前德国市场当中高端产品销售位居前Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20O

21、ct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24石头科沃斯追觅iRobotSharkEufy云鲸Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24石头科沃斯追觅iRobotSharkEufy云鲸Jan-19J

22、ul-19Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22Jul-22Jan-23Jul-23Jan-24Jul-24石头科沃斯追觅iRobotSharkEufy云鲸Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22Jul-22Jan-23Jul-23Jan-24Jul-24石头科沃斯追觅iRobotSharkEufy云鲸Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22Jul-22Jan-23Jul-23Jan-24Jul-24石头科沃斯追觅iRobotSharkEufy云鲸Jan-19Jul-19Jan-20J

23、ul-20Jan-21Jul-21Jan-22Jul-22Jan-23Jul-23Jan-24Jul-24石头科沃斯追觅iRobotSharkEufy云鲸 请务必阅读报告末页的重要声明 7/15 行业研究|行业专题研究 列，而目前石头 Q 系列的性价比产品表现或更为突出。图表图表9：石头科技、追觅科技黑五关键扫地机石头科技、追觅科技黑五关键扫地机 SKUSKU 汇总汇总 大洲大洲 地区地区 石头科技石头科技 追觅科技追觅科技 北美北美 美国 Qrevo Curv（亚马逊黑五大促大品类 NO.1）X40 Ultra（全渠道销量破 6000 台）美国 Q5 Pro（亚马逊品类畅销产品 NO.1）/

24、美国 S8 MaxV Ultra（亚马逊千元以上畅销榜 NO.1）/欧洲欧洲 德国 Qrevo Pro（亚马逊畅销产品榜 NO.1）/德国 Q5 Pro/Q5 Pro+（亚马逊畅销产品榜 NO.2）/德国 Qrevo S（亚马逊畅销产品榜 NO.3）/波兰/X40 Ultra（波兰核心渠道 14 天畅销榜）亚太亚太 澳洲 Q8 Max+（亚马逊品类畅销产品 NO.1）/澳洲 Qrevo（亚马逊品类畅销产品 NO.2）/中东 S8 MaxV Ultra（亚马逊品类畅销产品 NO.1）/中东 S7 Max Ultra（亚马逊品类畅销产品 NO.2）/资料来源：石头科技，追觅科技，国联证券研究所 参

25、考两品牌战报提示的关键参考两品牌战报提示的关键 SKUSKU，我们梳理了美国、德国与法国黑五期间亚马逊销售，我们梳理了美国、德国与法国黑五期间亚马逊销售数据数据，并且以，并且以 1111 月各月各 SKUSKU 最低价和黑五期间最低价和黑五期间 3030 日日累计累计销量估算销售额。销量估算销售额。美国亚马逊数据显示石头位居销售额第一，在 900+美元以及 300-500 美元价位段份额遥遥领先，主要是得益于 S8 MaxV Ultra、Qrevo Pro 和 QrevoS 的贡献，500-900 美元价位段竞争较为激烈，各品牌均未拉开显著差距，而战报中提示的 Q5 Pro 最低价达到 140

26、美元左右。石头科技美国亚马逊的市场份额远超石头科技美国亚马逊的市场份额远超APPAPP下载量所反映的整体份额趋势，下载量所反映的整体份额趋势，我们认为差距主要我们认为差距主要由于由于 iRobotiRobot、SharkShark 的线下渠道优势的线下渠道优势较大较大，随着石头凭借产品力，随着石头凭借产品力与多价位产品布局强化与与多价位产品布局强化与 TargetTarget、BestbuyBestbuy、CostcoCostco 等渠道的合作，我们认为以石等渠道的合作，我们认为以石头为代表的国产品牌扫地机在北美市场头为代表的国产品牌扫地机在北美市场有望量价齐升，有望量价齐升，份额进一步突破指

27、日可待。份额进一步突破指日可待。图表图表10：美国亚马逊主要扫地机品牌估算销售额份额美国亚马逊主要扫地机品牌估算销售额份额 图表图表11：美国亚马逊主要扫地机品牌分价位估算销售额份额美国亚马逊主要扫地机品牌分价位估算销售额份额 资料来源：美国亚马逊，国联证券研究所 资料来源：美国亚马逊，国联证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%40%石头iRoboteufyshark追觅云鲸科沃斯分品牌销售额份额900+500-900300-5000-300石头iRoboteufyshark追觅云鲸科沃斯 请务必阅读报告末页的重要声明 8/15 行业研究|行业专题研究 图表图表12：黑五期间

28、各品牌美国亚马逊月度分价位销量（按黑五期间各品牌美国亚马逊月度分价位销量（按 1111 月最低价降序排列月最低价降序排列 SKUSKU，台、美元，台、美元）11 月最低价月最低价位段位段 石头科技石头科技 iRobot 科沃斯科沃斯 机型机型 销售量销售量 最低价最低价 机型机型 销售量销售量 最低价最低价 机型机型 销售量销售量 最低价最低价 900+S8 MaxV Ultra with RDS 600+1900 Combo 10 Max 500+999 Qrevo Curv 2000+1300 S8 Max Ultra with RDS 50+1200 S8 MaxV Ultra 6000

29、+1100 Qrevo Slim 1000+1000 Qrevo Pro 4000+1000 S8 Max Ultra 500+1000 小计小计 14150+-小计小计 500+-小计小计-500-900 S8 Pro Ultra 1100+900 j9+2000+599 X2 Omni 100+900 Qrevo Master 2000+900 T30S Combo 900+800 Qrevo MaxV 100+900 T30S AI Care 300+750 S8+400+760 T30S AI 700+700 Q5+200+600 T30S Care 600+650 Q revo 11

30、00+540 T30S 3000+600 Qrevo Plus 3000+520 N30 PRO OMNI 50+580 N30 Omni 100+550 Yeedi M12 PRO+1000+550 小计小计 7900+-小计小计 2000+-小计小计 6750+-300-500 Qrevo S 18000+460 s9+2600+500 N20 PRO Plus 500+400 Q8 Max+4600+420 j7(7150)200+440 N20 Plus 700+390 Q7 Max+2000+360 j7+(7550)6000+359 Yeedi C12 PRO Plus 600+3

31、30 S8 900+350 Combo i3+200+325 Q5 Pro+4000+330 i3+EVO(3554)200+308 小计小计 29500+-小计小计 9200+-小计小计 1800+-300-Q5 DuoRoller+600+300 Braava Jet M6(6110)800+295 Yeedi C12 Plus 100+300 Q5 Max+10000+280 Combo j5 1000+293 yeedi vac 2 pro 600+99 Q8 Max 1500+260 Combo i5 3000+279 Q7 Max 5000+200 Braava Jet m6(60

32、12)1000+250 Q5 Pro 10000+140 Q052 10000+245 692 200+234 i4 EVO 200+230 Vac(Q0120)50000+229 Y0110 4000+160 Vac(Q011)5000+140 小计小计 27100+-小计小计 75200+-小计小计 700+-资料来源：美国亚马逊，国联证券研究所 德国德国亚马逊则反映了更为激烈的竞争趋势。亚马逊则反映了更为激烈的竞争趋势。德国亚马逊数据显示石头和追觅的线上销售额份额分别为近 50%、超 30%，石头较为领先；拆分具体价位看，石头主要是凭借最低价约 620 欧元的 Qrevo Pro 等产品

33、在 500-900 欧元的价位段收割销额份额，而这一产品在美国亚马逊同期最低价约为 1000 美元，此外石头在 300-500 欧元的竞争优势也较为明显。此外，追觅在 900+欧元价位段凭借 X40 Ultra Complete 一款产品实现略优份额，科沃斯在 500-900 欧元价位凭借 T30 PRO 实现较好销售表现。小 请务必阅读报告末页的重要声明 9/15 行业研究|行业专题研究 结来看：自石头年中组织架构调整以来，公司海外营销更加积极，价位段也有适度放宽，自石头年中组织架构调整以来，公司海外营销更加积极，价位段也有适度放宽，我们认为石头科技在德国市场的表现较为理想，我们认为石头科技

34、在德国市场的表现较为理想，APPAPP 下载量份额的提升与亚马下载量份额的提升与亚马逊销售额份额的领先即为明证，竞争对手势头逊销售额份额的领先即为明证，竞争对手势头有所有所遏制，在此基础上优化营销遏制，在此基础上优化营销与促销效率以及线下渠道与促销效率以及线下渠道的持续的持续拓展或成为后续观察点。拓展或成为后续观察点。对于科沃斯而言，对于科沃斯而言，500500-900900 欧元价格带竞争激烈程度可能加强，进一步丰富多价欧元价格带竞争激烈程度可能加强，进一步丰富多价位产品成为后续提升市场份额的重中之重，考虑到科沃斯位产品成为后续提升市场份额的重中之重，考虑到科沃斯 X8 PROX8 PRO

35、系列洗地机器系列洗地机器人定位高端，或成理想布局棋子。人定位高端，或成理想布局棋子。追觅追觅 APPAPP 下载量格局表现略优于亚马逊销售量份额，我们认为这反映追觅德国下载量格局表现略优于亚马逊销售量份额，我们认为这反映追觅德国市场线下渠道布局较为高效，战报表明追觅德国线下市场线下渠道布局较为高效，战报表明追觅德国线下 GMVGMV 同比同比+149%+149%，后续追觅，后续追觅德国市场德国市场上新节奏、渠道维护情况以及上新节奏、渠道维护情况以及份额提升的斜率值得市场关注。份额提升的斜率值得市场关注。图表图表13：德国亚马逊主要扫地机品牌估算销售额份额德国亚马逊主要扫地机品牌估算销售额份额

36、图表图表14：德国亚马逊主要扫地机品牌分价位估算销售额份额德国亚马逊主要扫地机品牌分价位估算销售额份额 资料来源：德国亚马逊，国联证券研究所 资料来源：德国亚马逊，国联证券研究所 图表图表15：黑五期间各品牌德国亚马逊月度分价位销量（按黑五期间各品牌德国亚马逊月度分价位销量（按 1111 月最低价降序排列月最低价降序排列 SKUSKU，台、欧元），台、欧元）11 月最低价月最低价位段位段 石头科技石头科技 追觅科技追觅科技 科沃斯科沃斯 机型机型 销售量销售量 最低价最低价 机型机型 销售量销售量 最低价最低价 机型机型 销售量销售量 最低价最低价 900+Qrevo Curv 3000+10

37、99 X40 Master 200+1349 S8 MaxV Ultra 5000+999 X40 Ultra Complete 10000+999 Qrevo Slim 1000+999 小计小计 9000+-小计小计 10200+-小计小计-500-900 Qrevo Master 2000+900 L20 Ultra Complete 1000+799 X5 PRO 700+899 Qrevo Pro 6000+620 L40 Ultra 2000+799 X5 600+799 L10s Pro Ultra Heat 1000+629 T30S Pro 2000+699 T30 PRO

38、4100+617 N30 Pro 300+549 小计小计 8000+-小计小计 4000+-小计小计 7700+-300-500 Qrevo S 8000+480 L10s Ultra Gen 2 4000+499 N20 Pro Plus 500+349 Qrevo 2000+470 L10s Ultra 200+444 0%10%20%30%40%50%60%石头iRoboteufyshark追觅云鲸科沃斯分品牌销售额份额900+500-900300-5000-300石头iRoboteufyshark追觅云鲸科沃斯 请务必阅读报告末页的重要声明 10/15 行业研究|行业专题研究 Q8

39、Max+4000+320 MOVA E30 Ultra 1000+372 L10 Prime 200+349 L10s Plus 400+349 小计小计 14000+-小计小计 5800+-小计小计 500+-300-Q5 Pro+7000+300 L10s Plus Gen 2 600+299 N20 Plus 600+299 Q8 Max 4000+220 D10 Plus Gen 2 2000+259 N20 200+239 Q7 Max 1300+200 D10 Plus 100+259 Q5 Pro 7000+160 D9 Max Gen2 200+199 小计小计 19300+-

40、小计小计 2900+-小计小计 800+-资料来源：德国亚马逊，国联证券研究所（注：1 美元=0.97 欧元）石头石头法国法国的亚马逊份额表现优于的亚马逊份额表现优于 APPAPP 下载量格局，我们认为下载量格局，我们认为主要由于主要由于一方面法国线一方面法国线下渠道占比较高，另一方面石头的法国线下渠道也有待进一步突破，下渠道占比较高，另一方面石头的法国线下渠道也有待进一步突破，仅仅扩宽价格带扩宽价格带抢夺份额的效果或偏弱抢夺份额的效果或偏弱，营销与渠道拓展仍必不可少，营销与渠道拓展仍必不可少。在法国市场，石头科技促销价与德国市场接近的 Qrevo S 带动品牌 300-500 欧元份额实现提

41、升，但由于追觅、科沃斯在 500-900 欧元价位段的夹击，类似定价策略的 Qrevo Pro 销售效果尚有提升空间。从德、法两市场亚马逊销售数据来看，最终决定各品牌销售额份额实际上是从德、法两市场亚马逊销售数据来看，最终决定各品牌销售额份额实际上是500500-900900 欧元的价位段，欧元的价位段，对于对于消费能力不及德国消费能力不及德国等地等地的的扫地机增量市场而言，扫地机增量市场而言，20252025 年年500500-900900 欧元欧元的产品布局与的产品布局与 900+900+欧元相比欧元相比或许或许同等重要。同等重要。图表图表16：法国亚马逊主要扫地机品牌估算销售额份额法国亚

42、马逊主要扫地机品牌估算销售额份额 图表图表17：法国亚马逊主要扫地机品牌分价位估算销售额份额法国亚马逊主要扫地机品牌分价位估算销售额份额 资料来源：法国亚马逊，国联证券研究所 资料来源：法国亚马逊，国联证券研究所 图表图表18：黑五期间各品牌法国亚马逊月度分价位销量（按黑五期间各品牌法国亚马逊月度分价位销量（按 1111 月最低价降序排列月最低价降序排列 SKUSKU，台、欧元，台、欧元）11 月最低价月最低价位段位段 石头科技石头科技 追觅科技追觅科技 科沃斯科沃斯 机型机型 销售量销售量 最低价最低价 机型机型 销售量销售量 最低价最低价 机型机型 销售量销售量 最低价最低价 900+S8

43、 MaxV Ultra 700+1099 X40 Master 50+1349 Qrevo Curv 200+1099 X40 Ultra Complete 1000+1099 Qrevo Slim 100+999 小计小计 1000+-小计小计 1050+-小计小计-500-900 Qrevo Master 150+899 L40 Ultra 1000+899 X5 Omni 300+899 S7 Max Ultra 300+659 X30 Ultra 100+799 T30S Pro 2000+699 Qrevo Pro 300+619 L20 Ultra 100+749 T30 Pro

44、Omni 300+649 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%石头iRobot追觅科沃斯分品牌销售额份额900+500-900300-5000-300石头iRobot追觅科沃斯 请务必阅读报告末页的重要声明 11/15 行业研究|行业专题研究 L20 Ultra Complete 800+709 T30 Omni 350+599 L10s Pro Ultra Heat 900+604 T30S 500+599 L10s Ultra Gen 2 500+524 小计小计 750+-小计小计 3400+-小计小计 3450+-300-500 Qrevo S 800+479 L1

45、0s Plus 500+334 N30 Pro Omni 400+529 S8 700+359 L10 Prime 300+334 N20 Plus 900+399 Q8 Max+200+319 T8 AIVI 100+399 Q7 Max+100+319 小计小计 1800+-小计小计 800+-小计小计 1400+-300-Q5 Pro+300+298 L10s Pro Gen 2 100+299 N20 Pro Plus 100+285 Q8 Max 100+231 D10 Plus Gen 2 1000+259 N10 Plus 50+279 Q7 Max 50+210 D9 Max

46、150+189 小计小计 450+-小计小计 1250+-小计小计 150+-资料来源：法国亚马逊，国联证券研究所（注：1 美元=0.97 欧元）3.CES 展望：机械手有望带动结构升级 除了扩宽价格带，拓展线下渠道之外，优秀的产品始终是扫地机行业创造需求的最佳手段之一。2025CES 临近，扫地机行业机械手技术关注度突增，我们认为这代表了 2025年行业发展的重要趋势之一，其中石头科技已经将机械手功能产品化，追觅也宣布机械手技术将于 CES 正式亮相，家庭清洁场景下的具身智能似乎又离现实近了一小步。图表图表19：追觅科技的机械手技术将于追觅科技的机械手技术将于 2025CES2025CES

47、亮相亮相 资料来源：追觅科技，国联证券研究所 石头预告石头预告即将即将发布发布搭载机械手的扫地机新品搭载机械手的扫地机新品 G30spaceG30space，引起市场广泛探讨，引起市场广泛探讨，我们认为 G30space 的机械手主要起到抓取轻、小障碍物，并清洁障碍物下方地面的作用，还可将物体移动至指定位置，有望进一步提升清洁覆盖度，其作用现阶段类似于此前扫地机推出的拖布外扩功能；若后续机械手算法、硬件迭代升级，那么机械手辅助上下楼、边角缝隙清洁等需求都有望满足。请务必阅读报告末页的重要声明 12/15 行业研究|行业专题研究 除了除了 G30spaceG30space，石头同一时间还预告了另

48、一款新品，石头同一时间还预告了另一款新品 G30G30，进一步优化了，进一步优化了 LDSLDS 升降方升降方案，机身高度仍小于案，机身高度仍小于 8cm8cm，可钻入更多家具的底部。，可钻入更多家具的底部。从石头科技的宣传视频来看，我们认为石头 G30 的 LDS 升降方案较竞争对手更加稳定：1）石头 G30 的激光雷达位于机器顶面偏后的位置，且机器后部打开一个视窗，即使机器钻到床底、LDS 降下，也能发挥作用，或为“双视角”的含义；2）石头 G30 机器顶面偏前的位置新增一个传感器，我们认为机器对于是否钻入家具下方的判定有望更加准确。石头科技的两款产品预计均有望向上扩充价格带，展现品牌技术

49、实力，吸引消费者关注。图表图表20：石头石头扫地机新品扫地机新品 G30G30 优化升降优化升降 LDSLDS 方案方案 图表图表21：石头石头扫地机新品扫地机新品 G30 SpaceG30 Space 搭载机械手搭载机械手 资料来源：石头科技，国联证券研究所 资料来源：石头科技，国联证券研究所 除了机械手功能之外，我们认为以科沃斯除了机械手功能之外，我们认为以科沃斯 X8 X8 PROPRO 系列为代表的洗地机器人是系列为代表的洗地机器人是 20252025年另一个值得关注的高端产品升级方向。年另一个值得关注的高端产品升级方向。从 2024 年 10-11 月中国线上扫地机销售数据看，X8

50、PRO PLUS AI 对于科沃斯双 11 期间份额提升的作用不可小觑，从功能的实用性以及科沃斯等龙头自身的产品矩阵出发，我们认为洗地机器人国内迭代、海外上市确定性较高。从用户需求看，海外家庭硬质地面的面积占比或正边际提升，不同楼层地面也完全可能采用不同铺装材质，中国品牌擅长的全能型扫拖机器人可能总有用武之地；从汇总的亚马逊数据看，仅德国等市场的产品结构呈现高端产品占比较多的结构，美国、法国均有进一步升级的空间。我们认为我们认为在中国品牌的在中国品牌的新品新品带动下，海外扫地机市场有带动下，海外扫地机市场有望迎来新一轮产品结构的升级。望迎来新一轮产品结构的升级。请务必阅读报告末页的重要声明 1

51、3/15 行业研究|行业专题研究 图表图表22：主要扫地机市场黑五期间分价位销售额结构主要扫地机市场黑五期间分价位销售额结构 德国（欧元）德国（欧元）法国（欧元）法国（欧元）美国（美元）美国（美元）资料来源：亚马逊，国联证券研究所（注：按亚马逊首页展示累计销量/11 月最低价估算，德国美国数据统计于 12 月 10 日，法国数据统计于 11 月 30 日，1美元=0.97 欧元）4.迈向精细运营，维持“强于大市”评级 总结来看，在国内快速迭代产品的基础上，扫地机行业淘洗出一批韧性强、产品力较优秀的龙头企业迈向海外市场，目前海外或超一半智能扫地机来自中国品牌。近期以德国为代表的高单价、消费者接受

52、度高的市场竞争加剧，黑五不同市场竞争格局演变有所分化，我们认为海外扫地机市场将在扩宽价格带的基础上迈向精细运营，针对全球不同市场情况挖掘增量，延续中国品牌全球抢份额趋势。随着扫地机价位带放宽，叠加 2025 年机械手产品、洗地机器人等新品上市，我们预计海外扫地机市场同时将迎来产品升级新机遇。建议关注扫地机板块龙头石头科技与科沃斯。38%30%19%13%900+500-900300-5000-30022%54%19%5%900+500-900300-5000-30020%22%23%36%900+500-900300-5000-300 请务必阅读报告末页的重要声明 14/15 行业研究|行业专

53、题研究 5.风险提示 1 1）政策兑现不及预期。）政策兑现不及预期。政策进入集中兑现阶段，近期板块估值尚在反映初期，若后续股价出现持续大幅上涨，市场预期明显上调，最终兑现有弱于预期的可能。2 2）原材料价格及汇率波动。）原材料价格及汇率波动。原材料占主要家电公司营业成本的比例在 80%以上，以钢、铜、塑等为主，目前盈利预测建立在原材料价格基本平稳的假设下，主要经济体降息周期之中，以有色为代表的大宗价格在弱美元、顺周期支撑下有上行可能；此外我国顺周期政策加力叠加美国降息，近日人民币汇率走升；若大宗价格及人民币持续走高，对出口价格竞争力及外销业务盈利或形成不利影响。3 3）外需改善不及预期。）外需

54、改善不及预期。当前后续外销预期的积极因素主要来自发达经济体库存水位健康基础上的需求改善，若后续美联储降息路径发生超预期变化，或地产、耐用品消费需求改善不及预期，家电公司外销业务有不及预期的可能。请务必阅读报告末页的重要声明 15/15 行业研究|行业专题研究 评级说明评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6到 12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6 到 12 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准，北交

55、所市场以北证 50 指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%10%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%行业评级 强于大市 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 弱于大市 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声

56、明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。法律主体声明法律主体声明 本报告由国联证券股份有限公司或其关联机构制作，国联证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区

57、除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4 号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。权益披露权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去 12 个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。一般声明一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券

58、事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的

59、、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资

60、产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。特别声明特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。版权声明版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。联系我们联系我们 北京：北京市东城区安外大街 208 号玖安广场 A 座 4 层 上海：上海市虹口区杨树浦路 188 号星立方大厦 8 层 无锡：江苏省无锡市金融一街 8 号国联金融大厦 16 楼 深圳：广东省深圳市福田区益田路 4068 号卓越时代广场 1 期 13 楼