电气设备行业：全球电动车系列海外新能源汽车政策深度解读-20200723[46页].pdf

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1、中泰证券证券研究报告/行业深度报告2020年07月23日海外新能源汽车政策深度解读电气设备-全球电动车系列评级：增持（维持）重点公司基本状况PE简称股价PS评级分析师苏晨20192022日2020E2021E2022E20192020E（2）2021E执业证书编号：S0740519050003875949宁德时代104增持213.502.062.463.594.34Email:4配吧3思捷股份77.301.062.212.92增持388买入108.992.973.72璞泰来152.1744三花智控22.940.520.630.73买人分析师邹玲玲322740增持宏发股份39.600.991.2

2、211.47执业证书编号：S0740517040001备注：股价截止2020-07-23Email:投资要点前言：2020年是全球电动化元年，新能源汽车发展核心驱动力未自于“政全球新能源汽车发展核心驱动力。当前海外特别是欧美加大对新能源汽车推广力度，纷纷推出高强度电动车支持政策，本文从全球政策分析视角，来探析全球电动车发展。基本状况4月欧盟出台史上爱严格的减排法案，采用更严格测试标准WLTP，法达析上市公司数241车企将面临巨额罚款：该政策将于2020.1.1正式实施，行业总市值（百万元）32132140年95%排放最少的新车满足95g/KM目标2021年均需满足），2025年2030年排放量

3、目标比2021年分别降低15%和37.5%：车企只能通过新能源行业流通市值（百万元）2471318汽车或低油耗车来满足新标。2020年受新冠疫情影响，欧盟5月提出绿色经济复苏计划，加大对新能源汽车鼓励政策。欧洲各国纷纷推出电动车支行业一市场走势对比持政策，本文详细梳理了欧洲挪威、德国法国、英国、意大利、西班牙瑞典、荷兰等12个国家的新能源汽车相关政策。我们认为，在政策强有力0（可比）刺激下，我们预计欧洲新能源汽车市场将会迎来高增长。美国：政策提升换购可及性，销量同比上升空间大。新能源汽车政策主有需求侧税收扶持：供给侧联邦层面的CAFE企业平均燃油经济性，GHC温室气体排放标准，ATVM先进技术

4、车辆和替代燃料基础设施制造激励以及供给侧加州等各州层面的ZEV零排放计划。原有新能源汽车政策长期527规划较为完备，2020年6月发布4940亿美投资美国环境和地面运输新感LL景（美国INVEST）法案，其中涉及EV充电基础设施和零排放公交投资。凯觉院械院院院械等等等渗透率目标明确日本能源质且环保意识较强，电能相关报告源汽车发展需求及优越的发展多技术同步发展的产业愿景，并分别制定新车销售及渗透率目标场占比近70%的政策目标。补贴政策上以车型作为分类，以纯电续航里程设置梯度，分类补贴免75%。2019年来关注公交及货车电动化。碳排放叠加新车型促使电动车销量同比增长明显。欧洲乘用车市场经济性，从名

5、车企在欧洲平均碳排放量看，除丰田、特斯拉，其他车企减排压力较大。辆，同增52%-60%。我们预计2020年欧洲电动车整体销量在85万辆以投资建议：短期疫情影响不改电动汽车发展趋势，全球各国大力支持新能源汽车发展，电动化趋势速期，未来。始终围绕全球优选意争格局优异荐：宁德时代、思捷股份、泰来、三花智控、亿纬锂能，比亚迪，宏发风险提示：新能源汽车补贴政策不及预期，新能源汽车销量不及预期，竞争加剧导致产品价格大幅下降风险。请务必阅读正文之后的重要声明部分#page#page#中泰证券中行业深度研究-10。图表6：欧盟2018年各国新车碳排放实际水平.11.图表7：欧盟2019/629碳排放标准分析.

6、-11-图表8：截止2019年底欧盟地区充电桩数量.12图表9：挪威电动车月度销量及渗透率（辆）.-13-图表10：挪威新能源车高渗透率分析.13图表11：挪威新能源车相关政策.13-图表12:挪威电动车经济性平价分析（欧元）.-14-图表13：德国新能源汽车销量（辆）.15.图表14：德国新能源汽车政策发展时间线.-16-图表15：德国新能源汽车激励政策图表16：德国新能源汽车平价性分析（价格单位：欧元）.-17.18-图表17：法国新能源汽车销量（辆）.-18图表18：法国生态奖金计划2018-2022.19图表19：法国新能源汽车相关政策.19-图表20：法国政策发展时间线.图表21：法

7、国新能源汽车平价性分析（价格单位：欧元）.20-21-图表22:英国历年新能源汽车销售数据.21-图表23：英国新能源汽车战略.-22-图表24：英国政策发展时间线.图表25：英国新能源汽车激励政策-22-图表26：英国新能源汽车平价性分析（价格单位：欧元）.23-图表27：意大利新能源汽车销量（辆）.2424图表28：意大利历年新能源汽车支持政策.图表29：西班牙新能源汽车销量（辆）.25图表30：西班牙历年新能源汽车支持政策.-25-26.图表31：瑞典新能源汽车销量（辆）.图表32：瑞典历年新能源汽车支持政策.-27-.27-图表33：荷兰新能源汽车销量（辆）.图表34:荷兰历年新能源汽

8、车支特政策.-28-28-图表35：丹麦新能源汽车销量（辆）.图表36：丹麦新能源汽车支持政策.-29-图表37：芬兰新能源汽车销量（辆）.-29图表38：芬兰新能源汽车支持政策.-29因表39：比利时新能源汽丰销量（辆）.-30-图表40：比利时新能源汽丰支持政策.30-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分#page#中泰证券中行业深度研究图表41：卢森堡新能源汽车支持政策.-31-.32.图表42：美国新能源汽车政策发展阶段.-33.图表43：美国现行新能源汽车税收补贴政策.图表44:2019可再生能源增长法补贴补贴情况.33-图表45：燃烧效率政策CAFE与SAFE对比.-34-图表46

9、：美国电动车与燃油车全生命周期成本对比（元）.-36-图表47：加州2018-2025年ZEV比例要求.37-37-图表48：推广计划国表49：美国历年新能源车销售数据（单位：辆）.-39图表50：日本政策发展时间线.40-图表51：日本购车补贴.图表52：韩国购车补贴变化（万元）.41-图表53：2018-2019年各丰企平均碳排及变化（g/km）.-43-.44.图表54：2020年各车1-4月电动车销量（辆）.45-图表55：2017-2021E欧洲电动车销量预测（万辆）请务必阅读正文之后的重要声明部分#page#中泰证券行业深度研究1、海外新能源汽车政策综述前言：2020年是全球电动化

10、元年，新能源汽车发展核心驱动力来自于“政第+优质供给+需求”的共振。其中欧洲碳排放法规、中国双积分政策都是全球新能源汽车发展核心驱动力。当前海外特别是欧美加大对新能源汽车推广力度，纷纷推出高强度电动车支持政策，本文从全球政策分析视角，来探析全球电动车发展。欧洲：减排升级，绿色振兴，历史最高补贴力度加速电动化目标。2020年1月1日，欧盟正式实施最严奇碳排放法规。2019年4月欧盟出台史上最严格的减排法案，采用更严格测试标准WLTP（WorldiwideHarmonisedLightVehicleTestProcedure），无法达标车企将面临巨额罚款；该政策将于2020.1.1正式实施，过渡期

11、较短（2020年95%排放最少的新车满足95g/KM目标，2021年均需满足），2025年、2030年排放量目标比2021年分别降低15%和37.5%；车企只能通过新能源汽车或低油耗车来满足新标。2020年受新冠疫情影响，欧盟5月提出绿色经济复苏计划，加大对新能源汽车鼓励政策。同时欧洲德国、法国、西班牙、意大利等各国延长或提高新能源车补贴额度与补贴范围。在政策强有力刺激下，我们预计欧洲新能源汽车市场将会迎来高增长。美国：政策提升新车换购需求，环境友好发展目标逐渐深入。近期新能源汽车政策主要有需求侧的税收扶持；供给侧联邦层面的CAFE（企业平均燃油经济性）替换为SAFE（安全经济燃油效率），通过

12、降低减排要求降低新车价格，提升新车购买需求；GHG温室气体排放标准，环保积分交易机制促进车企研发投入；ATVM先进技术车辆和替代燃料基础设施制造激励，向车企提供研发生产资金：以及供给侧加州等各州层面的ZEV零排放计划，ZEV计划从2009年起实施，于2018年重新修订，要求车企每年销售一定量零排放车辆以获取积分，对未达标的车企征收5000美元/分的罚款，且逐年提升零排放车辆年销量目标和充电设施配套总量目标。美国原有新能源汽车政策长期规划较为完备，2020年6月发布4940亿美投资美国环境和地面运输新愿景（美国INVEST）法案，其中涉及EV充电基础设施和零排放公交投资。日本：国家能源结构推动新

13、能源多技术同步发展，混动、氨能技术领先，渗透率目标明确。日本能源质乏，长期依赖进口，且环保意识较强，电能供电结构相对环保，核能、水能，潮汐能发电结构先进，具有较高的新能源汽车发展需求及优越的发展条件。2010年起提出对新能源汽车行业的产业规划，提出以混动为主，多技术同步发展的产业愿景，并分别制定新车销售及渗透率目标，提出到2030年，混动、电动及插混汽车新车销售市场占比近70%的政策目标。补贴政策上以车型作为分类，以纯电续航里程设置梯度，分类补贴，同时对新能源汽车购车增值税、车重税及排放税减免75%。2019年来关注公交及货车电动化。5请务必阅读正文之后的重要声明部分#page#page#中泰

14、证券行业深度研究因表2：各国纯电动汽车补贴最高上限（欧元）德国900韩国68美国6486瑞典6000法国6000西班牙卢森堡比利时荷兰4000意大利4000英国3290日本3217芬兰2000100020003000400050006000900010000070008000泰证券研究所整理（注；截止2020年7月）未源：致府公告，请务必阅读正文之后的重要声明部分#page#中泰证券行业深度研究图表3：新能源汽车政策框架整车购车补贴（车型分类：乘用车（EV，PHEV，FCV，HV）非乘用车（客车，货车，特殊用途车辆，电动摩托）整车购车补贴（车价梯度）整车购车补贴（动力电池容量梯度）财政补贴燃油

15、车电动化补贴充电补贴充电设施建设补贴注册税增值税消费税税收减免燃注税公司汽车税道路行驶税新能源汽车政策车辆排放标准（CO2及其他污染物）燃料燃烧效车标准环保积分/减排监管超额排放惩罚环保积分交易机制新能源汽车推广/替换目标新能源汽车研发投资充电及其他配套设施建设投资产业规划及投资研发及生产特殊贷款新能源开发投资专用停车位限行豁免权特许使用权免费停车权特别道路使用权粤8请务必阅读正文之后的重要声明部分#page#中泰证券行业深度研究2、欧洲：减排奖惩机制+补贴刺激为推动发展最有效手段欧洲发展电动化的最核心因素为环保意识较高，各国长期致力于减少温室气体排放。为达成这一目标衍生出的车辆减排、政策规划

16、、奖罚机制、补贴奖励、技术成本、车企竞争等一些列其他因素，一同推动着市场的发展。2.1减排意识超前，惩罚机制下发展新能源车成唯一选择环保意识超前，奖惩机制不足导致减排计划推进缓慢，汽车尾气排放是造成温室效应主要原因之一，欧盟在1998年首次提出减排目标，计划uybot转步800uM/D981转香非O专步8661YY2012年计划降至120g/km，但由于奖惩机制不足导致政策目标难以实现，2008年实际值为153.5g/km。罚款机制为推进减排最有效手段。欧盟在2009年首次颁发新登记乘用车CO2排放的强制性标准（EU）443/2009，要求到2015年降低至130g/km以下，2012、201

17、3、2014年新车达标比例分别为65%、75%80%，到2020年，新车碳排放量降至95g/km以下，超额部分将进行罚款（最高95欧元g/km）。强制性标准下减排效果明显，2015年实际值119g/km，之后几年因为政策激励不足，排放量一直停留120g/km上下。图表4：欧盟减排目标（虚线）及实际排放水平（实线）（g/km）200PASSENGERCARS180160-2.196/a1.7%/8140ing/kmcarindustry：140g/k120（notach-5.19/alevelIstEUcarsCO100on：130g/knsion80emis2ndEUcarsCo60ooa（i

18、neffect）40MOU202000200520102015202019952025来源：ICCT，中泰证券研究所（注：NEDC标准）6-请务必阅读正文之后的重要声明部分#page#中泰证券行业深度研究图表5：2007-2018欧盟28国新车平均碳排放实际水平intheEU28（2007-2018）TrendoAVERAGECO2EMISSIONSOFNEWCARS（EU）源：EEAnsideEVs，中泰运券研究所图表6：欧盟2018年各国新车碳排放实际水平CO2emAVERAGECO2EMISSIONSOFNEWCARS，BY COUNTRYINgCOZ/KM（2018）16.3NgCO2

19、/K碳排标准再次提高，发展新能源车成唯一选择。欧洲议会于2019年4月17日修订欧盟法院规约第3号议定书，决定自2020年起执行新的95g/km的汽车排放标准，2020年95%排放最少的车达标，2021年全部达标。此外在2019年12月11日，欧盟公布了应对气候变化的“欧洲绿色协议”，提出到2050年欧洲在全球范围内率先实现“碳中和”，即二氧化碳净排放量降为零。-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分#page#中泰证券行业深度研究HONGTAI图表7：欧盟2019/629碳排放标准分析政策标准2019/629碳排放新规：121 g/km京新登记乘用车碳排放（2018实际值）碳排放标准更严20

20、21年目标排放标准：95g/km新政策排放标准下降比例：21.5政策宣布：2019缓冲期短缓冲期：2020（95%达到2021目标）政策执行：2021（2年）2025目标：81g/km（-15%）未来减排力度更大2030目标：59g/km（-37.5%）原测试标准（NEDC）：工况，4个市区循环和1个郊区循环：底盘测试机测试，共975秒新测试标准（WLIP）更贴近实际，测试分低、中、高、超高四个速度部分，并且将车辆的滚动阻力、挡位、车重等测试标准更严碳排放量相较于原测试标准（NEDC），有20%左右增加（回测2018年各车企碳排放数据）以上，95欧元每g/km（公司应税=（实际排放当年目标）*

21、95*当年销量）罚款力度加大新罚款标准：每超标1g/km罚款95欧元（最严标准）按2018年排放标准折算，总罚款金额近380亿来源：欧盟官网，中泰证券研究所充电桩建设稳定增长，荷德法英配装占比较高。欧盟2019年新建充电L桩数量为49182个，保有量从2009年的0迅速增加到2019年168708个，规模居全球第二位，仅次于中国，远高于美国的7.5万个。欧盟各国针对充电桩建设提出多重激励政策，荷兰对清洁能源设施建设给予税收减免且政府免费为有需求的街道安装充电桩，德国2017年拔款3亿欧元用于建设1万个普充和5000个快充站，且对依据充电站功率进行补贴，法国ADVENIR法案对每个充电椎补贴21

22、60欧元，英国对充电桩购置安装费用给予75%补贴，进而上述国家充电桩数量居欧盟前列，荷兰50466个、德国38625个、法国29648个、英国26476个，共占欧盟总量的86.07%。同时欧盟各国也在规划更大规模的充电桩配套数量，诸如法国计划在2022年前在3000所公寓中配套充电器，德国计划在2030年实现100万个EV充电站的目标。欧盟各国进一步完善充电设施建设配套，提升充电桩覆盖率和可及性，配套燃油车禁售及新能源车销售目标，实现更高的减排目标。图表8：截止2019年底欧盟地区充电桩数量德国2350214%5046630%264716%296483862517%23%文策研究所-11-请务

23、必阅读正文之后的重要声明部分#page#中泰证券中行业深度研究2.2挪威：欧洲电动化发展最早、渗透率最高的国家抑成汽车市场整体较小，每年汽车总销量约12-15万辆。自1990年代以来该国一直致力于推广新能源汽车，目前电动车销量占汽车总销量约70%，是全球电动化渗透率最高的国家。通过分析抑威电动车渗透率较高原因，有助于对欧洲电动车市场发展提供一定借鉴意义。图表9：椰成电动车月度销量及渗透率（辆）PHEV1400090%80%1200070%1000060%800050%40%600030%400020%20001090%中泰证券研究所系游：高渗透率原因：优越地理资源结构，充足的财政资金，远见的发

24、展模式石油强国的新能源发展模式：挪威邻波罗的海，海底石油资源丰富是欧洲唯一，世界第十大石油出口国。但抑成通过政府对石油项目征收78%的税收，一方面监管控制本国石油开采规模，另一方面又将石油税收拨付新能源研发项目，改进能源结构，双管齐下努力完成减排目标。购车用车经济性：从上世纪90年代开始，为了促进零排放汽车发展，政府采取了诸多的激励措施：无进口税（5-10%）、公司购置汽车税减免50%、新车购置免征25%增值税、汽车租赁免征25%增值税、免费市政停车场、可使用公交专用车道。通过减免税收达到购车经济性。续航适配出行模式：挪威交通经济研究所调查显示，97%的机动车单次行驶里程低于80公里，80%的

25、居民日均行驶低于20公里。以当下电动车纯电续航里程，完全能够满足日常和中远途出行需求。配合2018年就已达到11535个充电桩和高速公路每百公里1306个充电桩的覆盖率，年均7万辆新能源新车销售和近3000根充电桩装机速度比，保证保证市场渗透率超70%的新能源车出行需求。开放市场，进口挖掘潜在消费：挪威对本国新能源汽车市场采取开放政策，通过大规模进口，提高新能源车型对消费者的吸引力。高社会发展水平：挪成是全球生活水平最高的国家之一，机动车人均拥有量居世界前列，且大多数电动车主拥有一辆或以上燃油车作为长途出行选择方案，同时对充电设施的安装补贴也提高了个人家庭充电的普及率。高信息公开力度：政府部门

26、和非政府组织通过广为宣传和积板的典论引导，抑成消费者对于电动车具有较高程度的的了解，认可度较高。且通过互联网和手机APP，电动车主可轻易获取充电站和充电桩的地理位置，合理规划行程。-12-请务必阅读正文之后的重要声明部分#page#中泰证券行业深度研究因表10：抑成新能源车高冷透率分析高渗透率原因具体内容能源持续发展结构欧洲唯一，全球第十石油输出国，高石油税收充足新能源研发资金高石油税收拨付大量研究、建设资金开发新能源项目低排放社会目标京都议定书签约国之一，2030减排40%，2050零排放社会无进口税（5-10%）、公司购置汽车税减免50%、新车购置免征25%增值税、新能源车购车经济性汽车租

27、赁免征25%增值税、免费市政停车场、可使用公交专用车道适配的出行模式短途通勤占比高，纯电续航里程国内主要长途里程，高充电可及性开放市场，刺激消费新能源车90%进口，增加消费可选及整体需求量高社会发展水平大多数电动车主同时拥有传统汽车作为长途出行备选方案宣传推广与信息互通政府主动积极宜传普及新能源车现状及特点，新能源出行信息可及性高来源：EUKI，中泰证券研究所整理电动车经济性平价分析：抑成并没有类似其他国家直接的购车补贴，对新能源车的支持政策，体现在各类长期的税收优惠以及公共充电基础设施的建设上，来提高电动车经济性和使用便利性，刺激电动车消费。例如免征电动车进口税、注册费、上路费、过路费等，对

28、企业端购买电动车可减免40%的汽车税。图表11：抑成新能源车相关政策宜布时间优惠措施描述无购买补贴1990/196注册税免征1990购置税免征购置税，进口电动车免征进口税，插混减免26%企业税2018公司汽车税减免降至40%2015增值税到2020年纯电动车免征25%的增值税2017充电设施建设停车场及新建建筑预留6%空间给电动车使用1990其他共享公交车道。免征上路费、过路费、公共停车费、免50%渡轮费。未源：EUKI，中泰证券研究所整理考虑到挪威已经对电动车购车增值税部分免征，同时对进口燃油车征收高额关税，在只考感购车成本时，电动车已经具备价格优势。图表12:抑成电动车经济性平价分析（欧元

29、）车型大众Golf大众e-Golf传统燃油车电动车汽车类型2204633037进口价4348C02排放税NOx排放税206重量税1715报废税24924925%增值税5512实际购车成本预计340763328613-请务必阅读正文之后的重要声明明部分#page#中泰证券中行业深度研究2.3德国：政策加码100%，10年内增加1000万辆EV德国电动车发展现状：汽车产业作为德国经济支柱，德国将电动车发展作为国家战略强力支持。德国2019年新能源车销售量106685辆，同比+53.23%，超越挪威位居全球第三。从销售数据来看，BEV销量61312辆，同比+67.62%，PHEV销量29674辆，同

30、比+52.90%。2020年1-6月累计销量93578辆，累计同比+140%，保持高增长。从历史数据看，自2016年5月首次提出购车补贴以来，电动车销量增长明显。图表13：德国新能源汽车销量（辆）一同比120000F300%100000250980000200%60000150%40000100%50%200000%2013 2014 2015 2016201720182019 20.1-6永源：KBA，中泰证券研究所德国发展电动化原因：1）气候保护目标与选举压力：德国作为京都议定书签署方之一，国内环保呼声高涨。作为目前降低交通领域二氧化碳排放最现实的技术手段，电动车及其配套充电设施、购买补贴

31、等成为各政党关注的焦点，而更加关注环境保护措施的政党支持率的大幅增加也带给其他政党选举刺激。追使其他党派更加努力推动新能源汽车发展。2）行业竞争和技术规定带给企业的经济压力：德国作为汽车制造强国，为了维护其汽车产业竞争优势，必须加速推进电动车发展。同时欧盟对于汽车行业的环保排放要求一再提高也迫使德国车企不得不加大力度研发生产电动车，以保证其欧洲乃至全球市场的产品竞争力以满足排放要求。3）科技革命和能源革命带给整个行业的转型压力：汽车行业电动化、智能化，出行共享化等都不断重塑着汽车行业的格局，加大力度推广新能源汽车，抓住这一次的行业变革与挑战，没有任何国家愿意错失的技术转型窗口，对于作为领先者的

32、德国来说亦是如此。德国新能源汽车扶持政策，主要包括购车补贴，税收抵免，基础设施扶持政策，立法保障电动车独有权益等。（1）宏观战略：德国在2009年提出国家电动车发展计划，计划2020年电动车保有量100万辆，全国充点，点总数90万个。德国在2019年10月通过了2030年气候计划，将以下一些激励措施扩展至以下范围-包括购买电动汽车，插电式混合动力汽车和燃料电池汽车的环境奖励（插电式补助金）。政府意在维持激励措施，从而在2030年之前实现-14-请务必阅读正文之后的重要声明明部分#page#中泰证券行业深度研究其电动车保有量700-1000万辆，减排40%的目标。德国期望在2050年实现城市交通

33、零化石燃料。图表14:德国新能源汽车政策发展时间线政策时间政策方向政策内容2011机动车税2020年底前对纯电动汽车免除机动车税2015电动出行特权新能源汽车向右交通优先权，包括减免多种交通费和通行限制豁免购车补贴纯电补贴4000欧元，插混补贴3000欧元2016政府采购联邦政府新车采购目标：20%新能源汽车充电设施2020年底前对充电设施建设投资3亿欧元2017清洁空气为市政府及城市的新能源汽车采购拨款4亿欧元电动汽车标准化制定电动汽车标准化政策方案2018公司新能源车2019年1月起对公司用新能源车执行补贴方案2019购车补贴纯电最商补贴6000欧元，插混最高补贴4500欧元2020经济刺

34、激计划纯电最高补贴9000欧元（持续到2021年底）购置&使用环节补贴：根据“Umweltbonus”（环境奖金）计划，最新补贴政策已于2020年2月17日正式落地，补贴金额提升50%。2020年6月3日，德国通过1300亿欧元经济刺激计划，包括提高电动车补贴以及降低增值税税率，期限为2020-2021年。1）不同车型补贴标准：电动汽车：车价4万欧元，新增3000欧元政府补贴，单车补贴达（物0008秋承转物0008）20006车价在40000-60000欧元，补贴5000欧元；插电式混动汽车：价格40000欧元，CO2排放量50g/km，单车补贴4500欧元；价格在40000-60000欧元之

35、间，补贴3750欧元（有所下降）；氢燃料电池汽车：补贴4000欧元；并首次增加对二手新能源汽车的补贴政策政策有效期：直到2030年（9000欧元最高补贴覆盖至2021年底），一次性补贴金额上限为电动车购车成本的50%2）税收优惠：所有权税：纯电动汽车：2011年-2025注册纯电动车，免缴10年的税收。插电式混动汽车：缴税，但税率较燃油车更低。增值税：从2020年7月1日起至2020年12月31日，增值税由19%下调至16%公司汽车税：私人使用公司汽车的德国员工，需按汽车标价的1%（月度）缴税，但从2019年1月1日至2021年12月31日购买或租赁的纯电动汽车的税率减半至0.5%（年化降低6

36、%），插电式混动公司车税率减少幅度略小于纯电动汽车。3）充电设施扶持政策：从2017年到2020年，3亿欧元专用于在公共场所安装1万个常规充电站和5000个DC快速充电站。到2030年实现100万个EV充电站为目标。-15-请务必阅读正文之后的重要声明部分#page#中泰证券行业深度研究补助金：1）购买最高22kW的充电器可获得最高3000欧元的补贴。购买最高100kW的直流充电器，最高可获补贴1.2万欧元。2）购买100kW以上的DC充电器，最高可获补贴3万欧元。低压电网连接最高补贴5000欧元，中压电网连接最高补贴5万欧元。4）各地用车激励措施：免费停车场，预留停车位，公交专用道的使用，电

37、动汽车充电激励等因表15：德国新能源汽车激励政策公布时间优惠措施描述1.BEV（4万欧）补贴6000欧元+企业纯电动车补贴3000欧元。2019年购买补贴2.插混C02排放量50g/km，补贴3000欧元。3.氢燃料电池汽车补贴4000欧元2012年注册税在2020年12月前新购买纯电动车辆免征10年机动车税所有权税到2026年，新能源车（BEV，PHV）免征所有权税2015年在2022年前购买，根据车辆电池大小补贴200欧元/kmh（上限1万欧元），之后补贴逐年降低企业税收50欧元/kwh1.充电功率100kw，补贴资金占比最大60%，最高补贴3万欧元1.免费停车2015/6/1其他2.共享

38、公交车道3.专用停车位未源：BAFA，BWI.本文以公司车作为平价分析的对象（后文其他国家同理）。其一，公司车占欧盟汽车销售量的50%左右。原因是公司通过以汽车替代现金为员工发放福利，从而为员工节省个人所得税，其中公司拥有车的所有权，员工拥有使用权，公司承担注册税，使用税等；其二，员工获得公司车，将承担公司车福利应税额对应的个人所得税；该税率为国家规定的BIK（BenifitinKind）税率（结合个人年收入情况及国家个税制度），应税额为每年公司车福利的等价货币收入。我们将个人所得税纳入汽车使用成本中。其三，新能源汽车税率低于传统燃油车，传统车为12%，新能源汽车最高有6%减免（即税率6%）；

39、PHEV假设减免3%（即税率9%）；公司车为新能源汽车的纳税额较燃油车更低，节约了税费；-16请务必阅读正文之后的重要声明部分#page#中泰证券行业深度研究电动汽车平价性分析：德国对电动车的补贴主要包括购车补贴，碳排放税、燃油税免征，公司车税率下调几个方面，加之电动车在使用过程自有的经济性属性（能源费用、保养费用更低），在德国，电动车5年全生命周期成本远低于同类别燃油车。图表16：德国新能源汽车平价性分析（价格单位：欧元）Model3（纯电）BMW330e（插混）BMW330i（燃油）车型备注43.80050,64044，499购车价（欧元）Tesla已扣补贴9,0003,750O购车补贴5

40、年折旧率43%47%47%5年折旧成本18,83422,03820,915037C02排放量（g/km）13900C02排放税2782欧元/g（95g/km器免）01,9981,998排量（cc）燃油税Q40402欧元/100cc（汽油）1%/月，排放60km提供0%-0.5%减12%免（BMW300e70km纯电续航）2.628计入个税/年车价*公司车税率（按最高）45585,340人均GDP43800欧元（2019年）人均GDP附近个税税率15.7%413716个税增加/年1,020（42000欧元），17.3%（48000欧元）Model3及BMW插混用电计算（wh/m）燃料效率/年22

41、72249.44BMW传统用油计算（L/100英（15000英里/年）组）燃料价格（欧元）0.35欧元/kwh0.35欧元/kwh1.33欧元/L燃料费用/年1,1921,1761883充电器521521O216O充电器安装费216356356保险费用/年340维护费/年大修221299299221221维护费/年小修1655年维护费用8821,1821.182（1大修/4小修）35.23730,17338,7125年全周期生命成本BMW.de，稳国政府网站，CEIC，中泰证券研究所预测（注：toC端的全生命周期计算，灰色部分为计算列）17.请务必阅读正文之后的重要声明部分#page#中泰证券

42、中行业深度研究2.4法国：奖罚结合，退坡刺激近期放量稳健增长，退坡机制刺激前期高额放量。法国在生态奖全和生态罚款政一第下，近三年来销售增量维持在近30%的年增长水平。2019年总体销量为68589辆，同比+29.47%，排名全球第6位。其中BEV销售增长23.27%，PHEV销售增长45.82%。2020年1-6月累计销量65148辆，累计同比+103%，保持高增长图表17：法国新能源汽车销量（辆）同比8000090%7000080%70%6000060%5000050%4000040%3000030%2000020%1000010%0%2013201420152016201720182019

43、20.1-6永源：CCFA，中泰证券研究所境补贴奖金和环境罚款结合。宏观战略：维持总补贴金额水平下，梯度降低单车补贴并增加补贴车辆规模，目标是到2022年将电动汽车的销量与2017年相比增长五倍。因表18：法国生态关金计划2018-2022年份总补贴额（亿欧元）单车补贴限额（欧元）计划支持购买量（辆）2.663004万2018202046000202113万4500020223.4400016万源：Carte-gris中泰证券研究所购置使用环节补贴：法国生态奖金将从2020年1月1日开始适用于碳排放量20g/km的车辆。按车辆售价划分6000/3000欧元两个补贴梯度，同时增加对旧车换购新能源

44、车购买给予补贴。为刺激经济，提出80亿欧元汽车行业救助计划，期限为2020年6月1日起到年底，法国对前20万辆电动车提供额外购买补贴（超过20万辆后恢复原补贴方案）。1）不同车型补贴标准：纯电动汽车：tc端：价格50km，价格50000欧元，补贴3000欧元；轻型电动商用车及氢燃料电池汽车：补贴3000欧元（无售价限制）以旧换新（燃油换电动）：规定报废车型早于2001年的柒油车或早于1997年的汽油车，可获得最高5000欧元的EV或PHEV购买补贴。-18请务必阅读正文之后的重要声明部分#page#中泰证券中行业深度研究政策有效期：额外购车补贴至2020年底，长期补贴政策至少至2022年底2）

45、税收优惠环境税：碳排罚款机制“malusecologique，在WLTP标准下CO2排放超过110g/km的车型，车辆注册时需一次性交清超额罚款，最高征费可达2万欧元（WLTP标准下，213g/km或以上）。而对于零排放的纯电动车型及排放水平远低于110g/km的插混车型，则可免除这项高额环境税罚款。注册税：全电动汽车和插电式混合动力汽车均可享受50%的折扣，或者完全免除支付车牌注册的费用（根据地区而定）；公司汽车税：电动汽车一定比例免税（根据地区而定）。3）充电设施补助金：据ADVENIR方案，每个充电点最高限额为2160欧元，计划在2022年前在3000个公寓中安装充电器。4）地方用车激励

46、：电动汽车免费停车以及巴黎等地的电动汽车停车位。图表19：法国新能源汽车相关政策公布时间优惠措施描述1.BEV（4.5万欧）补贴7000欧元，BEV（4.5-6万欧）补贴3000欧元：企业纯电动车补贴3000欧元。2019年购买补贴2.插混C02排放量50g/km，补贴3000欧元。3.氢燃料电池汽车补贴3000欧元2012年注册税在2020年12月前新购买纯电动车辆免征10年机动车税所有权税到2026年，新能源车（BEV，PIV）免征所有权税2015年企业税收在2022年前购买，根据车辆电池大小补贴200欧元/kwh（上限1万欧元），之后补贴逐年降低50欧元/kwh1.充电功率100kw，补

47、贴资金占比最大60%，最高补贴3万欧元1.免费停车其他2015/6/12.共享公交车道3，专用停车位来源：致府公告，CCFA，中泰证券研究所图表20：法国政策发展时间线奖惩机制co2排放量20g/km提供车价27%补贴，上限维动车补贴为的20%，上限200欧元报废机制10年以上柴油或汽油车以日换新，购买二手电动车补贴00欧元（非应税家庭/应税家庭）购买新电动车为2500欧元201720152016201820192020奖惩机制（新）C02排放量190g/km,160欧元年0138g/km-50欧元0C02罚款（注册税）一梯度一0213g/km-20000欧元1.998排量（cc）19980燃

48、油税O无使用年限5年内自付燃油：9%（测算选择）36989%公司车税率/年公司付燃油：9%+自用燃油*12%计入个税/年车价*公司车税率3.94946314,248人均GDP39000欧元（2019年）个税增加/年1,1851,3891,274人均GDP附近个税税率30%（2.7万-7.4万欧元）Model3及BMW插混用电计算燃料效率/年（wh/m）2272249.44（15000英里/年）BMW传统用油计算（L/100英电）0.18欧元/kwh燃料价格（欧元）0.18欧元/kwh1.42欧元/L613燃料费用/年6052.011521521充电器216216充电器安装费O340340356

49、保险费用年221221维护费/年大修299165165维护费/年小修2215年维护费用882882一1,182（1大修/4小修）5年全周期生命成本3117437,46941，623中泰证券研究所预测来源：Tesla，fr20请务必阅读正文之后的重要声明部分#page#page#中泰证券行业深度研究因表24：英国政筑发展时间线新能源车补贴政策（新）零排放方案充电设施建提供新能源车补贴政策。行补贴20172019202020162018伦敦交管免除伦购车辆执照税纯电动车免除注册、上路费，免征所有权卷1）购置使用环节补贴：按车辆用途分类，按碳排放量及纯电续航里程设置准入门槛，按车价的百分比计算补贴金

50、额，同时设置上限2）税收优惠：所有权税：价格低于4万英锈的纯电动汽车免征年度道路税公司汽车税：CO2排放量不超过75克/公里，可以将购买价格的100%减记为公司税。排放量低于50克/公里的插电式电动汽车在2019-2020财年的公司税率为16%，比柴油公司的车辆税低4-8%。3）充电补贴个人：所有购买和安装成本的75%（上限350英锡）；公司：2020年4月1日之后：补贴所有购买和安装成本的75%，每个充电桩上限350英（此前为500英），补贴上限40个（此前为20个）充电桩建设；路边充电计划：部分地区提供安装路边充电点的费用提供资金。4）各地用车激励措施通行器免：到2025年BEV和PHEV

51、不受伦敦的交通拥堵费计划的约束：允许使用公交专用道和进入普通车辆停驶的区域。绿色车牌：免费停车。图表25：英国新能源汽车激励政策公布时间优惠措施描述1.乘用车C02排放量（50g/km，纯电续航里程112km，提供车价的35%补贴，上限3000英榜2020年购买补贴3.电动摩托CO2排放量0g/km，纯电续航里程50km，提供车价的20%补贴，上限1500英锈4.小型货车C02排放量16km，提供车价的20%补贴，上限8000英镜5.电动卡车002排放量比同载重量传统车16km，提供车价的20%补贴，上限2万英钱注册税纯电动车免除注册税、上路费，插混部分免除（10-100英锈）2017年所有权

52、税免征企业税收企业车辆002排放少于50g/km，20-21年车辆税1%，22-25年2%（传统车每年约20%-37%）2018年充电设施建设家用充电桩安装提供350英锈补贴2019年其他免除伦敦市拥堵费（11.5英锈/天），部分地区免费停车，苏格兰地区提供3.5万欧元免息贷款来源：致府公告，OLEV，中泰证券研究所-22-请务必阅读正文之后的重要声明部分#page#中泰证券行业深度研究电动汽车平价性分析：英国对电动车的补贴主要包括购车补贴，碳排放税、公司车税率下调几个方面，其中公司车税率下调幅度居各国之首，对BEV不征收公司车税，加之电动车在使用过程自有的经济性属性，在英国，电动车5年全生命

53、周期成本远低于同类别燃油车。图表26：英国新能源汽车平价性分析（价格单位：欧元）BMW330eBMW330i车型备注Model 3SEPro（插混）Sport（燃油）40,47543,64142,937购车价（欧元）Tesla已扣补贴购车补贴3,0000BMW330e纯电续航70km5年折旧率43%47%47%5年折旧成本17,40420,51120,180C02排放量（g/km）O375850g/km-225g/km 以上0OC02排放税（注册税）1,342对应：10-2175欧元O1998排量（cc）1998无0燃油税O0以碳排放量，纯电续航里程共同划O812%30%公司车税率/年分梯度0

54、计入个税/年5,23712,881车价*公司车税率人均GDP36300欧元（2019年）O个税增加/年1,0472,576税率（13865-55460欧元：20%）（三车型均在此范围内）Model3及BMW插混用电计算燃料效率/年224（wh/m）2279.44（15000英里/年）BMW传统用油计算（L/100英里）0.16欧元/kwh家用燃料价格（欧元）1.72欧元/0.27欧元/kwh超充5385452,436燃料费用/年选择家用充电方式5215210充电器2162160充电器安装费340356保险费用/年356221299299维护费/年大修165221维护费/年小修2215年维护费用

55、8821.1821,182（1大修/4小修）5年全周期生命成本23,44632,13749,545表减：23请务必阅读正文之后的重要声明部分#page#中泰证券中行业深度研究2.6意大利：引入补贴，低渗透率下的高增长空间引入补贴，低渗透率一高发展空间。意大利电动车2019年全年销量一17349辆，同比增长79%，其中EV增长89.91%，PHEV增长15.55%。意大利从2019年5月批准执行生态激励计划，特别考虑到了对旧车换购新能源汽车的补贴增加，推动旧车换新。2020年1-6月累计销量15738辆，同比+119%，新能源汽车销售迎来较大幅度增长。图表27：意大利新能源汽车销量（辆）同比20

56、000140%18000120%16000100%14000120002081000060%8000600040%400020%20000%201320152014201620172018201920.1-6永源：UNRAE，中泰证券研究所电动车战略规划一生态奖励计划：意大利政府在2019年5月批准了生态奖励计划。该计划将在2019年投入6000万欧元，在2020年和2021年各投入7000万欧元用于电动或超低排放混合动力汽车和EV充电的补贴。生态奖励计划的目标是到2050年将净排放量减少到零，并要求到2035年或更早时，电动汽车应取代汽油或柴油汽车。以排量梯度作为补贴标准，增加以旧换新补贴。

57、以车辆排放量设置补贴梯度，最高6000欧元/辆的补贴措施。补贴政策：针对不同车型及用途提供不同补贴额度税收减免及罚款：生态税（罚款）：新注册污染车型需支付罚款。所有权税（减免）：新能源汽车5年内免登记税，5年后免税75%。地方激励：免费停车与不限行出行，50%电动车充电装安装补贴。图表28：意大利历年新能源汽车支持政策宜布时间（最新）优惠措施描述购买新能源车，C02排放量20g/km，补贴4000欧元（车价上限5万欧元）购买新能源车，C02排放量20-70g/km，补贴1500欧元购买补贴燃油车以旧换新，购买C02排放量72km补贴20176500欧元购买补贴电动摩托补贴700欧元新能源公交车

58、和卡车补贴15000欧元注册税纯电动车免征所有权税主要城市减免75%充电设施建设建设充电设施补贴成本的30-40%，上限10万欧元2014主要城市免征上路费、过路费、停车费，共享公交车专用道其他源：VEA，泰证券研究所25-请务必阅读正文之后的重要声明部分#page#中泰证券中行业深度研究2.8瑞典：高补贴带来较高渗透率瑞典近年来电动车销量持续保持高增长。此外，北欧国家偏好SUV车型，目前电动车中SUV多数以PHEV形式为主，因此瑞典PHEV销量高于BEV。其中2019年电动车销量40702辆，同增40.89%，电动化渗透率11.43%。BEV、PHEV销量分别为15795、24907辆。20

59、20年1-6月累计销量31454辆，同增63%，电动化渗透率提升至24.85%。BEV、PHEV销量分别为7560、17535辆。图表31：瑞典断能源汽车销量（辆）PHEV5000120%450010094000350080%300060%250040%2000150020%1000%0500-20%来源：bilsweden，中泰证券研究所瑞典在过去一年多制订了对新增购买电动汽车的重大补贴，2019年前5个月，电动汽车销量增长了253%。该国目前对电动汽车制订了以下激励措施生态税：自2019年起，汽油和柴油车辆的首个纳税义务的头三年将增加车辆税，并随着时间的推移而增加。购车补贴：个人和企业购买

60、电动车最多可获得60000瑞典克朗（约6000欧元）。最高不得超过该车（新车）售价的25%税收优惠：2018年，上述奖金计划取代了环保汽车5年免征车辆税的规定。目前电动自行车、四轮车或三轮车的购买者可享受25%的退税。生态税（罚款）：自2019年起，汽油和柴油车辆的首个纳税义务的头三年将增加车辆税。这项税将随着时间的推移而增加。地方激励：在一些公共场所免费停车。部分地区可免费进入高载客率车辆和公交专用道。充电激励：充电站建设（“Klimatklivet”计划）公司，市政当局，基全会和协会（例如房屋协会）会对公共和私人充电站投资提供50%的补贴。通过瑞典的“chargeatHome”计划，个人可

61、获得高达50%或10000瑞典克朗（960欧元）的硬件和家庭充电器安装资全。26请务必阅读正文之后的重要声明部分#page#中泰证券行业深度研究因表32：瑞典历年新能源汽车支持政策宜布时间（最新）优惠措施描述零排放电动车可获得车价25%的补贴，上限6000欧元2018年购买补贴插混电动车排放量60g/km，每增加lg减少75欧元补贴，下限1000欧元2016年所有权税零排放电动车免征5年，插混免征3年2018年企业税插混式电动车减免40%，上限1000欧元2018年充电设施建设提供家用充电桩安装成本费50%的补贴（上限960欧元）未源：IEA，中泰证券研究所2.9荷兰：最高密度电动车及充电设施

62、2019年荷兰电动车销量67252辆，同增130.64%，电动化渗透率为14.91%。该国电动车补贴政策于2019年年底到期，11、12月出现明显的抢购行情。2020年1-6月累计销量20469辆，同比+1.4%。2020年6月4日荷兰政府提出新2020-2025年补贴规划，在2020共提供1720万欧元补贴，此次新补贴的提出将刺激荷兰电动车的销量增长图表33：荷兰新能源汽车销量（辆）同比25000300%250%20000200%150001509100%10000%OS50000%-50%申泰证券研究所来源：RAI，税收优惠：免征购置税：纯电动汽车和插电式混合动力电动汽车（PHEV）均免征

63、购置税，不过PHEV必须根据其排放的二氧化碳支付额外费用所有权税减免：纯电动汽车免征，PHEV享受五折优惠。公司汽车税低：纯电动汽车4%，PHEV和高二氧化碳排放汽车22%。惩罚性措施：到2019年，使用年限超过12年的高排放二氧化碳汽车必须在现有拥有税的基础上再缴纳15%。2020年，汽油和柴油税将每升增加1%，2023年将增加2%。禁止汽油车：从2030年起，只有无排放车辆才允许在荷兰新注册。电动汽车充电激励：1）清洁能源及技术投资部分可从公司税和所得税中扣除，包括投资零排放和插电式混合动力汽车，以及配套的充电点的费用。2）居民所在街道需要充电站，可申请要求政府部门出资安装电动汽车充电站，

64、居民付费使用；27请务必阅读正文之后的重要声明部分#page#中泰证券行业深度研究因表34:荷兰历年新能源汽车支持政策宜布时间（最新）优惠措施描述购买补贴2020-2025新车续航120km，售价1.2-4.5万欧元，补贴4000欧元，二手车补贴2000注册税纯电动车免征，插混免征50%企业税纯电动征税4%，其他车辆包括混动征收22%2016年所有权税主要城市减免75%其他主要城市纯电动车免上路费、过路费、停车费，共享公交车专用道究F2.10丹麦：恢复补贴后需求端恢复，或迎来一波新能源车购车潮在电动汽车及充电基础设施，丹麦与瑞典、挪威等国发展不同步。在2015年丹麦政府逐步取消电动汽车激励措施

65、后，其电动汽车销量骤降。事实上，2017年，丹麦的电动汽车销量仅占全国汽车销量的0.4%，与同年瑞典的5.3%和挪成的39%相比，这一数字微乎其微。2018年，丹麦政府重新考虑电动汽车激励策略图表35：丹麦新能源汽车销量（辆）一同比4500160%4000140%3500120%3000100%250080%200060%150040%100020%5000%1018 2018 3Q18 4Q18 1Q19 2Q199 3Q19 4Q19 1020来源：ACEA，中泰证券研究所税收优惠注册税减免：2020-2022年内将税率定为2018年正常车辆登记税的20%，但仅限价值低于40万丹麦克朗（约

66、5.4万欧元）的汽车。政府还于2017年4月推出了基于电池容量的注册税减免所有权税：在丹麦，流转税是基于燃料消耗和重量。贝弗斯支付的最低金额和插电式混合动力车支付低于同等柴油或汽油汽车。地方激励：停车费：电动车每年可免收5000丹麦克朗（670欧元）的停车费。公共采购：自2013年以来丹麦能源署资助了一些项目，以支持市政当局和公司为车队购买电动汽车。电动汽车充电激励税收优惠：目前对商业收费实行免税。以商业方式提供电动汽车充电的公司，每千瓦时可获得约1丹麦克朗（0.13欧元）的电力退税。公共汽车优惠价格：电动公共汽车收费优惠政策将持续到2024年。28-请务必阅读正文之后的重要声明部分#page

67、#中泰证券行业深度研究因表36：丹麦新能源汽车支持政策优惠措施宣布时间（最新）描述2019-2022年纯电动车购置税减免60%/35%/10%/0%氢动力与燃料电池电动车到2022年前2017年购置税免征2020年注册税售价低于40万丹麦克朗（53576欧元）新能源车免征企业税以商业方式提供电充电的公司可获得约1丹麦克朗（0.13欧元）/kh的电力退税增值税新能源车征收25%电动公交的优惠关税延长至2024年其他2016年计划到2031年实现公交电动化未源：SKAT，中泰证券研究所2.11芬兰：向近邻看齐，新能源车销售回升在电动汽车领域，芬兰长期以来几乎没有激励措施，尤其是没有对电动汽车的补贴

68、，此外政府长期在氢燃料电池车及电动车方面摇摆，导致电动汽车的销量一直很低。但随着新激励措施的推出，过去几年销量有所回升，在2019年电动车达到5.7%的市场份额。图表37：芬兰新能源汽车销量（辆）同比销量5000180%4500160%4000140%35001209630OO100%250080%200060%150040%M100020%5000%-20%Q182Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20ACEA，中泰证券研究所来源：购车补贴：不超过5万欧元，个人购买新BEV最多可获得2000欧元。为个人报废旧柴油/汽油车辆和购买新的电动车提供2000欧元

69、补贴。税收优惠：所有权税收优惠：电动汽车支付基于二氧化碳的登记税的最低税率（5%）。公共收费基础设施投资：芬兰首都赫尔辛基在过去三年中投资480万欧元建设公共充电站，使国内公共充电站数量增加了近两倍。图表38：芬兰新能源汽车支持政策宣布时间（最新）优惠措施描述2018年购买补贴对于车价不超过50000欧元纯电动车，补贴2000欧元，进口车辆不含在内注册税纯电动车减免95%所有权税纯电动车缴纳最低比例5%2018年充电设施建设快充电站提供35%补贴，普通充电站提供30%补贴朱源：芬兰交管委，VIRTA，IEA，中泰证券研究所29请务必阅读正文之后的重要声明部分#page#中泰证券中行业深度研究2

70、.12比利时：禁售补贴双助力，销售稳步提升比利时自2014年以来，其电动汽车市场迅速增长。尽管电动汽车目前一只占市场份额的2%，但随着不同地区政府推出一系列新措施，包括禁止污染汽车以及电动汽车税收政策和补贴，将促进比利时电动车快速增长。对于不同类型的电动汽车，现在有许多补贴和税收优惠。图表39：比利时新能源汽车销量（辆）9000100%800090680%700070%600060%500050%400040%3000UnH30%200020%10001090%1Q18 2018 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1020中泰证券研究所购车补贴：提供电动汽车购买价格3

71、0%的补贴：1）法兰德斯省，针对私人电动车，给予不高于4000欧元的补助金；2）瓦隆省，针对私人电动汽车，给予单车3500欧元补助金；税收优惠：注册税：在法兰德斯，电动汽车和插电式混合动力车免征注册税。所有权税：在法兰德斯，全电动汽车免征所有权税。电动汽车的年拥有（流通）税税率也是比利时所有三个省中最低的（74欧元，而不是1900欧元）。公司税：公司对全电动汽车的费用免税额为120%，对CO2排放在1至60g/km之间的车辆的免税额为100%。在60g/km以上，可扣减额从90%降至50%。电动汽车充电激励：公司可以从收费基础设施投资的13.5%扣减中受益，预计最多可节省14375欧元。在布鲁

72、塞尔，对符合收费单位的公司免征75欧元的办公停车位税因表40：比利时新能源汽车支持政策宜布时间（最新）优惠措施描述2015年购买补贴补贴车价的30%（佛兰德斯省上限4000欧元，瓦隆省上限3500欧元）注册税佛兰德斯省BEV和PHEV均免征所有权税佛兰德斯省BEV免征，拥有（流通）税税率低至74欧元（而非1900欧元）充电设施建设投资所得税率降低13.5%2015年充电补贴个税中扣除75%个人充电费用装有充电桩的公司免征75欧元的办公停车位税朱源：Wallbox，中泰证券研究所30请务必阅读正文之后的重要声明部分#page#中泰证券中行业深度研究2.13卢森堡：最高人均经济水平国家逐步走上电动

73、化道路购置使用环节补贴：1）不同车型补贴标准：BEV：最高可获得5000欧元补贴。FCEV：最高可获得5000欧元补贴PHEV:CO2排放量不超过50g/kg，最高可获得2500欧元补贴。电动摩托车：最高500欧元补贴。电动自行车：最高300欧元补贴。2）税收优惠所有权税：基于CO2排放水平减免。公司税收：使用零排放或低排放车辆的，可从公司收入中扣除与使用公司汽车有关的费用（基于CO2排放量计算）。图表41：卢森堡新能源汽车支持政策宣布时间（最新）优惠措施描述OBEV：最高可获得5000欧元补贴。FCEV：最高可获得5000欧元补贴。2014年购买补贴PHEV：C02排放量不超过50g/kg，

74、最高可获得2500欧元补贴。电动摩托车：最高500欧元补贴。电动自行车：最高300欧元补贴。所有权税基于C02排放水平减免公司税使用零排放或低排放车辆的，可从公司收入中扣除与使用公司汽车有关的费用。未源：Wallbox，中泰证券研究所-31请务必阅读正文之后的重要声明部分#page#中泰证券行业深度研究3、美国：补贴或将展期，积分政策更新3.1美国支持新能源汽车政策的历史梳理美国新能源汽车政策大致可分为三个阶段：起步尝试阶段（1970-1980s）因战后汽车消费增长引起的环境污染及能源危机问题的应对；缓慢发展阶段（1990-2010s）克林顿政府（PNGV计划）旨在提高燃油效率、减少尾气排放、

75、提高车企竞争力而发展电池驱动纯电动汽车，小布什政府（FreedomCAR计划）替代能源战略下发展燃料电池及混动汽车：快速增长阶段（2010s至今）奥巴马政府推出（EVEverywhere）电动汽车国家创新计划，最具代表性的加州零排放汽车政策（ZEV）通过设立ZEV积分、罚款及交易机制，确立充电设施建设目标，倒通加州电动车推广来完成零排放目标；（CAFE）制定更高燃油燃烧效率目标，特朗普政府（SAFE）安全经济燃油燃烧效率计划，以更低的燃烧效率目标降低车企成本，进而推进国内车辆更新换代转而促进整体排放目标的达成。因表42：美国新能源汽车政策发展阶段在2012年开展了点发度新能源汽车研发的目标和文

76、和混合动力汽千究开发与并重点发展燃向。单车试用法令制定了以财正科电池电动汽车。买粒励政并通过立法和财政资助的政快速增长阶段（2010s至今）展，标志着美国新能源汽车产业的正式开端。随后其他州或城市缓慢发展阶段纷纷出台与大气相关的法案，推（1990-20103）起步尝试阶段（1970s-1980s）3.2美国新能源汽车扶持政策美国新能源汽车政策主要有需求侧的税收扶持；供给侧联邦层面的GAFE企业平均燃油经济性（现被SAFE安全经济燃油效率取代），GHG温室气体排放标准，ATVM先进技术车辆和替代燃料基础设施制造激励，以及各个州政策如加州ZEV零排放法规。2019可再生能源法案对新能源汽车补贴力度

77、增大的新政策还在商讨阶段。加州在ZEA零排放计划政第下，其新能源车实现快速普及，电动车销量占据全美近50%3.2.1税收补贴2500美元/辆+417美元/kwh（动力电池容量），上限7500美元/量，票计20万辆退出机制。美国现行新能源汽车补贴政策自2009年制定实32.请务必阅读正文之后的重要声明部分#page#中泰证券行业深度研究行至今。针对动力电池客量设置补贴梯度，最高上限7500美元/辆，并根据单一车企新能源汽车销售总量设置补贴退出机制。现行补贴政策下特斯拉面临补贴逐步退出。图表43：美国现行新能源汽车税收补贴政策累计销量动力电池容量税收补贴额度05kwh417美元/kwh补贴梯度，最

78、高上限7500美元20w辆之后补贴逐步退出，接下来的两个季度新车税收减免幅度降低50%，随后两个季度再降低50%，之后取消未源：美国能源部，申泰证券研究所2019年11月19日，提出的税收补贴新规草案2019可再生能源增长法，提出放宽补贴的总销量限制，并首次提出对二手EV与PHEV进行补贴，鼓励重型车电动化对重达14000磅的车型鼓励电动化，对充电桩基础建设运营贷款、从业人员税收抵扣等进行补贴。目前该案仍处于商议阶段，补贴递延及扩大的新政策何时得以落地还未可知。图表44:2019可再生能源增长法补贴补贴情况累计销量税收补贴额度0-20w同现行补贴政策单一车企20-60w补贴最高限额降至7000

79、美元60w补贴逐步下滑首次对二手电动车进行补贴，单车补贴1250美元，另外根据电池容量进行额外补贴，合计不超过2500二手电动车美元或是车价的30%。未源：Eleotrek，中泰证券研究所3.2.2从GAFE到SAFE，以低革新水平促进车辆换代减排高燃烧效率水平+高研发投入适当提升燃烧效率水平以降低研发投入（低成本），进而提高换购需求及渗透率企业平均燃油经济性（CAFE（corporateaveragefueleconomy），于1975年因美国国内能源问题而提出，指汽车公司各车型年度销售量加权平均的燃料经济性，单位为mpg（milepergallon），用以体现汽车单位燃料可行驶距离。200

80、9年5月19日，奥巴马总统提出了新的国家燃油经济计划，最终要求2016年的CAFE标准为每加仑油可达35.5英里（35.5mpg，相较于2009年的25mpg标准大幅提升），到2025年，将汽车和轻型卡车的平均燃油经济性标准提高到54.5mpg，按照每年5%改进提升。并设置惩罚机制，若无法达到标准，汽车制造商可按照每0.1mpg需支付5.5美元罚款来弥补技术不足，或者从其他汽车厂商购买积分。2020年3月31日，为降低新车价格，促进车辆更新换代以完成减排目标，美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）和美国环境保护署（EPA）宣布，联据（NS）果长到经济（CAFE）规则”。根据最新的SAFE规则

81、，2021-2026年，汽车制适商当年的乘用车和轻型卡车需要每年将平均燃油经济性提高1.5%，最终达到40mpg。33请务必阅读正文之后的重要声明部分#page#中泰证券行业深度研究图表45：燃烧效率政策CAFE与SAFE对比CAFE（2020前）SAFE（2020新公布）燃料效率政策59每年燃烧效率提高1.50%2026年燃烧效率目标54.5mpg40mpg高燃烧效率进步，促进车金研发投一定水平燃烧效率进步，促进新车销售，车辆换代，提高车辆经政策目标入及新能源车开发转型济性与安全性减排10亿吨CO2新车销售价格降低1000美元/辆减少石油消耗20亿桶增加新车销售270万辆（至2029减少汽油

82、消耗800亿加仑减少车辆使用总成本2000亿美元（至2020年）政策优势（对比）减少1000亿美元监管成本事故死亡人数减少3.300（且重症比例减少）撞车损毁车辆减少180万辆未源：美国国家公路交通安全管理局（NHITSA），美国环保署（EPA），申系运券研究所3.2.3GHG温室气体排放量标准GHG温室气体排放量标准：指的是根据乘用车和卡车的不同占地面积（轴距*轮距），设置不同GHG标准及梯度。并引入积分机制，降低车企生产车辆温室气体排放水平，负积分车企需要购买正积分进行冲抵。GHG积分=（GHG目标值-GHG实际值）产量全生命周期里程一10000003.2.4环境及地面运输投资法案：高额投

83、资加速充电设施建设及公交电动化2020年6月3日，众议院运输和基础设施委员会发布了_“投资美国环境和地面运输新愿景（美国INVEST）法案”，该法案投资金额为4940亿美元，为期5年，包括EV充电基础设施和零排放公交车的投资。其中涉及新能源汽车方面的投资：通过优先减少碳污染，投资公共交通和国家铁路网络，为低排放和零排放车辆加油基础设施以及部署技术和创新材料，使美国走上交通运输零排放的道路。此法案的发布体现出联邦层面对于交运电动化发展的目标，公共出行电动化市场较大，而充电设施建设推动车雄比进一步优化，将会进一步推动电动汽车新车市场销售占比。3.2.5ATVM先进技术车辆和替代燃料基础设施激励措施

84、通过“先进技术车辆制造贷款计划”，车企可能有资格获得直接贷款，用于在美国生产合格ATV、ATV组件或替代产品的重新装备、生产规模扩大或旨在设备购买成本的30%，包括相关的硬件和软件。（合格的ATV是符合指定联邦排放标准和燃油经济性要求的轻型或超高效车辆，-34-请务必阅读正文之后的重要声明部分#page#中泰证券行业深度研究至少达到75pmg。）3.2.6机场零排放车辆（ZEV）和基础设施激励措施鼓励机场使用零排放车辆，提供激励措施。“机场零排放车辆和基础设施试点计划”指的是向机场提供高达50%的费用，用于购买零排放汽车以及安装或修改所购车辆的辅助基础设施。其中规定该资金必须专门用于机场的公路

85、车辆。车辆和基础设施必须符合美国联邦航空管理局（FederalAviationAdministration）的机场改进计划（AirportmprovementProgram）要求，包括“BuyAmerican”要求。为了符合条件，机场必须可供公众使用。该计划根据清洁空气法的规定，将优先考虑那些位于未达标地区的申请人，以及那些具有最大空气质量收益的项目（每花费一美元所减少的排放量）。3.3电动车经济性：全周期生命成本较燃油车低38%3.3.1电动车与燃油车使用成本对比电动车相对较低的用电成本在高油价时代具有明显优势。根据美国能源信息署的数据，2019年4月份美国的居民用电价格平均为13.26美分

86、/kWh（美国各州也有很大差异），即0.91元人民币/千瓦时高于中国居民0.5133元人民币/kWh的用电价格据unionofconcernedscientists：1）在美国最大的50个城市里，驾驶电动车的成本已比传统汽车低，每年可节省440-1070美元（具体金额与电力价格，电力提供商、电价套餐，汽油价格有关）”；2）通过对美国该50个城市汽车成本分析，在任一城市，如果按现有电价套餐计算，电动汽车节省钱的中值约为770美元。1.3.2电动车与燃油车全生命周期成本对比一一降低38%针对美国的电动车经济性分析，本文对比分析（TeslaModelYLongRange）与燃油车（混动）（BMWxD

87、rive30eHybrid）的全生命周期成本。可以发现，即便特斯拉在美国已无补贴，但随着其成本下降带来车价下降，以及使用成本更低，其与同价格级别的燃油车相比，已具备竞争力。35请务必阅读正文之后的重要声明部分#page#中泰证券行业深度研究图表46：美国电动车与燃油车全生命周期成本对比（元）Model YBMWX3车型备注（长续航版）（xDrive30e Hybrid）购车价（美元）49，99055.320购车补贴OOModel Y 7.5%3.7494.149销售税5年折旧率34%65%5年折旧成本16.99736.013X3（纯电/纯油）12160/24燃料效率（mpg）0.912.10燃

88、料费用/25英里燃料费用估算/年15000英里5501.500燃料费用（5年）75000英里2.7507,500充电器586586充电器安装费242242机油（1w英里/12月）：90然料滤清器（6w英里）：550空气滤清器（6w英里）：45保养（2.5w英里/24月）：425冷却液（3w英里）：150保养维修项目轮胎（如果需要）：1100火花塞（6w英里）：250机舱滤清器（24月）：35刹车液（3w英里）：150刹车片（如果需要）：350其他：300X3前2,0001,400保养费用估算（5年）三年免费保养1.0001,000更换费用估算（5年）1,4401,440保险费用/年7,2007

89、,200保险费用（5年）金融成本（按揭）利率3%/60月4.551464639.07562.7365年全周期生命成本生命周期成本/英里0.520.84未源：Tesla，CEIC，中泰证券研究所预测36请务必阅读正文之后的重要声明部分#page#中泰证券行业深度研究3.4美国加州ZEV计划3.4.1零排放车辆ZEV生产要求加州设定ZEV比例，未达标按5000美元/分罚款。加州零排放汽车ZEV法案于2009年正式发布执行，其要求加州汽车销售量在6万辆以上的企业必须完成ZEA积分比例要求（传统车年销量*ZEV比例要求）。其计划到2025年使加州零排放汽车的数量达到累计150万辆。2018年该法案重新

90、修订，更超严格。1）考核范国扩大至汽车厂商规模4500辆起；2）取消了油电混动等车型的积分资格，仅保留纯电动、播电式混动与氢燃料电池电池汽车；3）积分可交易：企业可销售零排放车辆或与其他企业交易获得积分。车企对未达标的积分，需缴纳5000美元/分罚款。图表47：加州2018-2025年ZEV比例要求25.00%22%19.50%20.00%14.50915.009中10.00%5.00%0.00%20182023202520192020202120222024来源：美国能源部，中泰证券研究所3.4.2ZEV推广计划ZEV推广计划下，2030年累计保有量目标为500万辆：加利福尼亚州的所有州机构

91、都必须支持并促进ZEV在加利福尼亚州的快速商业化。包括空气资源委员会，能源委员会（CEC），公共事业委员会和其他相关国家机构必须与私营部门合作，通过建立基准，以实现ZEV商业化和部署的目标。因表48：推广计划时间措施2020年纽约州将建立足够的基础设施来支持100万辆ZEV加利福尼亚州的道路上将有150万辆ZEV，清洁，高效的车辆每年2025年将取代15亿加仑的石油燃料加利福尼亚州将有200个加氢站和25万个插电式电动汽车（PEV）2025年充电器，其中包括10,000个直流快速充电器2030年加州道路上将有500万辆ZEV2050年交通运输部门的温室气体排放量将比1990年的水平减少80%政

92、府公告37请务必阅读正文之后的重要声明部分#page#中泰证券行业深度研究国家机构还必须与利益相关者合作，以实现以下目标：1）ZEV生产：制定清洁车辆奖励计划的新标准，以鼓励制造商生产清洁，负担得起的汽车；2）ZEV推广：重点关注低收入和弱势社区ZEV推广：增加政府用车ZEV购买占比；提高减排水平，促进ZEV推广。3）ZEV配套设施：促进在家庭和企业中安装PZV基础设施；确保所有驾驶员都能负担得起ZEV充电和加氢燃料。ZEV促销计划还指示国家车队通过逐步更换车辆来增加车队中的ZEV数量。4）ZEV保有量目标：到2020年，ZEV至少应占车队轻型车辆的25%。具有公共安全和福利所必需的特殊性能要

93、求的车辆不受此要求限制加利福尼亚州与康湿狄格州，马里兰州，马萨诺塞州，新泽西州，纽约州，俄勒冈州，罗德岛州和佛蒙特州签署了谅解备忘录（MOU），以通过参与ZEV计划实施任务组（TaskForce）来支持ZEV的部署。2014年5月，专案小组发布了零排放汽车行动计划（计划）确定实现谅解备忘录目标的11项优先行动，包括到2025年在签署国内部署至少330万辆零排放汽车和充足的加油基础设施。该计划还包括一项研究议程，以为未来的行动提供信息。每年，每个州都必须报告已注册的ZEV的数量，公共电动汽车供应设备（EVSE）和加氢站的数量，以及有关为ZEV进行工作场所加油的可用信息。3.5财税补贴推动新能源车

94、普及，政策展期或将进一步推动销售自2009年美国颁布新能源汽车补贴激励政策以来，在补贴政策和技术要求的双重推动下，美国新能源车销售数据稳步增长。截止2019年年销量已逾30万辆，政策补贴、CAFE标准等对新能源汽车销售推动作用明显；2018年在行业面临补贴政策到期，销量激增；2019年，特斯拉、通用等大车企相继触发或面临补贴幅度退坡机制下，总体新能源车市场销量略有下降。当前美国乘用车市场已成为全球第二大新能源汽车市场占比超过19.2%，但渗透率仍较低。未来在新能源汽车刺激政策、优质车型不断推出，将持续推动美国新能源汽车市场发展图表49：美国历年新能源车销售数据（单位：辆）一同比增长400000

95、250%350000200%30000O1509250000200000100%15000050%100000HH0%50000-50%泰证券研究所来源：38请务必阅读正文之后的重要声明部分#page#中泰证券行业深度研究4、亚洲：日韩、印度新能源汽车政策4.1日本：持续多方面支持新能源汽汽车发展地城历史发展因素促进产业转型，日本是一个能源资源置之，依赖进口且人均密度大的国家。其经济受国际原油市场影响较大，且城市的污染也较为严重。在20世纪70年代，日本先后发生水保病、第二水保病、四日市瑞及痛痛病等事件，为日本的环境问题敲响了警钟。接着再遇上了两次世界石油危机，终结了日本的高速发展。在此之后，

96、日本的产业和政策都进行了重大的调整。1979年发布的节约能源法；1997年12月，通过了京都议定书。这些都表明了日本向低碳新能源转型的决心。政策长期支持低碳新能源的发展（1）2008年7月发布创建低碳社会的行动计划，明确“下一代汽车”包括普通混合动力汽车（HEV）、纯电动汽车（BEV）、插电式混合动力汽车（PHEV）、燃料电池汽车（FCEV）、清洁柴油汽车（CDV）、天然气汽车（NGV）等车型；（2）2014年11月，发布汽车产业战略（2014），从继续实施购置补贴、加速居民区及公共充电设施建设、继续推进示范推广项目、完善充电和加氢价格、加快加氢站建设等方面部署了多项行动措施：（3）2019年

97、发布的加速我货汽车和巴士电动化事业计划拔款10亿日元，按照电动汽车与标准油耗水平燃油车差价的一定比例进行补贴力争到2025年后，电动货车和电动公交车在新车中的销量占比达8.6%。图表50：日本政策发展时间线时间政策内容开始大规模推进石油替代能源的综合技术开发，主要包括核能、太阳能水1980替代石油能源法力、废弃物发电、海洋热能、生物发电、绿色能源汽车、燃料电池等正式出台长远能源规划，根据排放和燃料效率对电动汽车减少50%的汽车税：20062030年的能源战略混合动力电动汽车车价最高补贴50%。“绿色税制”2009,4对纯电动汽车，混动汽车，清洁柴油车，天然汽车进行减税“环保车减税”要在继续提高

98、车辆稳定系统、降低传统汽车总能耗、进一步减少二氧化碳的2010新一代汽车战略2010位。到2020年，纯电动汽车（EV）和混合动力轿车（HYBRID）将在整体乘用车的销售比例中应占到50%BEV单车补贴额依据纯电续驶里程计算，最高40万日元（约合2.6万元人民1）：PHEV纯电续驶里程不得低于40km，单车定额补贴20万日元（约合1.3万元1998CEV补贴人民币）：FCEV按照与相同或同等类型汽油车的差额进行补贴，补贴上限为225万日元（约合14.9万元人民币）。开始大规模推进石油替代能源的综合技术开发，主要包括核能、太阳能、水2014汽车产业战略2014力、废弃物发电、海洋热能、生物发电、

99、绿色能源汽车、燃料电池等加速载货汽车和巴士电动化拨款10亿日元，按照电动汽车与标准油耗水平燃油车差价的一定比例进行2019事业补贴来源：日本产业经济省，中泰证券研究所39请务必阅读正文之后的重要声明部分#page#中泰证券行业深度研究购车补贴：BEV：单车补贴最高40万日元（约合2.6万元人民币）；PHEV：纯电续驶里程不得低于40km，单车定额补贴20万日元（约合1.3万元人民币）；FCEV：按照与相同或同等类型汽油车的差额进行补贴，补贴上限为225万日元（约合14.9万元人民币）。税收优惠：汽车重量税：减免。环保性能优惠税（新增）：在购车时根据汽车的环保性能缴纳0%-3%（电动汽车免税），

100、同时在2019年10月1日2020年9月30日期间实施临时减免措施，税率统一下调了1PCT。电动汽车充电激励：补贴：源于2013年3月开始的“下一代汽车充电基础设施建设事业”，将之前对充电基础设施的补贴从车辆购置补贴中独立出来，同时在对充电桩购置补贴的基础上，增加对充电基础设施安装成本的补贴。图表51：日本购车补贴类型补贴方式补贴标准普通车：2000目元/km*（纯电动-200km）BEV按纯电续航里程补贴小型车：1000目元/km最高40万日元定额补贴（纯电续驶里PHEV20万日元程40km）按差额补贴FCEV（车价-同类基础车价）*2/3，最高225万日元来源：日本一代汽车促进中心”，中泰

101、证券研究所40请务必阅读正文之后的重要声明部分#page#中泰证券中行业深度研究4.2韩国：补贴缓慢退坡，推进电动汽车基础设施建设韩国从2014年开始着手推动电动汽车的发展，并从补贴、减税和使用一优惠等方面出台了对于新能源汽车的支持政策，还成立动力电池基金并组织制定动力电池技术路线图。2019年3月投资3亿元人民币成立了动力电池基金；2019年6月，韩国环境部敲定加强“环保汽车普及目标制的方案，将对未达标的汽车厂商处以罚款，新规定将于2020年起施行。购车补贴逐年减少：2018年：根据车辆性能，最高可获得7.2万元人民币补贴；2019年：纯电EV补贴金额5.4万元人民币；PHEV：约为3万元人

102、民币。氢燃料电池汽车（FCV）：降低至21.6万元人民币（原33万元）；混合动力汽车（HEV）：补贴取消。电动汽车充电激励：2019年9月，韩国政府宣布到2020年，将投入7382亿韩元用于补贴纯电动汽车和充电基础设施的建设；并计划向车辆购买者提供充电桩购置费补贴。图表52：韩国购车补贴变化（万元）2018补贴2019补贴EV7.25.4PHEV833FCV21.6HEY0.30来源：中泰证券研究所大举发展氢燃料汽车。2020年7月，韩国能源部和环境部宣布了一项73.4万亿韩元的“绿色新政”计划，目标到2025年实现电动车保有量113万辆，氢动力车保有量20万辆。此外还提出转化4000辆电动或

103、氢动力公交车，到2035年在首尔完成建设4000个充电桩，35座加氢站请务必阅读正文之后的重要声明部分#page#中泰证券中行业深度研究4.3印度：政府推动，引进外资印度新能源汽车产业化发展起步较晚，如今正在通过政府采购、供给侧激励等描施来推动新能源汽车产业的发展，从两轮、三轮车的电动化入手，逐步实现乘用车、商用车的全面电动化，以及未来锂电储能电站的建设。2019年2月，印度政府通过了电动车（混动车）快速应用与制造计划（FAME-II），该计划预计在2020年-2022年期间为电动汽车及其充电基础设施投入13.9亿元。鉴于目前印度国内尚不具备能够真正生产动力电池的企业，因此印度选择在其电气化布

104、局的道路上引进全球优质“外援”协同发展，采取减免进出口关税等财政激励措施，吸引来自全球范围内的优质动力电池厂商在印度建立具有全球竞争力的电池制造基地。购车补贴：印度政府2019年4月决定，为推动纯电动汽车的普及，将在2022年3月之前的3年里投入1000亿卢比（1元人民币约合10.3印度卢比）补贴。补贴对象主要是公共交通和摩托车。税收优惠：电动车的商品和服务税税率从此前的12%下调至5%。42请务必阅读正文之后的重要声明部分#page#中泰证券行业深度研究5、政策影响分析对销量拉动作用？5.1碳排放叠加新车型促使电动车销量同比增长明显欧洲严奇碳排放规定下，车企压力大。欧洲乘用车市场经济性占主导

105、小排量车型的环保更新需求对车企电动化的刺激并不显著。从各车企在欧洲平均碳排放量看，2019年多数车企的平均碳排不降反升，主要原因为排放量较高的SUV车型销量增多。碳排放法规于2020年1月1日正式实施，2020年排放最少的95%车辆达标即可，2021年所有车辆均需达标；除丰田、特斯拉，其他车企减排压力都较大。此外随着各国越发严格的汽车排放水平，使得车企在全球市场面临较大减排压力。图表53：2018-2019年各车企平均碳排及变化（g/km）19年平均CO2排放量（g/km）=18年平均CO2排放量（gkm）02021目标（g/km）1601401203ifim4020高券研究所预测中热证-43

106、请务必阅读正文之后的重要声明部分#page#中泰证券行业深度研究1-5月欧洲车企发力明显。据Marklines数据显示，2020年1-5月欧洲各车企在电动车销量方面同比上升明显，其中PSA累计同比增长达1167%，戴姆勒累计同比增长108%，大众集团累计同比增长达102%。图表54:2020年各车1-4月电动车销量（辆）各车企集团销量数据（2020年1-5月）梦车202004202005环比累计同比同比月1-5月Tesla13371104151169622973439672961204061626210296大众集团1473299641236698885696769196S现代-起亚汽车集团7

107、29810150-32%96686447948186037651748149雷诺-日产联盟7148-47%48%7319宝马集团8363-20%14964370849094129123151060111491244626619比亚迪汽车（BYD）-49%-14%吉利控股集团（Geel）76847876-15%51772385842592935036112154293208210896戴姆勒集团13967496182236601019624973164911679PSA955%4652-14%6通用集团7563479663%27663238819016751222618其他中小整车集团73506

108、29%23%2019626503651119601-46%上海汽车工业（集团）总2620-73%19641004236117963%81111646010396广州汽车集团23082965-67%28%3850414587-62%北京汽车集团-209年田集团25793161-36%239618006143678S61221188331261033%68928%25212709-3696199527939-60%奇瑞集团（Cheny）7962522238487232-70%长城汽车股份有限公：1883-45%3496708塔塔集团886107437194-33%-6292596121261福特集

109、团99106964028683470962344141746066长安汽车集团（Chang752-40%21296579115本田18697211370749%30815259-5496100895474193381海马汽车集团65915961662804中国第一汽车集团有22-9196655%3920-28%IFCA80819126952136-2196-68%-37%中泰证券研究所5.2欧洲电动车全年爆发增长趋势明确碳排放角度下销量测算：对行业的前提假设如下：（1）汽车行业作为欧洲支柱产业之一，销量与GDP相关度较高。（2）欧洲在碳排放法案下电动车推动力度大增长较为确定。短期或受疫情影响，

110、结束后反而会激发各车企排产，且大部分新车型在年中或下半年推出，板块放量预计集中在下半年。我们对2020年欧洲市场整体判断在85万辆以上，同比增长54%。同时，今年疫情结束后，我们预计2021欧洲市场产销约150万辆以上，同比增长94%。44请务必阅读正文之后的重要声明部分#page#中泰证券行业深度研究图表55：2017-2021E欧洲电动车销量预测（万辆）200100%80%15060%10040%020%0%2017201820192020E2021E未源公司年报，ACEA，中泰证券研究所预测6、投资建议我们预计2020为海外电动车放量元年，政策与消费共振。预计随着疫情恢复，及优质新车型陆

111、续推出，全球新能源汽车下半年产销开始显著放量。1）需求端：03全球新能源汽车需求迎来扬点；2）政策端：欧盟或加码电动车政策，在实施严奇碳排放政策同时，给予补贴、免增值税、加大基础设施投资等刺激政策，并且欧洲各国均加大对电动车补贴力度（德国、英国、意大利、西班牙）激发终端用户需求；短期疫情影响不改电动汽车发展趋势，全球电动化正迈入供给端优质车型加速期，未来三年是全球主流供应链加速爆发的趋势性机会。始终围绕全球一线供应链投资主线，优选竞争格局优异，切入全球电动车主流供应链（特斯拉、大众MEB、LG、CATL等）的全球龙头的投资机会。（1）锂电池龙头及其供应链：全球供应体系格局已经形成，宁德时代、L

112、G、松下等全球锂电龙头及其供应链成长性最强。中国已具备全球最完备的锂电池产业集群，具备全球竞争力。1）动力电池：宁德时代（动力电池全球龙头之一）、亿纬锂能（业绩高增长的全球二线动力电池龙头）、比亚迪；2）恩捷股份（湿法隔膜全球龙头）、璞泰来、贝特瑞、新宙邦、当升科技等；3）锂电设备：先导智能、赢合科技等龙头标的。2）核心零部件：以大众MEB平台、特斯拉为首的将明确高增长，爆款车供应链，重点推荐大众MEB平台、特斯拉供应链等龙头车企供应链；优选竞争格局，产业链议价能力强的环节及龙头，以及新技术应用带来的增量市场机会。重点推荐三花智控、宏发股份、拓普集团、卧龙电驱等。7、风险提示新能源汽车政策不及

113、预期，政策执行不及预期。各国新能源汽车补贴政策有提前退坡的可能性，补贴退坡的幅度存在不确定性，或者降低补贴幅度超出预期的风险；中国双积分制度、欧洲碳排放法规执行不及预期，导致行业电动车需求不及预期风险；全球新能源汽车销量不及预期。新能源汽车销售受到宏观经济环节、行业支持政策、消费者购买意愿等的影响，存在不确定性；竞争加剧导致产品价格大幅下降风险。电池产业链部分环节存在产能过利引起竞争加剧，导致产品价格大幅下降风险；-45-请务必阅读正文之后的重要声明部分#page#中泰证券行业深度研究HONGTAI投资评级说明：评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上增持预期未来612

114、个月内相对同期基准指数涨幅在5%15%之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-10%+5%之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10%以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-10%+10%之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10%以上备注：评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，

115、美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。重要声明：中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新

116、或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有停原意的删节或修改。-46.请务必阅读正文之后的重要声明部分#page#