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1、中中银证券2021年4月21日银行|证券研究报告一行业点评银行业2020年报综述强于大市业绩增速回正,不良出清加快A股已公布年报的上市银行4季度盈利情况改善,带动2020年归母净利润实现0.5%的同比增长,增速较前三季度(-8.1%,YoY)显著回升。我们认为2021年在经济复苏背景下,银行板块将迎来基本面和业绩的改善,资产质量压力好于2020年。银行目前估值对应2020年为0.85xPB,仍具备低估值、低持仓的特点,继续看好板块表现。个股方面,建议关注特色优质个股(招商银行、平安银行、宁波银行等),基本面改善的低估值个股(如兴业银行、邮储银行、长沙银行等),以及具备负债端成本优势的大行。口规
2、模为最稳定正贡献因子,拨备负贡献度减小从上市银行的净利润增违各照动要素分解未看,全年规模正贡献净利润增长6.1个百分点,规模增长是利润贡献最大、最为稳定的因素;息差负贡献5.0个百分点(Vs前三季度-4.4pct);手续费收入正贡献度1.7个百分点(Vs前三李度+1.8pct),其他非息收入负贡献净利润增长1.7个百分点(VS前三季度-2.7pct);拔备计提负贡献3.4个百分点(VS前三季度为-11.4pct),4季度拨备计提减弱是推动全年净利润增速回升的最重要因素。口息差:资产端收益率下行拖累息差表现,后续息差收窄压力有望改善2020年已披露年报上市银行息差较2019年收窄10BP至2.1
3、3%,主要受资产端收益率下行的抱累。尽管2020年负债端成本率较2019年下行14BP至1.89%,但未完全对冲2020年资产端收益率的下行(2020年资产端收益率较2019年下行24BP至3.90%)。展望后续季度,我们认为上市银行息差收窄压力将有改善,主要源自资产瑞收益率下行幅度减缓。尽管监管仍强调降低实体融资成本,但年初相关研究报告以来,旺盛的信贷需求和信贷额度管控有助于新投放资产收益率的上行。需要银行业3季度持仓点评20201029注意的是,在2021年市场资金利率上行预期下,优化负债结构、置换高成本负银行业周报20201025债策略对息差带来的正面作用将有减弱。商业银行法修订点评20
4、201018口规模:4季度规模同比增违放缓,信贷占比进一步提升根据银保监会数据,4季度商业银行资产规模实现11.47%的同比增长,整体规模护张速度较3季度(12.0%Y0Y)放缓。上市银行4季度贷款同比增11.98%,增速超过生息资产(9.95%,YoY),带动4季度信贷占生息资产比重较3李度进一步提升0.4个百分点至56.3%。但从趋势上来看,4季度上市银行信贷同比增速(11.98%)不及3季度(12.41%)。展望2021年,我们认为银行在信贷拉动下仍然能实现规模的稳健增长,但随着国内经济的稳步向好,信贷和规模增途较逆周期调节力度较大的2020年将有所放缓,预计2021年全年生息资产规模同
5、比增速约为8-9%(Vs2020年约10%)。口资产质量:4季度不良率环比下行,预计2021年不良生成压力缓解在不良认定超严、核销处置力度加快背录下,上市银行4季度不良率环比3李度下行2BP至1.48%。根据我们期初期末口径测算,2020年上市银行不良生成率较2019年提升25BP至1.22%;4季度单季不良生成率(年化)较3季度下降7BP至1.21%,同比提升9BP。展望后续,我们认为上市银行在经历2020年包被出清后,潜在不良风险降低,且经济向好缓解新生成不良压力,监管对小微政策信贷支持政策的延期也有助于银行资产质量保持相对稳健。我们预计2021年上市银行不良生成压力较2020年有所缓解。
6、风险提示:经济下行导致资产质量恶化超预期#page#中中银证券综述摘要业绩综述:根据A股已公布年报的上市银行(为统一口径,不包括重庆银行,下同),2020年全年实现归属于母公司净利润同比增长0.5%。从主营业务表现来看,2020年营收同比增速较前三季度上行0.1个百分点至4.7%;拨备前利润同比增长5.7%(Vs5.4%,2020年前三季度)。个体来看,大行、股份行、城农商行中,净利润增途最快的是分别是邮储银行(5.4%YoY)、招商银行(4.8%YoY)、宁波银行(9.7%YoY)。利润归因:规模为最稳定正贡献因子,拨备负贡献度减小从上市银行2020年净利润增速各驱动要素分解来看,规模正贡献
7、净利润增长6.1个百分点,规模增长是利润贡献最大、最为稳定的因素,正贡献度与上半年相近;息差负贡献5.0个百分点(Vs前三季度-4.4pct);手续费收入正贡献度1.7个百分点(Vs前三季度为+1.8pct),其他非息收入负贡献净利润增长1.7个百分点(Vs前三季度为-2.7pct);成本收入比正贡献1.7个百分点(Vs前三季度为1.6pct);拨备计提负育献34个百分点(Vs前三季度为-11.4pC)。全年上市银行净利润同比增速(+0.5%)较前三季度改善8.6个百分点。息差:资产端收益率下行拖原息差表现,后续息差收窄压力有望改善根据已披露年报的银行,2020年上市银行息差较2019年收窄1
8、0BP至2.13%,主要受资产端收益率下行的拖累。尽管2020年负债端成本率较2019年下行14BP至1.89%,但未完全对冲2020年资产端收益率的下行(2020年资产端收益率较2019年下行24BP至3.90%)。展望后续季度,我们认为息差收窄压力将有改善,主要源自资产端收益率下行幅度减缓:尽管监管仍强调降低实体融资成本,但年初以来,旺盛的信贷需求和信贷额度管控有助于新投放的资产收益率上行。但需要注意的是,在2021年市场资金利率上行背景下,预计以优化负债结构、置换高成本负债策略对负债端成本率对急差带来的正面作用将有减弱。规模:4季度规模同比增速放缓,信贷占比进一步提升根据银保监会数据,4
9、季度商业银行资产规模实现11.47%的同比增长,整体规模扩张速度较3季度放缓(3季度为12.00%)。从不同资产表现来看,上市银行4季度保持积极的信货投放,4季度贷款同比增11.98%,增速超过生息资产(9.95%,YoY),带动4季度行业资产端信贷占生息资产比重较3季度进一步提升0.4个百分点至56.3%。但从趋势上未看,4季度上市银行信贷同比增速(11.98%)不及3季度(12.41%)。展望2021年,我们认为银行在信贷拉动下仍然能实现规模的稳健增长,但随着国内经济的稳步向好,信货和规模增速较逆周期调节力度较大的2020年将有所放级,预计2021年全年生息资产规模同比增速约为8-9%(V
10、s2020年约10%)。从资源配置来看,在非标持续压降债券发行环境弱于2020年情况下,信贷占比有望进一步提升。资产质量:4季度不良率环比下行,预计2021年不良生成压力缓解在不良认定超严、核销处置力度加快背景下,上市银行4季度不良率环比3季度下行2BP至1.48%。根据我们期初期末口径测算,2020年上市银行不良生成率较2019年提升25BP至1.22%;4季度单季不良生成率(年化)较3李度下降7BP至1.21%,同比提升9BP。展望后续,我们认为上市银行在经历2020年包被出清后,潜在不良风险降低,且经济向好缓解新生成不良压力,监管对小微政策信货支持政策的延期也有助于银行资产质量保持相对稳
11、健。我们预计2021年上市银行不良生成压力较2020年有所缓解。2021年4月21日银行业2020年报综述#page#中中银证券业绩驱动因素分解整体业绩一览A股已公布年报的上市银行2020年归母净利润同比增0.5%,较前三季度(-8.1%,YoY)明显改善其中,营收(扣除其他成本)同比增4.7%,增速较前三季度上行约0.1个百分点。在主营业务收入增长稳健、成本收入控制持续情况下,全年拨备前利润同比增速为5.7%(Vs前三季度5.4%,YoY);4手度拨备计提力度减小,推动全年净利润同比增述从前三季度的-8.1%提升至0.5%。个体来看,大行、股份行、城农商行中,全年净利润增速最快的是分别是邮储
12、银行(5.4%YoY)、招商银行(4.8%YoY)、宁波银行(9.7%YoY)。从自上而下的收入利润分解来看,上市银行全年利息净收入、手续费净收入分别同比增6.4%6.8%期业务收入从手续费收入调至利息收入,因此,全年的利息收入、手续费收入增速与前三季度可比性减弱。营收(扣除其他成本)同比增4.7%,增速较前三季度上行约0.1个百分点。支出方面,全年业务及营业费用同比增2.2%(Vs前三季度2.2%),成本管控持续。在营收秘健增长下,全年拔备前利润同比增速为5.6%(Vs前三季度5.4%)。4季度行业拨备计提力度有所减弱,全年资产减值准备规模同比增16%,但前三季度资产减值准备同比增长33%,
13、对应4季度单季年化信贷成本为0.96%(Vs1.25%,2020Q3),较去年同期下降50BP。因此,在全年营收同比增速与前三季度基本保持稳定、成本管控持续背景下,4季度技备计提力度减弱推动全年净利润同比增速较前三季度的8.1%显著提升至0.5%。图表1,上市银行2020年报业绩增选折解净利息拨备前资产减值净手续货及佣金营业业务及营业净利润银行收入(%)收入(%)收入(%)费用(%6)利润(%)准备(%)增速(%)230.53.04.213.2工商银行(0.7)1.233747.2550.216.16建设银行66232.13616.729(1.7)中国银行88220.66.18农业银行4.51
14、8.9645.0386.1(0.8)19813交通银行44苏412.83558(0.5)(9.0)邮储银行6.911.2L5265811.8招商银行4.56.12.479332.0中信银行(0.)10.8263.050.6(1.3)0.9民生银行(36.3)17424.112.0214.729.81.2兴业银行37.02浦发银行(4.1)2.98565(1.0)50苏L39888.616313光大银行10.81839.411.911.318.326平安银行9742424117329.710.816.2宁波银行443512江阴银行(1.6)(2.1)(0.5)6.510.690.610.114.
15、4500.731.1无锡银行4.92.114.210常熟银行(544)(5.4)(10.17.012.12867浙商银行2919(4.8)3.758607829.655.3(13.)重农银行24.69.814.28.323.96.8郑州银行(7.6)819.039.09616.1514.3青岛银行64682289上市银行平均5816.055925380.71436大国有银行666.914.1656.118.4(3.3)股份制银行33420.210.918.469城商行23.61395812436455020.8(8.9)农商行资料未源:万样,上市银行财报,中银证券注:营业收入扣除其他成本202
16、1年4月21日银行业2020年报综述3#page#中中银证券业绩归因分析我们对已公布年报的上市银行2020年净利润增速进行归固分析,从净利润增速驱动各要素分解来看:正贡献因子:1)2020年规模增长正贡献净利润增长6.1个百分点,依然是利润贡献最大、最为稳定的因素,正贡献度与前三季度(6.1个百分点)相近。2)2020年手续费净收入增长正贡献1.7个百分点,手续费收入正贡献度较前三季度(1.8个百分点)基本相近;3)2020年成本收入比对净利润增速正贡献1.7个百分点(前三季度为1.6个百分点);4)2020年税收(包含营业税)正贡献净利润增长1.2个百分点(前三季度为1.4个百分点);负贡献
17、因子:1)2020年计提的拔备损失对业绩负贡献3.4个百分点,但负贡献度较前三季度(11.4个百分点)减弱;2)2020年息差负贡献净利润增长5.0个百分点,负贡献度较前三季度(负贡献4.4个百分点)加大;3)2020年前三季度其他非息收入负贡献净利润增长1.7个百分点,负贡献前三季度(负贡献2.8个百分点)减弱。整体而言,全年上市银行主营业务收入增速稳健,规模为最大正贡献因子,息差对业绩的负贡献持续,4季度拨备计提减弱是推动全年净利润增速回升的最重要因素。图表2.上市银行2020年年报净利润增速归因一览成本收其他规模扩张利差变化中间业务其他收入营业税拨备计提有效税银行净利润YoY(%)(8)
18、()(2)YoY(9)交化(%)变化(%)入比变化(%)变化(%)率变化(%)700.1(9.0)19081.2工商银行2.0(1.0)(1.8)1.1中5(4.2)08(1.4)0.0(2.8)(1.4)(0.2)建设银行26510.8143.729(0.4)(5.5)(4.2)0.6)中国银行29590.70.40.02318(5.1)(5.0)(0.5)农业银行573878(11.3)90(0.2)(7.6)4.1(0.8)1.3交通银行9.113(11.3)(2.4)(5.1)17.6(1.5)54邮储银行(1.3)(1.0)460.4(4.7)(0.3)(0.1)(32)2.8(0.
19、3)48招商银行3457271709382.0(14.7)(1.2)(0.3)中信银行4.766846.2)bL0.0(0.6)(9.7)(0.2)(36.3民生银行786.25373(7.1)(0.7)(16.0)(1.4)(0.2)12兴业银行8010.2(29.2)25(0.3)(3.4)773.7(0.1)(1.0)浦发银行572713(6.3)19(0.9)(0.1)(2.2)0.5(O.e)光大银行2712(6)13.0(0.7)2.1(7.6)0.126平安银行(1.6)3.117626.3(1.5)53(15.3)0.2(04)宁波银行(9.7)630.10.80614.163
20、44(14.4)(9.1)(0.4)江阴银行14.70.429(6.5)4.0(2.6)7.0(14.0)50(1.0)无锡银行10.14.20210(12.2)(5.0)1.1176常熟银行(1.0)(14.0)14823089.0(2.4)0.6浙商银行(20.8)(7.6)(1.4)(4.8)4.00435重农银行11.2(12.3)(0.1)33(24.5)(13.94290.325.0152(1.8)郑州银行(23.5)(2.4)(24.6)(3.6)78588(5.9)(21.0)(0.7)(66)10.9(0.1)8青岛银行6.1(5.0)1717120.205上市银行平均(1.
21、7)(0.3)(3.4)05(4.6)(1.2)2222)1205196大国有银行(0.4)550512(6.7)52(2.3)0.2(.5)(3.3)股份制银行(0.1)2220.0570.22.16.9(17.4)(0.5)(5.2)城商行(0.1)113210(12.0)240.038农商行(0.5)(16.1)(8.9)资料来源:万得,中银证券2021年4月21日银行业2020年报续述#page#中中银证券息差:资产端收益率下行拖票息差表现,后续息差收窄压力有望改善根据已披露年报的银行,2020年上市银行息差较2019年收窄10BP至2.13%,主要受资产端收益率下行的拖累。尽管202
22、0年负债端成本率较2019年下行14BP至1.89%,但未完全对冲2020年资产端收益率的下行(2020年资产端收益率较2019年下行24BP至3.90%)。从不同类型的银行息差表现来看,大行、股份行的息差分别较2019年下行10BP、8BP至2.09%、2.24%。资产端未看,股份行的资产端收益率下行幅度(30BP)更为明显;但同时,股份行负债端成本更受益于市场化资金利率的下行、改善幅度(23BP)也较大行(11BP)更为显著。图表3.行业2020年息差较2019年收窄生意资产收益率(6)付息负债成本率(6)净息差(%)201920192019YoY变化2020YoY变化2020YoY变化2
23、020388364(O.RA)1.761.676.09)2.302.15工商银行(0.15)3773.92(0.15)1.76173(0.03)2.322.19(0.13)建设银行3.683.381.931.661.891.85中国银行(0.30)(0.27)60.04)3.893.751.80117(0.09)2.232.20(0.03)农业银行(0.14)4.893772.562.291.58157交通银行(1.12)(0.27)(0.01)4.073971.612.532.42邮储银行(0.10)1.590.02(0.11)4.384.131.73259招商银行(0.25)1.90(0.
24、17)2.49(0.10)4.804.472.442.292452.26中信银行(0.33)(0.15)(0.19)4.834.53(0.30)2.692.41(0.28)2.142.140.00民生银行4.62兴业银行4.47(0.15)2.662.36(0.30)2.252.360.114.814.30(0.51)2.542.33(0.21)2.342.02浦发银行(0.32)4.764.59(0.17)2.582.392312.29光大银行(0.19)(0.02)517752.642.322.62平安银行(0.42)(0.32)2.53(0.09)4.884.68(0.20)2.312.
25、14(0.17)2.272.300.03宁波银行4244.502.302.302462.19江阴银行(0.26).80)(0.27)4324.27(0.04)2.322.350.032.022.070.05无锡银行5.63537(0.26)2.382.36(0.02)3453.18常熟银行(0.27)4.944.68(0.26)2.812.69(0.12)2.392.19(0.20)浙商银行4.48425(0.23)2.312.17(0.14)2.33225重农银行(0.08)2.63郑州银行5185.09(0.09)2.89(0.26)2.162400.244524.482342130.00
26、(0.04)2.42(0.08)213青岛银行4133.902.041892.23行业(0.24)(0.14)2.13(0.10)3.903.68(0.22)1.85174(0.11)2.192.09六大行(0.10)4754.452492.26股份制Co.wO)(0.23)2.322.24(0.08)4.88742.472.282.220.07城商行(0.14)(0.19)2.294.574.35(0.22)2.382.242.392.30(0.09)农商行(0.13)资料来源:公司公告,中银证券从季度息差表现来看,2020年报将信用卡现金分期收入从手续费收入调整到利息收入,对4季度单李息差
27、测算带来找动。已公布的年报中,招行、平安披露季度息差表现,因此我们从两家银行来分析4季度息差情况。招行和平安银行4季度息差较3季度分别下行12BP、3BP至2.41%、2.44%,资产端贷款收益率延续下行超势,负债端市场化负债成本率有所上行(1)从资产端表现来看,招行4季度资产收益率、贷款收益率延续下行越势;平安银行尽管贷款收益率延续下行趋势,但资产端结构中贷款占比的提升带动资产端收益率的上行;(2)从负债端表现来看,4季度两家银行的负债端成本率均呈现上行趋势,主要的原因在于市场化负债成本率的拾升,存款成本率表现来看,4季度招行的存款成本率环比3季度持平,平安银行则环比下行。2021年4月21
28、日银行业2020年报综述5#page#中中银证券展望后续季度,我们认为息差收窄压力将有改善,主要源自资产端收益率下行幅度减缓。尽管监管仍强调降低实体融资成本,但年初以来,旺盛的信贷需求和信贷额度管控有助于新投放资产收益率的上行。但需要注意的是,在2021年市场资金利率上行预期下,优化负债结构、置换高成本负债策略对息差带来的正面作用将有减弱。图表4.招行和平安银行4季度息差环比3季度收窄招行平安2020042020Q42020Q3变化2020Q3变化-0.11%4.69%4.80%5.7995.85%-0.06%款和垫款025%3.28%3.40%-0.12%3.18%2.93%0.02%1.4
29、9%1.49%0.00%1.50%1.52%19291.94%-0.02%2.68%273900存拆放同业和其他金融机构款项3.7%4.10%-0.13%4.62%4.57%0.05%合计计息负债1.49%0.00%2.10%2.13%0.03%客户存款1.49%0.10%司业和其他金融机构存拆放款项1.66%1.56%2.21%2.01%0.20%-0.03%2.74%0.16%3.14%3.17%2.90%应付债券0.09%2.85%2.94%向中央银行借款075%租赁负债3.79%4.54%2.25%合计1.66%1.65%0.01%2.19%0.06%2.41%2.53%-0.12%2
30、.44%2.48%0.04%净息差资料来源:公司公告、中银证券规模:4季度规模同比增速放缓,信贷占比进一步提升根据银保监会数据,4季度商业银行资产规模实现11.47%的同比增长,整体规模扩张述度较3季度放缓(3季度为12.00%)。分不同类型银行来看,大行/股份行城商行/农商行的资产规模分别同比增长10.88%/11.87%/10.23%/11.60%,大行/股份行/城商行的增速较3季度下行0.42/0.93/1.47个百分点。从不同资产表现来看,上市银行4季度保持积极的信贷投放,4季度贷款同比增12.0%,增速超过生息资产(10.0%,YOY),带动4季度行业资产端信贷占生息资产比重较3季度
31、进一步提升0.4个百分点至56.3%。但从趋势上来看,4李度上市银行信贷同比增速(12.0%)不及3季度(12.4%)。从信贷结构来看,随着银行线下业务开展的顺利推进以及居民消费需求回暖,4季度零售贷款占比进一步修复。根据已披露年报数据,4李末零售信贷余额较2季末增4.1%,占贷款总额比重较2季末提升1.2个百分,点至42.1%展望2021年,我们认为银行在信贷拉动下仍然能实现规模的稳健增长,但随着国内经济的稳步向好,信贷和规模增速较逆周期调节力度较大的2020年将有所放缓,预计2021年全年生息资产规模同比培速约为8-9%(VS2020年约10%)。从资源配置来看,在非标持续压降、债券发行环
32、境弱于2020年情况下,信贷占比有望进一步提升。2021年4月21日银行业2020年报综述#page#page#中中银证券图表9.4季度大小行结构性存款压降图表8.4季度存款占计息负债比重较3季度小幅下降Z)(存款古计您负债比重)08508003570%5站装2019042020202000大行(右轴,Yo)资料来源:资料未源:万得,中银证券:万得,中银证券手续费收入:4季度股份行手续费收入增速亮眼2020年上市银行手续费净收入同比增6.8%,增速较前三季度(6.7%,YoY)提升0.1个百分点,其中大行手续费净收入同比增速与前三季度相近为2.5%,股份行较前三季度提升1.6个百分点至14.1
33、%,主要得益于财富管理业务(包括代理业务等)的快速发展。展望后续季度,我们认为在各家银行发力财富管理业务背景下,代理等有业务收入有望保持较快增速;此外,随着国内疫情的转好,银行卡等业务收入增速有望继续修复图表10.4季度股份行手续费收入表现亮眼图表11,2020年行业手续费收入占比较2019年提升(手续费收入同比增途)(子续费效入占营收比重)2220%-51210%0%行业大行行2020204020191Q20203020202019202资料来源:万得,资料来源:万得,中银证券,中银证券成本控制:成本管控持续,成本收入比同比下行2020年上市银行业务及管理费同比增2.2%(2020年前三季度
34、为2.2%),较2019年增速(6.7%,YoY)节省开支。上市银行2020年成本收入比为27.9%,较2019年同期下行0.9个百分点。个股来看,2020年成本收入比较低的有重庆银行(20.6%)、工商银行(22.3%)和郑州银行(22.4%)。2021年4月21日银行业2020年报综述#page#中中银证券图表13.2020年上市银行业务及管理费增速放缓图表12.大部分银行2020年成本收入同比下降(成本收入比,%)1000.0地路W第部发福2019资料参源:万得,中银证券资料未源:万得,中银证券为老16家上市银行口径注:考虑据可比性,资产质量:4季度不良贷款率环比下行,预计2021年不良
35、生成压力缓解在不良认定趋严、核销处置力度加快背景下,上市银行4季度不良率环比3季度下行2BP至1.48%。根据我们期初期末口径测算,2020年上市银行不良生成率较2019年提升25BP至1.22%;4季度单季不良生成率(年化)较3季度下降7BP至1.21%,同比提升9BP。展望后续,我们认为上市银行在经历2020年包被出清后,潜在不良风险降低,且经济向好缓解新生成不良压力,监管对小微政策信货支持政策的延期也有助于银行资产质量保持相对稳健。我们预计2021年上市银行不良生成速度较2020年放缓。从拨备计提来看,在前三季度大幅计提情况下,4季度银行拨备计提力度有所减弱,4季度信贷成本为0.96%(
36、Vs1.25%,2020Q3),拔贷比环比3季度降10BP至3.13%,拔备覆盖率较3李度下降4个百分点至211%。从个体来看,宁波、常熟、招行的拨备水平领先同业,风险抵御能力较强。2021年4月21日银行业2020年报综述#page#中中银证券图表14.上市银行4季度不良率环比3季度下行2BP,拨备覆盖率小幅下行2020Q4(9)2020Q3(%)季环比变化(%)按赏比不良率拨货比被货比不良率拨备覆盖率拨备覆盖率不良率被备覆盖率工行1.551902.951581812.853CO)6?1532183.331562143.333)建行皖1782.600?中行1.482.63146214.095
37、农行1522724.14157(12)61.671512.521.671442.40O交行3(12)0.884033.550884083.59054邮储43813招行1.134254.801.074.68(8)(12)1.91701.64722.82(34)2中信337(55)1.82139G民生1.831462672.549(13)147(22)2123.111252192.747兴业(38)153浦发1.851492761732.64(12)3(12)1.531822.791381831光大2.52(15)(25)1.322182.8882012.38)(平安(50)51650600.79
38、4.080.793.990宁波0)2312244.01()(1)江阴1.804.15179(8)3071.103563.91S4932无锡1.173.600.954904851O常熟4.660.964.6631911.441962.831.4227126浙商(1)3594.631.313152(4)重农1.294.13(51)1552.081603.342.103252郑州816570(1)51622671512.56青岛(1)行业1.502153.231482113.13)(10)1482173.212112大行150317心1582063261442072.98()128股份制1.2029
39、435111930259(3)87城商行0354461273271.27417(24)30)农商行资料来源:上市公司对报,中探证券图表15.上市银行4季度年化不良生成率环比下降图表16.上市银行4季度信贷成本同比下降信货成本/等化不良净生成率/年化3.0%30825%25%2.0920%1.591.0%0.5%0.59整建建媒菜据菜整整验健理一行业爱份制-行业股份制资料来源:万得,中银证象资料来源:万得,中银证养我们仍然延用过去4个季度平均信贷成本与核销前不良净生成率的比例来模拟行业拨备计提的充足性。以100%为分界线,以上为拨备能够覆盖当期发生不良,以下为不能覆盖新发生风险,即净利润增长在透
40、支存量拨备。上市银行整体2017年以来均维持在100%以上,显示出银行的拨备对当期不良的覆盖水平不断提升。2021年4月21日10银行业2020年报综述#page#page#中中银证券投资建议:A股已公布年报的上市银行4季度盈利情况改善,带动2020年归母净利润实现0.5%的同比增长,增速较前三季度(-8.1%,YoY)显答回升。我们认为2021年在经济复苏背景下,银行板块将迎来基本面和业绩的改善,资产质量压力好于2020年。银行目前估值对应2020年为0.83xPB,仍具备低估值、低持仓的特点,继续看好板块表现。个股方面,建议关注特色优质个股(招商银行、平安银行、宁波银行等),基本面改善的低估值个股(如兴业银行、邮储银行、长沙银行等),以及具备负债端成本优势的大行。风险提示经济下行导致资产质量恶化超预期。银行作为顺周期行业,行业发展与经济发展相关性强。宏观经济发展影响实体经济的经营以及盈利状况,从而影响银行业的资产质量表现。如果经济超预期下行银行业的资产质量存在恶化风险,从而影响银行业的盈利能力。目前中美贸易摩擦持续,宏观经济存不确定性,后续仍需密切关注经济的动态变化。2021年4月21日12银行业2020年报综述#page#