非银金融行业金融的尽头是科技(一):乘科技之风破金融创新之浪-20200725[40页].pdf
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- 40页 金融 行业 尽头 科技 创新 20200725 40
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1、证券研究报告行业研究非银金融 非银金融 1 / 40 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Main 金融的尽头是科技(一)乘科技之风, 破金融创新之浪 增持(维持) 投资要点 科技+政策驱动,科技金融迎来发展机遇:1)随着人工智能、区块链、 云计算、大数据等新兴技术的蓬勃发展,“科技+金融”演进30余年,经 历了“金融电子化-金融信息化-金融互联网-科技金融”的不同阶段,形 态不断变更升级,金融行业将迎来智能高效新时代。2)金融科技的发 展推动了资本市场制度加速变革,国家也出台了一系列配套政策,以促 进金融科技行业的发展,科技进步与政策推动的良性循环也推动着金融 科技
2、市场需求逐步扩容。3)2020年以来疫情的突然爆发,线下营销活 动受阻加速了金融业务线上化,银行、券商、保险纷纷开启了全流程线 上服务改革,其中保险科技转型尤为突出。为建设“数字中国”,国家提 出一系列政策推行安全可控体系,信创上升到国家战略高度,为科技金 融带来新的发展机遇。我们认为,当前正处于科技快速发展和资本市场 改革深化的黄金窗口期,疫情推动叠加国家网络安全需要背景下,科技 金融正迎来前所未有的发展机遇。 科技赋能传统金融,产业链升级为科技公司提供更多获利空间:IT技术 升级传统金融业态,科技使得传统金融业务更加高效和智能,为金融科 技全产业链企业带来新的获利空间。1)传统金融机构竞争
3、加剧,加码 科技提升服务效率,直接面对海量网络用户,市场空间广阔,建议关注 招商银行、华泰证券、中金公司、老虎证券、富途控股、众安在线等; 2)牌照业务竞争逐步白热化背景下,具有渠道资源/平台流量的公司优 势逐渐突出,依托支付、信贷、理财、行情交易、财险销售等场景创新 建设,积累渠道和客户资源,再连接金融机构进行流量的变现,建议关 注同花顺、指南针、财富趋势、银之杰、拉卡拉等;3)从事金融行业应 用软件开发的底层架构技术供应商具有相对稳定的盈利模式,行业马太 效应凸显,头部公司强者恒强,抢占绝大多数市场份额,中小企业着力 发展特色业务,建议关注恒生电子、顶点软件、长亮科技等。 手握科技,平台类
4、公司崛起:金融科技时代下,科技是核心竞争力,一 些科技实力强劲,同时具有海量流量资源,且拥有金融业务牌照的全产 业链覆盖的平台类公司将会不断崛起。1)东方财富全牌照布局财富管 理圈,证券基金齐发力,依靠科技促进成本下行,零售证券持续演绎高 成长性,互联网金融服务平台业绩也在平稳增长,公司流量正在逐步变 现;2)蚂蚁金服更名蚂蚁集团,依托金融科技推动绿色可持续的普惠 金融,科技服务将为公司带来更大的业务规模;3)中国平安被科技赋 能,着力打造“金融+科技”的平安生态圈,其保险科技在提升内部竞争 力的同时也作为产品出售,从而获得双向效用;4)腾讯控股长期以来 在金融领域低调蓄力,以支付业务带动全牌
5、照稳健金融布局,金融科技 将为企业长期发展释放新动能。 风险提示:1)金融监管影响创新进度;2)对外开放海外竞争加剧;3) 中美贸易摩擦加剧;4)疫情控制不及预期。 Table_PicQuote 行业走势 Table_Report 相关研究 1、非银金融行业周报:政策 引导资本市场加速发展,券商 迎来利好2020-06-21 2、非银金融行业周报:创业 板注册制落地,市场注入新活 力2020-06-14 3、非银金融行业周报:政策 利好&宏观面改善,积极关注 券商2020-06-07 Table_Author 2020年07月25日 证券分析师 胡翔 执业证号:S0600516110001 0
6、21-60199793 研究助理 朱洁羽 -26% -17% -9% 0% 9% 17% 26% 34% 2019-07 2019-11 2020-03 非银金融 沪深300 2 / 40 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业专题报告 内容目录 1. 科技+政策驱动,金融科技迎来发展机遇 . 5 1.1. 科技进步推动金融业态升级,智能高效的新时代已然来临. 5 1.2. 政策推动金融科技创新发展,资本市场改革为需求扩容. 6 1.3. 疫情加速业务线上化,信创推动科技金融发展. 8 2. 科技赋能传统金融,产业链升级为科技公司提供更多获利空间 .11
7、 2.1. 科技赋能传统金融,竞争加剧推动机构加码科技. 11 2.2. 渠道为王,得流量者得天下. 17 2.3. 底层技术企业强者恒强,中小企业专业化发展. 21 3. 手握科技,平台类公司崛起 . 25 3.1. 流量逐步变现,全牌照布局财富管理圈东方财富. 25 3.2. 科技借力流量推动平台化发展蚂蚁集团. 29 3.3. 科技赋予金融集团新动能中国平安. 32 3.4. 金融领域低调蓄力,科技助力业务发展腾讯控股. 35 4. 投资建议 . 37 5. 风险提示 . 39 pOoRpPsNrOtRuMqPtPtMmP7N9R8OoMmMoMmMlOrRoReRnPpQ7NqQzQw
8、MsRqRxNrMoM 3 / 40 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业专题报告 图表目录 图1:金融科技发展历程. 5 图2:金融科技产业链概况. 11 图3:互联网信贷交易规模. 13 图4:我国移动支付交易规模. 14 图5:2019年第三方支付交易规模市场份额. 14 图6:六大银行2019年金融科技投入. 16 图7:2018-2022年中国保险机构科技投入 . 16 图8:2017-2018年券商信息系统投入情况 . 17 图9:2019年部分券商信息技术投入情况. 17 图10:天天基金基金代销网综合费率下滑. 18 图11:证券行业佣
9、金率不断下滑 . 18 图12:渠道服务商的盈利模式. 18 图13:同花顺的各类业务营收占比. 19 图14:同花顺的业务营业收入规模(亿元). 19 图15:指南针的各类业务营收占比. 19 图16:指南针的业务营业收入规模(亿元). 19 图17:财富趋势的各类业务营收占比. 20 图18:财富趋势的业务营业收入规模(亿元). 20 图19:拉卡拉的各类业务营收占比. 21 图20:拉卡拉的业务营业收入规模(亿元). 21 图21:2019年各家公司业务营收结构. 22 图22:恒生电子领先金融IT业务市占率 . 22 图23:证券IT 底层技术供应商发展历程 . 23 图24:各公司2
10、019年营收与归母净利对比. 24 图25:底层技术供应商投入与产出的良性循环. 24 图26:金融业IT投入不断增长 . 24 图27:2015-2019年各公司研发投入费用 . 25 图28:2019年各公司人均薪酬. 25 图29:公司业务结构随着流量变现. 26 图30:东方财富营业收入及同比增速. 26 图31:东方财富归母净利润及同比增速. 26 图32:2019/32020/5财经网站月均覆盖人数(万人) . 27 图33:2020.56证券服务APP月度活跃用户数(万人) . 27 图34:20142020Q1东方财富三项成本率 . 28 图35:东方财富研发投入金额及占营业总
11、收入的比例. 28 图36:东方财富经纪业务份额及排名快速攀升. 29 图37:东方财富两融余额及市场份额持续上行. 29 图38:蚂蚁集团的生态体系. 29 图39:蚂蚁集团的主要组成部分. 29 图40:20152019年蚂蚁集团税前利润测算 . 30 图41:2017Q12019Q4蚂蚁集团分季度税前利润测算 . 30 图42:2020Q1第三方移动支付市场交易份额 . 30 4 / 40 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业专题报告 图43:2018-2020Q1第三方支付市场交易规模 . 30 图44:蚂蚁花呗营业收入及净利润. 31 图45
12、:蚂蚁集团的开放平台体系. 31 图46:中国平安业务布局. 32 图47:2016-2019年各类业务盈利占比 . 32 图48:中国平安营业收入持续增长. 33 图49:中国平安归母净利润及归母净利率稳步提升. 33 图50:个人客户构成(万人). 34 图51:同时持有平安多家子公司合同的客户数. 34 图52:互联网潜在客户数. 34 图53:陆金所历年交易规模. 35 图54:平安好医生历年营收. 35 图55:腾讯控股营业收入及归母净利润. 36 图56:2018Q1-2020Q1各项业务收入占比 . 36 图57:腾讯区块链总体技术框架. 37 图58:腾讯区块链底层平台技术框架
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