华工科技-公司首次覆盖报告：激光加工与光通信双轮驱动受益5G业绩迎来催化-20200723[18页].pdf

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1、电子/其他电子 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 18 华工科技（000988.SZ） 2020年07月23日 投资评级：买入（首次） 日期 2020/7/22 当前股价(元) 23.42 一年最高最低(元) 27.55/14.29 总市值(亿元) 235.49 流通市值(亿元) 235.41 总股本(亿股) 10.06 流通股本(亿股) 10.05 近3个月换手率(%) 210.77 股价走势图 数据来源：贝格数据 激光加工与光通信双轮驱动，受益5G业绩迎来催化 公司首次覆盖报告 刘翔（分析师） 证书编号：S0790520070002 深植高校科研基因，光加工与光通信双轮驱动，

2、首次覆盖给予“买入”评级 公司是国内领先的激光设备及光通信器件厂商，背靠华工科技大学，深植科研基 因，拥有6个激光领域的国家级研发平台及1个国家级工业设计中心。公司现有 能量激光、信息激光以及传感器三大板块。其中能量激光和信息激光分别对应光 加工和光通信市场，这两大市场合计占全球激光器市场的67.7%，随着全球激光 产业规模扩大，公司产品市场空间也不断扩展。我们预计公司2020-2022年归母 净利润为 5.69/7.30/8.96 亿元，对应 EPS 为 0.57/0.73/0.89 元，当前股价对应 PE 为41.4/32.2/26.3倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 5G利好公司双主业，

3、业绩有望得到催化发展 5G 基站建设将带来对光模块的升级需求，25G 光模块将在 5G 承载网的前传环 节得到大量应用。2019年，公司成为华为公司5G 光模块首批供应商之一，并将 25G光模块产品成功导入全球四大设备商，有望凭借5G光模块的迅速布局和量 产实现弯道超车。此外，目前5G手机正在国内市场快速渗透，公司中低功率激 光设备用于手机产业链，有望受益5G手机放量带来的手机行业复苏。 全球研发及营销网络布局，化解区位劣势 公司位于湖北武汉，坐拥华中激光全产业链资源优势，但是一定程度上也有产业 布局区域过于集中的缺陷。2018 年，公司开始在国内外多地设立工程研究中心 及研发营销中心，有望提

4、升公司贴近客户服务的能力，化解区位的比较劣势。 校企改革有望落地，或为公司注入发展新活力 公司于 2020年7月9日发布公告，控股股东拟通过公开征集转让方式协议转让 其持有的公司 19.00%股份，若转让实现，华科产业集团或将失去其对公司的控 制地位。此举是公司校企改革重要一步，引入新的投资者或有助于公司实现更高 效的运营效率和更为市场化的激励机制，为公司发展注入新的活力。 风险提示：疫情持续影响下游需求及供应链；国内 5G 基站建设进度及 5G 手 机销量增速不及预期；贸易摩擦影响海外数通市场拓展；校企改革进度不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021

5、E 2022E 营业收入(百万元) 5,233 5,460 6,517 8,006 9,297 YOY(%) 16.8 4.3 19.3 22.8 16.1 归母净利润(百万元) 284 503 569 730 896 YOY(%) -12.5 77.3 13.1 28.4 22.7 毛利率(%) 24.6 25.3 25.4 25.5 25.9 净利率(%) 5.4 9.2 8.7 9.1 9.6 ROE(%) 4.7 7.9 8.3 9.6 10.6 EPS(摊薄/元) 0.28 0.50 0.57 0.73 0.89 P/E(倍) 83.0 46.8 41.4 32.2 26.3 P/B

6、(倍) 4.1 3.8 3.5 3.2 2.9 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -30% 0% 30% 60% 90% 2019-07 2019-11 2020-03 华工科技 沪深300 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 研 究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 18 目 录 1、 深植高校科研基因，激光加工与激光通信双轮驱动 . 3 1.1、 科研基因深厚，深度布局激光加工与激光通信 . 3 1.2、 贴近市场服务为先，全球产业研发及营销网络快速布局 . 5 1.3、 拟引入新投资者，深化校企改革为公司发展注