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1、汽车产业洞察汽车产业洞察 2020年7月28日 汽车和汽车零部件汽车和汽车零部件 王德安投资咨询资格编号 S1060511010006 021-38638428 朱栋投资咨询资格编号 S1060516080002 021-20661645 ZHUDONG615PINGAN.COM.CN 曹群海投资咨询资格编号 S1060518100001 021-38630860 CAOQUNHAI345PINGAN.COM.CN 中性中性(维持维持) 证券研究报告 一、行业重要事项及分析一、行业重要事项及分析 汽车行业汽车行业景气度检测景气度检测汽车业汽车业2020第二季利润同比增第二季利润同比增26% 亿
2、纬锂能获宝马定点亿纬锂能获宝马定点 二二、重点公司近期跟踪动态、重点公司近期跟踪动态 长城长城汽车汽车中报业绩超预期,中报业绩超预期,SUV龙头加速超越龙头加速超越 特斯拉特斯拉连续连续四个季度盈利,产品升级亮点频四个季度盈利,产品升级亮点频出出 国内外主流企业业绩预告国内外主流企业业绩预告及解读及解读 国内外国内外主流企业主流企业动态动态:上汽集团软件中心正式公布了其名称为“零束”。博世宣布成立智能驾驶与控制事业部,开启软件相关组织机构调整。上汽集团软件中心正式公布了其名称为“零束”。博世宣布成立智能驾驶与控制事业部,开启软件相关组织机构调整。 蔚来规划成立电池资产管理蔚来规划成立电池资产管
3、理公司公司。 三三、近期重要报告、近期重要报告 电动化系列电动化系列一一从从蜂巢能源看动力电池格局蜂巢能源看动力电池格局演变演变 智能化系列智能化系列一一HUD带领带领新一轮智能化、渗透率逐步新一轮智能化、渗透率逐步提升提升 四、国内外投融资动态四、国内外投融资动态 五、行业判断与业务机会五、行业判断与业务机会 六、风险提示六、风险提示 导读导读 qRpQnNoRoRtRuMoRnRrOpMaQcMbRpNpPnPrReRoOsNlOnPvMbRrRxPNZpMoNwMnNtO 汽车行业景气度监测汽车行业景气度监测2020第二季汽车业利润同比增长第二季汽车业利润同比增长26% 据国家统计局,2
4、020第二季汽车制造业利润同比增长26%,而一季度同比下降80%,上 半年汽车制造业收入下降8%,利润总额同比下降20.7%。2020二季度行业利润总额同比 增幅较高的原因主要有:1)2019年二季度汽车业国五车清库存导致车企承担了较高的季度 促销费用。2)2020一季度由于疫情原因延迟的消费刚需,尤其是换购、增购等升级需求 在2020年二季度率先释放。 据乘联会数据,7月前三周乘用车零售端销量同比下降11%,批发端销量同比增加8%;据 中汽协,7月上中旬,11家主要企业汽车批发量同比增长36.5%。其中乘用车批发量同比 增34%,商用车批发销量同比增长62%。批发量明显强于零售量,显示汽车业
5、仍处于渠道 补库存阶段,去年同期由于国五国六车于年中切换,而自主品牌国六车型推出速度偏慢, 导致2019年7月渠道补库节奏较慢,而2020年下半年渠道铺货总体顺利,所以目前批发量 同比增幅较高。 据统计局数据,汽车制造业利润总额累计降幅连续3个月环比收窄。我们判断随着下半年 新品逐步放量,各类消费需求逐步释放,终端优惠幅度大概率逐季收窄,有利于车企的利 润获得更好的边际改善。同时,行业集中度提高的趋势不变,尾部企业复苏困难,淘汰加 剧。 1 1 7月上中旬月上中旬11家主要企业汽车销量同比增长家主要企业汽车销量同比增长36.5% 据国家统计局,2020年1-6月汽车行业收入同比-8%,利润同比
6、增幅为-20.7%。 (35) (30) (25) (20) (15) (10) (5) 0 5 10 15 2018年2019年2020年 汽车行业累计收入同比增速汽车行业累计收入同比增速单位:单位:% (90) (80) (70) (60) (50) (40) (30) (20) (10) 0 10 2018年2019年2020年 汽车行业累计利润总额同比增速汽车行业累计利润总额同比增速单位:单位:% 1 1 亿纬锂能获宝马定点亿纬锂能获宝马定点 事项:事项:亿纬锂能公告,子公司湖北亿纬动力有限公司收到华晨宝马汽车有限公司供应商定 点信。具体合作事宜双方正在商洽中。 点评:点评:根据电动化
7、战略,宝马将在2023年前实现25款新能源车型的布局,其中超过一半 将是纯电动车;2020年下半年,纯电动iX3将在中国沈阳工厂投产;2021年,iNEXT和i4 将分别在德国丁格芬工厂和慕尼黑工厂投产。在电池方面,宝马将逐步切换到三星SDI的 第五代电池和宁德时代的811电池,其中镍含量都达到80%,能量密度更高、成本更低。 目前大众和宝马在电动化转型方面走在各传统主机厂的前面,并且都采取了多供应商合作 的模式,以保障供应链的稳定,并且尽量压低电池采购价格。 亿纬锂能有望成为宝马的第四家电池供应商。在电池供货规模上,宝马与宁德时代、三星 SDI和Northvolt签订的订单规模分别为73、2
8、9、20亿欧元。亿纬锂能有望成为宝马在中国 市场的动力电池二供,电池类型预计为三元方形电池。如果双方合作顺利,不排除亿纬锂 能将有望进入宝马的海外供应链体系。近期国内二线电池厂在海外大客户开拓方面普遍取 得了较大进展,国轩、孚能和亿纬锂能分别与大众、戴姆勒和宝马形成合作甚至较为深度 的绑定,体现出全球主流整车厂对中国市场的重视。未来各方对优质电池资源的争夺将会 愈演愈烈,技术实力强的企业有望迎来较大的增长空间。 1 1 长城长城汽车汽车中中报业绩超预期、报业绩超预期、SUVSUV龙头加速龙头加速超越超越 事项:事项:长城汽车2020年半年报预告营收359亿,同比-13%,净利润11.5亿,同比
9、-24%, 扣非归母净利润8亿,同比-35%。其中2Q扣非净利润15.5亿(同期扣非净利润6亿)。 平平安观点:安观点:1)2Q业绩同比高速增长、皮卡贡献主要利润增量:2Q单车ASP环比提升到 9.6万元左右,单车扣非净利润约为6000元,可比肩2018上半年盈利水平,接近2019年三 季度水平,预计卢布带来汇兑损益约为2亿元,利润超预期。上半年公司皮卡销量9.6万辆 (同比+47.7%),其中新车炮4.5万辆,估计单车利润1.5万+,单车均价10万以上,预计乘 用车产品单车利润约在3000元左右,新品上市后有较大提升空间。 2)产品智能化加快、科技赋能品牌价值。公司受益于垂直一体化产业链,核
10、心软件均掌 握在自己手中,有望更快的进行智能化转型,公司发布咖啡智能,有望2021年首先搭载在 WEY品牌旗舰车型上,塑造差异化品牌价值。3)柠檬+坦克新平台上市,长期看龙头潜 力显著。2020年下半年预计上市全新一代H6、电动车ES11、换代H2、换代H4、哈弗大 狗、WEY坦克300,2021年上市WEY旗舰车型,产品力再上台阶,推出柠檬智能模块、 坦克越野全新平台,未来将推出700km续航电动车型。海外市场将拥有印度、泰国、俄罗 斯三家全工艺整车工厂,年产能43.5万,皮卡市场份额在乘用化趋势下将得到提高,乘用 车新品周期下盈利能力较强,单车盈利有望逐季提高。 2 2 特斯拉特斯拉连续连
11、续四个季度盈利,产品升级亮点频四个季度盈利,产品升级亮点频出出 事项:事项:特斯拉发布2020年二季度财报。2Q20实现营业收入60.36亿美元,同比下降 4.94%,净利润1.04亿美元;经营性现金流净额9.64亿美元,同比增长11.6%。 点评:点评:营收方面,2Q20汽车业务营收51.79亿美元,同比下降3.7%;2Q20单车均价5.7万 美元,基本保持平稳。毛利方面,2Q20汽车业务毛利率25.43%,主要由于上海工厂产能 利用率以及本土化率不断提升带来的制造环节成本下降;短期内随着本土化率的继续提升 和Model Y的量产,成本还有进一步下降的空间。净利方面,2Q20单季度盈利1.0
12、4亿美 元,从3Q19开始已经连续4个季度实现盈利。无论从营收、利润还是现金流方面看,公司 的经营持续向好,已经具备了稳定盈利的基础。 受到疫情影响,全系产量受到较大影响;但得益于上海工厂的正常爬坡,Model 3/Y的产 量环比下滑幅度有限。2Q20公司汽车交付量9.1万辆,在二季度全球大部分地区受到疫情影 响的情况下,凭借中国市场的销量爆发,特斯拉整体交付量维持高位,体现出较强的韧 性。尽管全年受到不确定性因素的扰动,但公司依然维持20年全年50万辆的交付量的目 标。2Q20公司资本开支5.46亿美元,同比增加118%,环比增加20%,主要由于美国工厂 Model Y产线、上海工厂二期以及
13、柏林工厂的投建;随着全球工厂的建设,公司将进入新 一轮的资本开支周期。 2 2 特斯拉特斯拉连续连续四个季度盈利,产品升级亮点频四个季度盈利,产品升级亮点频出出 除了经营上的良好表现外,公司在产品升级方面也颇具亮点。在自动驾驶方面,马斯克表 示FSD是最重要的事情,将所有的车型升级到完全自动驾驶产品将是有史以来最大型的资 产估值升级。在软件方面,特斯拉启用了内部摄像头、中继器摄像头,并对用户界面进行 了改进。在动力系统方面,马斯克表示电池成本对特斯拉利润有很大影响,特斯拉会在未 来扩大与松下、LG化学、宁德时代等电池厂的合作,继续坚持磷酸铁锂和高镍三元两条 技术路线,打消了市场对于特斯拉在中短
14、期内摆脱外部供应商寻求电池完全自产的担忧。 我们认为特斯拉在电池等关键零部件、自动驾驶、软件等方面的持续升级能力是获得产品 溢价和消费者粘性的重要因素,公司的盈利能力有望获得较大提升。 2 2 特斯拉季度营收特斯拉季度营收 单位:百万美元单位:百万美元特斯拉季度净利润特斯拉季度净利润 单位:百万美元单位:百万美元 特斯拉特斯拉连续连续四个季度盈利,产品升级亮点频四个季度盈利,产品升级亮点频出出 特斯拉季度交付量特斯拉季度交付量 单位:辆单位:辆特斯拉产能统计特斯拉产能统计 单位:辆单位:辆 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 -800 -600
15、-400 -200 0 200 400 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 Model 3/YModel S/X 2 2 国内外主流国内外主流企业业绩预告及解读企业业绩预告及解读 公司公司20202020半年度业绩预告半年度业绩预告解读解读 沧州明珠沧州明珠 预计2020年上半年营业收入 11.14亿元,同比下降19.02%; 归母净利润1.04亿元,同比增长 6.95%。 公司锂离子电池隔膜产品受疫情及市场竞争影响,产品销量较上 年同期下降,销售收入减少;本报告期因公司贷款利息支出和贴 现利息较上年同期减少,导致财务费用减少。 戴姆勒戴姆勒 二季度
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