【研报】轻工制造行业：行业景气较高个股变革与分化-210509（31页）.pdf

上传人：木***

编号：36192

2021-05-11

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1、分渠道来看，20 年定制企业的大宗渠道保持高增长，零售端需求体现出了较强韧性。大宗业务方面，越来越多定制企业意识到精装是不可逆的趋势，有影响力的品牌逐渐切入大宗赛道且收入贡献逐渐提升，尤其在疫情制约线下零售门店业务开展情况下，各企业大宗业务均大规模放量，占比有不同程度提升。其中欧派、索菲亚、志邦、金牌、皮阿诺的大宗业务收入增速分别为 24.2%，60.7%，83.8%，76.8%和 10.7%，占比分别达到 18.2%， 18.1%，30.6%，33.8%，47.7%，较 19 年分别上升 2.2pp/5.9pp/8.4pp/10pp/4pp。中长期来看，在地产商现金流收紧和行业参与者增多的情

2、况下，精装市场或出现竞争加剧的状态，具有更强现金流管理能力和供应链优势的企业才有望在竞争中脱颖而出。零售渠道来看，20 年下半年需求表现出较强韧性，大部分企业全年零售渠道实现正增长，其中欧派、索菲亚、志邦、金牌、皮阿诺的零售端增速分别为 6%，-1.2%，14.8%，7.8%， -5.7%，零售端增速出现分化。一方面，头部企业扩品类成效显著，其中欧派衣柜、索菲亚橱柜、志邦衣柜增速分别达到 11.7%/42.2%/55.4%，新品类收入贡献逐渐提升。多品类扩展的企业在受冲击下体现出更强的韧性，品类协同成为重要优势。另一方面，疫情后门店扩张放缓情况下，单店效率提升发挥了更重要的作用。20 年多家定制企业在疫情后进行建改店和门店陈列升级等渠道优化，重视门店结构改善和单店增长贡献。从单店效率来看，2020 年全年欧派、志邦的单店贡献实现正增长，单店收入分别约为 169.5 万元/84.8 万元，同比增长 5.3%/1%。伴随头部企业大单品门店数量逐渐接近饱和，单店效率提升将成为更有利的竞争优势。

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