2021年报喜鸟公司盈利能力及财务数据分析报告（24页）.pdf

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1、2021年深度行业分析研究报告#page#正文目录1.公司概况：主品牌较早恢复、HAZZYS快速增长。1.1.历史回顾：17年开始复苏，2003至2101业绩持续超预期.1.2.资本市场表现：估值处于历史底部.1.3.股权结构：股权较为分散，2018年吴志泽、吴婷婷成为公司控股股东：11122.主品牌复苏快于同业，店效处于较高水平.3.HAZZYS：快速成长，放开加盟、线上带动利润率提升，.154.宝鸟及其他小品牌稳健发展、亏损可控.：175.财务分析：净利率恢复，经营性现金流好于净利表现，5.1.成长性分析：17-20年收入复合增速高于同业。.19215.2.盈利性分析：净利率逐步改善，销售

2、费用率仍有下降空间.5.3，周转率分析：率先去库存，净营业周期存在改善空间.5.4.现金流分析：经营性现金流好于净利表现.246.投资建议.24图表目录图1历年收入、净利及增速图2历年毛利率和净利率图3历年门店及增速.图4历年库存情况（亿元，天）图5资产减值损失（亿元），图6政府补助（亿元）图7分品牌收入（亿元）图8分品牌店数.图9分渠道收入（亿元）图10分区域店数.图11报喜鸟上市至今股价走势.图12公司PEBANDS.10图13报喜鸟主品牌收入（亿元）.13图14报喜鸟主品牌店数及面积（家，百平方米）图15报喜鸟及同业店铺结构.图16报喜鸟及同业直营店店效（万元）图17HAZZYS近年销售

3、额（亿元）.15图18HAZZYS历年店数（家）图19宝鸟收入及净利（亿元）.18图20历年报喜鸟及同业公司收入增长情况.19图22历年报喜鸟及同业公司净利率比较.21图23历年报喜鸟及同业公司销售费用率比较.21图24历年报喜乌及同业公司管理费用率比较.1图25历年报喜鸟及同业公司应收账款周转天效.图26历年报喜乌及同业公司存货周天数.图27历年报喜乌及同业公司应付账款周转天数.图28历年报喜鸟及同业公司净营业周期（天）.图29历年报喜乌及同业公司经营性现金流净额/净利.24图30历年报喜乌及同业公司销售收现/收入，.24#page#表1报喜鸟发展大事记表2品牌矩阵.表3202101报喜乌股

4、权结构.表4报喜鸟2017年股权激励计划.表5报喜乌及同业2101较1901收入、净利增速对比.13表6报喜乌品牌及同业收入（亿元）.14表7报喜乌品牌客单价（元）.表8HAZZYS、比音勒芬对比.16表9HAZZYS、比音勒芬价格带对比.17表10开店测算.表11报喜乌分品牌收入、净利拆分（亿元）.18表12报喜乌及同业线上占比及增速（亿元）.19表13报喜乌及同业公司销售费用率对比.22表14报喜乌及同业公司销售费用率对比.表15报喜乌分品牌数据拆分和预测（亿元）.24表16可比公司估值（A股收盘价为元，港股收盘价为港元，EPS单位为元）25#page#1.公司概况：主品牌较早恢复、HAZ

5、ZYS快速增长1.1.历史回顾：17年开始复苏，2003至2101业绩持续超预期报喜鸟成立于1996年，2007年上市，2020年收入/净利分别为37.88/3.66亿元，同比增长16%/74%，自2003至2101业绩特续超预期，主要由于主品牌较早恢复HAZZYS快速增长。公司定位于中高端，目前拥有或代理的品牌包含报喜鸟、HAZZYS（哈吉斯）、Camicissima（恺米切）、lafuma（乐飞叶）、东博利尼、云翼智能、宝鸟等，20年报喜鸟主品牌/HAZZYS/宝鸟占比34%/33%/21%，而增速最高的HAZZYS估计利润占比一半以上图2历年毛利车和净利率图1历年收入、净利及增速6080

6、%500%60%61%62%6360%250%4040%9108125181317419518521520%8M64K200%TTN-250%0-20%20042006200820102012 2014 2016 2018 2020226-500%140%202004 2006 2008 2010 2012 20142016 2018 2020营业总收入（亿元）归母净利润（亿元）收入增速（%）归母净利增速（%）一毛利率一净利率扣非净利率资料来源：公司公告，华西证券研究所资料未源；公司公告，华西证券研究所图3历年门店及增速图4历年库存情况（亿元，天）2000200%5500150%4001500