【研报】食品饮料行业周报（第五十三周）（9页）.pdf

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1、华泰证券证券研究报告行业周报（第五十三周）2021年01月08日行业评级：本周观点：十三五完美收官，未来高目标规划陆续出炉，坚定看好白酒白酒：各酒企十三五收官、21年及十四五规划陆续出炉，茅台/五粮液/泸食品饮料增持（维持）州老窖/习酒/汾酒/今世缘/酒鬼酒等十三五完美收官，其中茅台20年营收归母净利同比+10%/10%，保持稳健增长，汾酒20年营收/净利YOY+17%/48%（预告中极），利润高增。同时高目标指引和规划英定长期发展信心。行业层面，旺季白酒批价坚挺，我们看好白酒春节旺季表现，长短逻辑兼具有望催化白酒行情，我们认为具备定价权的龙头有望延续快速成长，推荐五粮液/贵州茅台/泸州老窖；

2、次高端在消费升级趋势下将迎来扩容，优选机制改善/竞争实力加强的酒企，推荐洋河股份/古井贡酒/山西汾酒。子行业观点1）乳制品：需求较好，此外本轮原料成本处于上行周期，使得龙头企业持续收缩费用以追求更多利润，行业竞争格局改善。2）啤酒：产品升级/产能优化将持续，盈利能力有望继续回升，推荐重庆啤酒/青岛啤酒。3）食品：预期季度净利增速环比放缓（高基数及疫情后消费习惯回归）导致9月以未估值回调较多，建议关注基本面扎实、成长性较好的中矩高新、安井食品等。重点公司及动态贵州茅台：业绩预告20FY收入/归母净利润YOY约+10%/+10%。风险提示：市场需求不达预期：市场竞争激烈程度超预期：食品安全问题。一

3、周涨幅前十公司一周内行业走势图一周行业内各子板块涨跌图福公司代码公司名称张族福（%）600381.SH青海春天46.4346.31泉阳泉600189.SH53皇台酒业000995.SZ29.9935古越龙山600059.SH25.72酒鬼酒000799.SZ22.671.8天味食品603317.SH19.02600882.SH18.86梦可蓝多0.0ST都岛600238.SH18.4812/2512/2712/3112/29600779.SH15.48食品饮料沪洋3002.00 3.505.00 6.50老白干酒600559.S5108.00（%一周跌幅前十公司一周内各行业涨跌图公司名称公司代

4、码涨获错（%）瓷百洋股售002696.SZ（8.45）桂发祥002820.SZ（8.38）4.8贝因美002570.SZ（5.61）000716.SZ（5.17）黑芝麻25（4.81）ST科造002770.SZ（4.77）恒顺酷业600305.SH（4.71）西麦食品002956.SZ（4.05）承德露器000848.SZ（2.0）深粮拉股000019.SZ（3.97）双塔食品002481.SZ（3.73）资料未源：华泰证券研究所本周重点推荐公司12月31日EPS（元）P/E（倍）20192022E20192022E公司名称公司代码收盘价（元）目标价（元）2020E2021E2020E2021

5、6评级五粮液000858.SZ买入291.85297.904.485.316.627.7265.1554.9644.0937.80贵州茅台1.998.002296.2532.8036.2241.7549.0960.9155.1647.8640.70600519.SH买入古井贡酒000596.SZ272.00276.004.174.295.526.5365.2363.4049.2841.65买入中距高新增持66.650.901.131.321.5274.0650.4943.85600872.SH72.5458.98贵料未源：华泰证券研究所免责声明和按露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读

6、。#page#华泰证券行业周报（第五十三周）12021年01月03日本周观点白酒行业步入信息密集释放期，各家酒金“十三五”收官总结、21年规划展望、“十四五”规划开始出炉，从部分酒金20年总结看，茅台系列酒/五粮液/泸州老容/习酒/汾酒均在20年实习了较高质量的发展，而未来的高目标指引和发展规划则莫定长期发展信心。根据中国中20+（）+不感国白酒行业产量将稳定控制在800万千升，比“十三五”末增长6.7%，年均递增1.3%；销售收入将达到8000亿元，比“十三五”未增长35.6%，年均递增6.3%；实现利润2000亿元，比“十三五”末增长37.0%，年均通增6.5%，白酒行业整体依然有望保持较

7、快发展。具体酒企来看，茅台集团“十四五”目标进入世界500强，泸州老害出国害“十四五”发展目标，明确国窖“新百亿”目标，即2022年和2025年销售口径收入分别突破200亿元和300亿元；酒鬼酒业绩力争突破30亿、跨越50亿、争取迈向100亿；今世缘则以“营销过百亿，市值超千亿”为目标。部分酒企业对20年进行了收官总结和21年展望，茅台系列酒2020年预计可实现念税销元；五粮液指出其营收2020年实现了两位数以上的优势增长，全面实现了“十三五”圆满收官，2021年五粮液将继续保持行业骨千企业平均先进水平的发展速度，确保企业发展运行在稳健可持续增长的合理区间；继续强化产品体系完善，继续完善渠道体

8、系建设：280酸区00“年干强国10国号元，同比增长31.29%，2021年习酒规划目标为含税销售额120亿元；汾酒集团2020年营收/利润总额预计同比增长17%/60%，省外省内市场营收6:4：实现历史性结构突破。2021年为十四五的深度调整期，用一年时间解决三年汾酒营销改革中突出表现出的经销商问题；酒鬼酒2021年启动全国地级市全覆盖计划，全面布局空白市场，在省外地级城市客户覆盖率达到100%、省内县级城市客户覆盖率达到100%，特别偏远地级城市覆盖率不低于90%，酒鬼酒、内参专卖店目标开店数要突破千家；今世缘出厂价100元/瓶特A类以上占比从2015年69.5%，提升至2020年90%左

9、右，三大品牌主导产品销售占比从2015年77.5%，提升至2020年90%以上，经销商达到535家，增长由量变转向质变。进入年底，上市酒企陆续发布2020年业绩预告。山西汾酒业绩预增公告显示，公司2020FY预计收入YOY+16.08%-18.60%，利润总额YOY+38.41%-52.25%，归是净利润YOY+41.56%-55.47%，系公司以“一控三提”为总纲领，优化产品结构，中高端产品占比增加：统筹市场布局，按照“1357”市场布局策略，大力开拓省外市场，进一步下沉营销组织架构，加强可控终端网点建设，实现营业收入稳定增长，净利润大幅增加。贵州茅台发布关“g00“年“最要00+00:（1

10、9/66+显/号6）钟61与“解年度预计实现营业总收入977亿元左右，同比增长10%左右，符合公司年初的计划目标；预计实现归母净利润455亿元左右，同比增长10%左右，公司业绩延续稳健增长态势。旺季来临，白酒批价保持坚挺。根据百荣酒价，上周茅台批价在2790元左右，普五批价在1000元左右，国窖1573批价在890元，较月初分别-30/+30/+20元；次高端中汾酒青花30批价在690元左右，水并坊井台在400元左右，较月初分别上涨40元/5元。我价预计在21Q1（假定疫情不大范围反弹）春节旺季有望延续中秋国庆旺季的表现（出国不畅通、假期集中、国内刺激消费），登加低基数效应，我们预计21H1白

11、酒净利弹性较高，另外渠道价格坚挺下，旺季来临前经销商积极备货，为价格上行提供基础，看好白酒极块营收、净利逐季改善，有望对当前板块估值形成支撑。一起阅读#page#华泰证券行业周报（第五十三周）12021年01月03日图表1：行业及部分白酒企业20年总结及未来规划行业公司总结/规划中国酒业协会中国酒业“十四五”发展指导意见（征求意见稿）发布，预计在“十三五”末的2020年，完成白酒产量750万千升，同比“十二五”未下降43.0%；完成白酒产品销售收入5900亿元，增长6.0%：实现利润1460亿元，增长100.1%。预计在“十四五”末的2025年，中国白酒行业产量将稳定控制在800万千升，比“十

12、三五”末增长6.7%，年均递增1.3%；销售收入将达到8000亿元，比“十三五”末增长35.6%，年均递增6.3%；实现利润2000亿元，比“十三五”来增长37.0%，年均道增6.5%。茅台集团贵州茅台2020.12.16日召开茅台售春系列酒金国经销商联谊会，会上指出茅台普春系列酒2020年预计可完成销量295万吨；实现含税销售额五粮液的合理区间：继续强化产品体系完善，继续完善渠道体系建设。2021年五银液是坚持以高质量的市场份额提升为核心，在全面构建新型厂商命运共同体的基础上，强化品牌文化建设的创新突破、强化高地市场和重点市场的升级建设、强化基于数字化的管销全流程再造。泸州老容2020.12

13、.16日泸州老容国客销售公司召开经销商大会，提出国容“十四五”发展目标，明确国容“新百亿”目标，即2022年和2025年销售口径收入分别突破200亿元和300亿元；在品牌上，国您1573要坚持“浓香国酒”的品牌定位，并围绕“稳质量、升品牌、提价格、扩规模、增利润”五方面强化这一定位习酒2020.12.12日茅台集团习酒公司2021年全国经销商大会召开，会上指出，2020年习酒销售额实现破百亿目标，整体销售额103亿元，品君品习酒与客就系列产品全国累计销售额同比增长46.97%，占总体的57.56%。2021年习酒规划目标为：含税销售额120亿元，山西汾酒2020.12.26山西汾酒召开全球经销

14、商大会，2020年预计收入同比增速16.08%-18.60%，利湖总额同比增长38.41%-52.25%，净利润全国化布局逐步形成：营销层面，汾酒可掌控终端数量已突破85万家。面向未来，汾酒提出营销任务、发展规划、作战计划以保证汾酒继续赢得“十四五”酒鬼酒2020.12.26酒鬼酒举办2020年经销商大会，2020年，酒鬼酒年产量预计达到1万吨，比上年同比增长23.5%，再创历史新高，全国地级城市覆盖率突破60%，省内县级市场覆盖率超过70%，全年新开酒鬼酒专卖店近100家，新开内参专卖店超60家。2021年公司将以“1379”，即“一个目标、三大策略、七大平台、牛团九条”为整体策略，实现全面

15、布局空白市场，在省外地级城市客户覆盖今世练2020.12.29今世缘2021发展大会和领奖盛典举行，通过深入推进“五力工程”，今世练“品牌+渠道”双驱动营销体系成放西显，市场高质量发展态势初步形成。目前，今世缘出厂价100元/瓶特A类以上占比从2015年69.5%，提升至2020年90%左右；三大品牌T+转事甲言“g“TX%060“g2g1手公司以“营销过百亿，市值超千亿”为目标，打意四大战役，采取八大关键举措，做好五项重点工作。图表2：1501-2002白酒分价格带营收同比增速情况105%1口高端次商端中高端中端90%75%60%459630%15%0%59688C%08注：我们符白酒公司划

16、分为四挡，高端自酒包括茅台/五粮液/泸别老客，次高端包括山西汾酒/水井坊/合得酒业/酒鬼酒/洋河股份今世缘，中端包括古井贡酒/口子容，力转会种子酒资料未源：Wind，华泰证券研究所#page#华泰证券行业周报（第五十三周）12021年01月03日中长期看，我们维持对白酒行业结构性景气判断。自上而下角度，白酒尤其是高端/次高端的需求（无论是投资性还是消费性）与经济活动成正相关（商务活动、实请会拾升白酒需求），目前来看，基建及制造业投资的企稳、宏观经济的环比边际改善、同时居民消费信心的恢复（餐饮实席等消费场景的恢复）对白酒特别是高端白酒的消费支撑放应开始显现中长期来看，白酒行业步入存量竞争阶段，龙

17、头企业马太效应凸显。我们认为，高端白酒：具备定价权的龙头企业仍有望延续快速成长，集中度进一步提升。次高端白酒：具有根据地市场的品牌进可攻退可守，期待外部拓展。中低端白酒：中小企业或将加快出清，全国化品牌优势明显。估值维度：周期淡化和清晰的行业格局使得资本市场愿意给予优秀酒企更多的品牌和估值溢价。建国以来，白酒行业经历了四轮周期，第一轮（1949-1992）：从管控到放开定价权，禁酒令促使首轮调整：第二轮（1993-2002）：经济高增刺激名酒需求，多因素触发二次调整；第三轮（2003-2015）：黄金十年“渠道为王”，政策利空迫使行业跌入寒冬；第四轮（2016至今）：渠道利润与库存循环良性，行

18、业周期性弱化，主要体现在：1）厂家控货稳价意愿及能力提升，走出前三轮价格上涨-消费挤出、厂家放量-量价前端的恶性循环，稳健性代替周期性：2）时间之花孕育白酒价值，白酒的增值属性和存货价值不断强化，经销商对高端酒备货积极性高，在可控范围内渠道主动吸收库存，平滑行业周期。格局优化：白酒行业高速扩张后进入存量竞争阶段，马太放应凸显，高端享存量红利，次高端宽争激烈，中低端挤压式增长。未中信白酒PE（TTM）及相对上证综指PE大势白酒（中信）PE（TTM）35-15年至今白酒PE均值一白酒PB（LF）143.0白酒（中信）/上证综指（右轴）12JT2510402.0301528.06201.010050

19、.05880尚店2资料未源：Wind.一部分，一起阅读#page#华泰证券行业周报（第五十三周）12021年01月03日短期来看，旺季来临，白酒批价保持坚挺，长短逻辑兼具有望催化白酒行情，我们看好白酒春节旺季表现，叠加低基数效应，预计21H1业绩弹性较高，我们认为具备定价权的龙头仍有望延续快速成长，推荐五粮液/贵州茅台/泸州老窖；次高端在消费升级趋势下也将迎来扩容，优选内部机制改善/竞争实力加强的酒企，推荐洋河股份/古井贡酒。贵州茅台：1）时间之花造就了茅台优秀的品牌力和强大的定价权，支撑了茅台旺盛的消费需求和价格体系：2）高渠道利润指示下游需求保持强劲，看好未来直销渠道占比提升、高附加值产品

20、结构调整等对平均价格的拉升：3）公司持续推进产能建设，看好未来产能释放对量的支撑，助力公司业绩保持长期稳定增长。五粮液：1）目前坚挺的批价和健康的渠道管理、较为旺盛的终端需求助力公司势能向上，实现高质量增长：2）中长期看，公司的营销改革稳步推进，渠道结构更为多元且对渠道管控力持续增强，产品以及品牌不断推进升级，将有助于五粮液打开长期成长空间。泸州老窖：1）稳扎稳打，致力于产品品牌力的提升以及产品结构升级，同时通过调整发货节泰成功实现国窖1573挺价：2）推出全新战略品牌“高光”，将打开光瓶酒的价格天花板，引领中低价格带产品消费升级：3）在终端推进产品“控盘分利”模式，完善终端进场方式，通过提高

21、终端利润率，带动终端积极性，形成终端带动经销商、经销商带动厂家的良性循环。山西汾酒：1）复兴之路，改革添动能，混改完美收官再出发；2）品牌势能强劲，具备全国化品牌基因，产品/渠道改革助力全国化进程加速；3）青花高增，玻汾控量，产品结构持续优化。洋河股份：1）洋河作为次高端龙头，19年深度调整，目前基本面已经出现改善（渠道库存处于低位，经销商利润率提升，厂商关系改善）：2）梦之蓝引领次高端发展，M6+精准卡位6004价格带，站上次高端价格带顶部，同时拉升自身品牌力，给腰部产品留足空间；海天系列调整基本到位，看好21年净利润重回增长通道。古井贡酒：1）提前卡位次高端，把握安徽省内白酒消费升级机遇：

22、2）致力于推进渠道局平、构建深度分销模式，将持续释放增长动能；3）省内优势不断巩固，同时以周边省份为路板，通过并购和自主扩张等方式因地制宜加速全国化进程。一部分，一起阅读#page#华泰证券行业周报（第五十三周）12021年01月03日重点公司概览图表5：EPS（元）P/E（倍）12月31日2022E公司名称公司代码评级收盘价（元）目标价（元）20192020E202162022日20192020E20216金徽酒603919.SH增持40.4955.380.530.580.710.8776.4069.8157.0346.54水井坊600779.SH增持83.0290.721.691.4418

23、92.3849.1257.6543.933488今世缘57.381.211.5029.89603369.SH买入67.501.161.9249.4747.4238.25青岛啤酒600600.SH99.40105.041.361732.022.2873.0957.4649.2143.60买入1.5445.25浴浴食品002557.SZ53.8575.031.191.832.1534.9729.4325.05买入0.49光明乳业600597.SH增持16.2619.950.410.570.6539.6633.1828.5325.02口子容增持3.023.4024.01603589.SH68.906

24、9.462.872.2530.6222.8120.26-0.231.04汤臣信健300146.SZ买24.1530.160.851.23-105.0028.4123.2219.6342.300.280.850.9030.53三全食品002216.SZ买入25.951.0192.6828.8325.69安井食品买入192.87193.801.582.413.234.08122.0780.0359.7147.27603345.SH良品铺子603719.SH58.6767.200.850.911.201.5369.0264.4738.35买入48.8911899119.031.361.221391.

25、54874985.6077.27重庆啤酒600132.SH买入97.53资料来源：华泰证券研究所图表6：重点公司最新观点公司名称最新观点三季度增长提速，全年目标实现可期五粮液（000858.SZ）公司20年Q1-3实现收入/归母净利润424.9/145.5亿元，同比+14.5%/16.0%；20Q3单季度实现收入/归母净利润117.3/36.9亿元，同比+17.8%/15.0%。2003营收增速较Q2环比+7.7pct，主要系Q3中秋国庆动销表现较好、控货挺价效果显著，全年营收两位数班长目标基本无度。我们预计2022年EPS5.31/6.62/7.72元，维持“买入”点击下载全文：五粮液（00

26、0858Sz买入）：业绩稳健增长，龙头品牌价值回归贵州茅台Q3经营保持稳健，全年目标进一步落实（600519.SH）20年公司前三季度实现妆入/归母净利润695.71338.3亿元，同比+9.6%/11.1%:2003单李良实现收入/归母净利润239.4/112.3亿元。同比+7.2%/6.9%，公司业绩延续上半年稳健增长态势，中秋国庆双节传统旺季带动需求快速增长，商超等直营渠道拓展稳步推进，产品结构持续优化，我们预计公司20-22年EPS为37.04/42.65/50.14元，维持“买入”。点击下载全文：贵州茅台（600519SH买入）：直销快速推进，龙头景气依旧古井贡酒机制改革、省内消费升

27、级和省外扩张等多路径实现新五年目标（000596.SZ）古井贡酒作为老八大名酒之一，享誉海内外。梁金辉于2014年担任董事长后对产品结构、渠道和营销上进行了大刀闵务的改革，公司在省内实现了弯道超车，昔日巨头再次腾飞。我们认为，公司将通过机制改革、省内消费升级和省外扩张等多路径来实现“双品牌双百化”的目标。预计公司2020-2022年EPS分别为4.29元、5.52元和6.53元，我们维持“买入”评级。点击下载全文：古井贡酒（000596SZ买入）：三大核心要素助力双百亿目标中炬高新前三季度公司实现收入/归母净利润38.1/6.7亿元，同比+7.9%/22.4%（600872.SH）公司20年Q

28、13实现收入/归母净利润38.1/6.7亿元，同比+7.9%/22.4%，2008单李度实现收入/归母净利润12.6/2.1亿元，同比+10.3%/18.5%；美味鲜Q1-3收入/净利润实现同比增速10.9%/23.7%，利润率同比+1.9pct至18.0%。疫情期间产品、渠道、货用投入等结构性调整成效显著，产品升级、区域及渠道扩展持续推进，“双百目标”稳步推进，我们预计20-22年EPS113/1.32/1.52元，维持“增持”评级。点击下载全文：中炬高新（600872SH增持）：盈利能力提升，产品区城格局优化妙可蓝多整牛入主，目标直指中国市场奶酪第一品牌（600882.SH）蒙牛。蒙牛入主

29、，公司将保持现有核心经管管理团队稳定，着力推动资源协同/优势互补，有望助力公司高质量发展，定增募投主要用于产能扩张和多品三类产品产能布局，目标打造中国市场奶酪第一品牌。我们看好公司作为国产奶酪领军者木来成长性，我们预计20-22年EPS0.33/0.83/1.31元，给予“买入”评级。点击下载全文：均可蓝多（600882SH买入）：蒙牛入主，雄心勃勃，多方利好双汇发展居牢肉制品龙头进入红利期，业绩有望稳健增长（000895.SZ）随着生猪进入下行周期，我们认为居字肉制品龙头已进入红利期。随着生猪出栏量的增多，一方面公司居字业务毛利率有望提升，另一方面公司居牢量有望大隔回升。此外，公司渠道的拓展

30、和营销的投放有望带动向制品销量的大幅增长。我们预计20-22年公司EPS分别为1.92/2.16/2.42元，目标价64.80元，维持“买入”详级。点击下载全文：双汇发展（000895SZ买入）：居字内制品龙头已进入红利期恒顺酷业百年恒顺开新花，当下改革促成长（600305.SH）2020年是百年老字号恒顺的变革之年，公司在新任董事长杭祝鸿先生的带领下，发展思路为聚焦主业、打造产品三剑客、重点构建营品力，我们期待改华落地带动业绩加途成长，我们预计20-22年EPS为0.36/0.43/0.51元，上调至“买入”评级。点击下载全文：恒顺醋业（600305SH买入）：百年恒顺开新花，当下改革促成长

31、免责声明和拔露以及分析师声明是报卷的一部分，请务必一起阅读#page#华泰证券行业周报（第五十三周）|2021年01月03日公司名称最新观点今世缘2020前三季度公司总营收同比增长1.96%，归母净利润同比增长1.52%（603369.SH）2020年前三季度公司实现总营业收入41.93亿元，同比增长1.96%；实现归母净利润13.13亿元，同比增长1.52%；基本每股收益为1.047元。单三季度，公司实现营业总收入12.81亿元，同比增长20.99%，环比提升17.23pct；实现归母净利润为2.94亿元，同比增长33.73%，环比提升31.12pct。三季度，因内疫清控制良好，公司双节回款

32、顺利，动销良性，节后库存合理、价格稳定，业绩环比改善明显。我们预计，公司2020-2022年EPS分别为1.21/1.50/1.92元，维持“买入”评级。点击下载全文：今世缘（603369SH买入）：省内外协同发力，双节助业绩增长海天味业Q3营收稳健增长，全年目标完成可期（603288.SH）公司发布三季报，20Q1-3营收/归母净利170.9/45.7亿，同比+15.3%/+19.2%：20Q3营收54.9亿，同比+17.7%，归母净利13.2亿净利润较快增长，实现规模和效益双发展，公司20年收入/净利润全年目标（+15%/418%）完成可期，我们预计其20-22年EPS为1.96/2.36

33、/2.82元，维持“增持”。点击下载全文：海天味业（603288SH.增持）：03营收稳健增长，全年目标完成可期山西汾酒Q3营业收入同比增长25.2%，归母净利润同比增长69.4%（600809.SH）实现营业收入34.7亿元，同比增长25.2%；归母净利润8.6亿元，同比增长69.4%，环比Q2+53.3pct。公司核心产品青花汾酒、玻评级。点击下载全文：山西汾酒（600809SH买入）：产品结构持续升级，业绩表现亮眼青岛啤酒03收入稳健增长，结构高端化和费用缩减推动盈利能力持续提升（600600.SH）利11.2亿，同比+17.6%。Q3管教保持稳健增长，产品高端化推动毛利率提升、销售费用

34、投放给减使得公司Q3归母净利率同比+1.4pC至12.8%，盈利能力持续提升。青岛啤酒具备较强的品牌影响力，我们认为未来公司经营管理效率有望提高带动盈利能力持续提升，我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.73/2.02/2.28元，维持“买入”评级。点击下载全文：青岛啤酒（600600SH买入）：高端化和费用缩减推动盈利提速治治食品2003营收稳健增长，净利率同比提升2.7pct（002557.SZ）20Q1-Q3公司营收36.51亿元，同比+13.4%，归母净利5.30亿元，同比+32.3%；其中20Q3营收13.56亿元，同比+10.1%，归母净利2.35亿元，同比+30.3%，

35、Q3营收增途环比Q2（+21.1%）有所放缓，主要系传统瓜子品美需求有所回落，但费用投放大幅缩减推动20Q3归母净利率同比提升2.7pct至17.3%，创2011年上市以来历史新高。我们预计公司20-22年EPS1.54/1.83/2.15元，维持“买入”译级。点击下载全文：浴冷食品（0025575Z买入）：营收稳健增长，费用缩减促净利半提升光明乳业2003营收稳健增长，净利半同比小福提升（600597.SH）20年前三季度营收/归母净利/扣非归母净利187.25亿/4.26亿13.21亿，同比+9.3%/-4.2%-32.1%：2003营收65.8亿，同比+8.8%扣非归母净利1.1亿，同比

36、+47.7%，2003归母净利率同比+0.5pct至1.8%。20Q3营收同比增速较2002（24.4%）有所下降，主要系疫情因素导致人们对鲜奶和基础白奶的需求提什（消费者对提什自身免疫力需求增强），Q3回落至较正常状态。公司在管理/产品/营销/渠道等方面的调整均在积板推进。我们预计共20-22年EPS0.49/0.57/0.65元，维持“增持”。点击下载全文：光明乳业（600597SH，增持）：Q3营收稳健增长，净利率同比小幅提升泸州老容2020前三季度公司营收同比增长1.06%，归母净利润同比增长26.88%（000568.SZ）2020年前三季度公司实现营业收入115.99亿元，同比增加

37、1.06%；实现归母净利润48.15亿元，同比增加26.88%。2020年第三手度，公司营业收入39.64亿元，同比增长14.45%；归母净利润15.95亿元，同比增长52.55%。由于国内经济逐渐复苏以及公司品牌力提升，我们调整公司20-22年EPS分别为4.17/4.83/5.65元，维持“买入”评级。点击下截全文；泸州老客（000568SZ买入）：毛利率创新高，业绩快速增长口子容Q3收入增速转正，“百亿口子”战略目标进一步推进（603589.SH）20年公司前三季度实现收入/归母净利润26.9/8.6亿元，同比-22.5%/33.3%；2003单季度实现收入/归母净利润11.2/3.8亿

38、元，同比+6.89/-5.9%，中秋国庆双节传统旺手带动需求增加，收入增速转正，省内高端化进程持续推进，省外维续激发经销商活力、加强战略市场建设，我们预计公司20-22年EPS为2.25/3.02/3.40元，维持“增持”评级。点击下载全文：口子容（603589SH增持）：Q3收入正增长，期待费用向规模特化汤臣倍健利润表现超业绩预告中框，20Q3收入增速大幅提速（300146.SZ）20Q1-03营收/归母净利润50.3/14.7亿元，同比+14.9%/+23.2%，业绩表现超业绩预音中极（前次预告归母净利同比增长5%25%）Q8单季度实现营收/归母净利润19.1/5.0亿，同比+35.2%/

39、+55.8%，扣非归母净利4.9亿，网比+70.5%。08收入增速较上半年明显提速（20Q1为-4.8%/2002为+16.5%），系Q2以来线下终端动销恢复、新品铺市加述且销售表现较好，线上增长维持强动。我们预计20-22年EPS0.85/1.04/1.23元，维持“买入”详级。点击下载全文：汤臣倍健（300146SZ买入）：Q3业绩大福提速，多品类增长强动三金食品经营效益提升和利润率改善成效显著促成Q3扣非净利单同比大增20年前三季度营收/归母净利润52.0亿/5.7亿，同比+23.6%/+389.4%（业绩预告前三季度归母净利同比增长370%400%），归母净（002216.SZ）利表现

40、符合业绩预告预期：20年前三季度实现扣非归母净利4.0亿，同比+358.0%。2003实现营收/归母净利14.7/1.2亿，同比+26.3%/+324.9%，收入表现略超预期（我们业绩前暗预计2003营收同比+22%）。公司通过品类拓展和渠道扩张实现了收入的较快增长，同时不断强化经营能力及改善管理效率，使得共Q3扣非净利率同比+4.6pct至5.6%，我们预计20-22年EPS0.85/0.90/1.01元，维持“买入”。点击下载全文：三全食品（002216SZ买入）：收入保持较快增长，扣非净利率显著改善免责声明和核露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。#page#华泰证券行业周报（

41、第五十三周）|2021年01月03日公司名称最新观点安井食品2003业绩超预期，收入快速增长的同时净利率缝续提升（603345.SH）20Q1-03公司营收44.85亿，同比+28.4%，归母净利3.79亿，同比+59.2%；共中2003实现营收16.33亿，同比+41.0%，归母净利1.19亿，同比+63.3%。业绩表现超预期（我们业绩前瞬预期Q3收入同比增途25-30%，归母净利增选50%），Q3营收增这环比年EPS2.41/3.23/4.08元，维持“买入”评级。点击下载全文：安井食品（603345SH买入）：业绩超预期，成长性持续兑现良品铺子Q3线上营收增长承压，线下处于恢复过程中（6

42、03719.SH）20Q1-03公司营收55.3亿，同比+1.3%；归母净利2.6亿，同比-16.1%；其中2003实现管收19.2亿，同比-1.8%，归母净利1.0亿，同比-13.8%。20Q3线上/线下营收同比-2.0%/-2.6%，线上营收下滑主要系线上需求放缓、多品牌分流以及竞争加剧所致；线下则是华中区场受疫情影响在Q3仍有体现，但营收障幅较20H1收窄，公司业绩短期承压，中长期看，行业空间、公司发展路径都较为清晰，我们看好公司作为高端零食龙头全渠道发力带来的长期成长性，预计20-22年EPS0.91/1.20/1.53元，维持“买入”。重庆啤酒Q3营收延续较快增长态势，拟注入高质量资

43、产助重啤开启新征程（600132.SH）20年前三季度实现营收/归母净利31.1/4.6亿元，同比+2.7%/-22.4%；2003实现管收/归母净利润13.6/2.1亿元，同比+13.7%/-39.5%扣非归母净利2.2亿，同比+18.9%。Q3延续Q2收入较快增长态势，产品高端化和费用缩减推动Q3扣非净利率同比+0.7pct，9.12目公告重组苹案，拟注入嘉士伯优质资产且交易方案合理，将有助于增强重鸣品牌/市场/供应链优势，增厚公司业绩，我们预计公司20-22年EPS1.22/1.39/1.54元，维持“买入”点击下载全文：重庆啤酒（600132SH买入）：高端化成效显著，重组后将路新征程

44、百润股份预调酒加速增长促Q3净利润大增86.5%（002568.SZ）度实现营收5.37亿，同比+40.9%，实现归母净利1.71亿，同比+86.5%。Q3收入增速较上半年明显提途（20Q119%/200228%）0.92/1.20/1.53元，维持“买入”评级。点击下载全文：百润股份（002568SZ买入）：预调酒加速增长促Q3业绩大增洋河股份Q3收入增速转正，基本面改善确立（002304.SZ）2003公司实现营收54.85亿元，同比+7.57%；归母净利17.85亿元，同比+14.07%；扣非归母净利13.68亿，同比+2.25%，业绩表现符合预期（我们在Q3业绩前暗中预测其Q3营收同比

45、+8%，归母净利同比+15%），2003营收增途自1903以来首次转正，我们判断主要系梦之蓝在Q3的良好表现、海天销售环比改善带动Q3整体营收恢复正增长，我们看好其Q4收入增速环比继续提速。我们预计2022年EPS为5.10/5.79/6.49元，维持“买入”点击下载全文：洋河股份（002304SZ买入）：Q3收入增速转正，基本面改善确立龙大肉食（002726.SZ）2020年10月14日，公司发布2020年前三季度业绩预告，20Q1-03实现归母净利润6-6.3亿元，yoy+290.47%309.99%。单季度别为0.80元、1.01元以及1.16元，合理目标价为16.16元，维持“买入”评

46、级。点击下载全文：龙大肉食（002726SZ买入）：加快扩张，向全国进发的肉食龙头资料来源：华泰证泰研究所图表7：行业新闻概览新闻日期来源新阳标题及链接地址奶业新闻2020年12月31日高负债也要跑马圈地，新乳业商誉减值如何应对？（点击查看原文）2020年12月31日食品伙伴网于康震副部长在推进食用农产品合格证制度试行工作现场会上的讲话（点击查看原文）智通财经美国额外关税将包括来自法国、德国的葡药酒（点击查看原文）2020年12月31日2020年12月30日阿思达克内地2023年乳制品质量安全监督检查发现问题整改率将达100%（点击查看原文）2020年12月30日中国证券报乳制品质量安全提升行

47、动方案出炉强化法规标准体系建设（点击查看原文）2020年12月30日财联社市场监管总局印发礼制品质量安全提升行动方案（点击查看原文）2020年12月30日中国饲料行业信上市猪企集体受控，龙头猪企市值蒸发千亿元，中国商报：“牛皮”吹过头了？（点击查看原文）总网2020年12月30日阿思达克据报美国将放宽对日本酒类进口限制（点击查看原文）2020年12月30日2020年啤酒行业9件大事（点击查看原文）网易新闻一级市场也“醉酒”新派白酒成新宠（点击查看原文）2020年12月30日证券时报证券日报（）x32020年12月30日2020年12月29日财联社中国内美协会呼呼外国出口商做好冷链肉美食品新冠病

48、春源头防控工作（点击查看原文）2020年12月29日乳业财经三批次乳制品不合格，涉事乳企非“初犯”（点击查看原文）2020年12月29日一财网茅台散瓶价格持线回落，白酒价格旺季还能涨多少？（点击查看原文）2020年12月29日36在果酒赛道，他们与茅台、五粮液获路相逢（点击查看原文）七台河市市场监肾管理局关于不合格食品核查处置情况的通告（2020年第37期）（点击查看原文）2020年12月29日七台河市人民政府2020年12月29日A股白酒板块总市值增近2.5万亿元2021年有望扩容迎“新军”（点击查看原文）每日经济新闻2020年12月29日每日经济新闻线上销售提速“不可逆转”白酒企业深化渠道

49、和营销变革（点击查看原文）#page#华泰证券行业周报（第五十三周）12021年01月03日新闻日期来源新闻标题及链接地址2020年12月29日每日经济新闻涨价潮再现，多家酒企披露业绩高增长白酒业良好形势有望延续（点击查看原文）2020年12月28日妈粉图（要平是票2020年12月28日食品伙伴网2020年12月输日食品违反日本食品卫生法情况（12月28日更新）（点击查看原文）2020年12月28日经销商微刊“果汁大王”泥生：年销70亿！赶起康师传汇源！（点击查看原文）2020年12月28日商务部广西多猎并举着力构建诚信有序糖料蓝市场（点击查看原文）商务部广西柳州袋装螺均粉产销突破百亿元（点击

50、查看原文）2020年12月28日2020年12月28日第一财经日报食品赛道爆款不断网红容易“长红”难（点击查看原文）2020年12月28日第一财经日报原划行业的2020：资源被抢购，扩产埋下过利隐忧（点击查看原文）2020年12月28日每日经济新闻休闲食品行业上市公司TOP30社会责任报告：溶陵榨策等20家无ESG评级高质量发展任重道远（点击查看原文）2020年12月28日搜狐财经说得“最失败”的一瓶酒，曾比茅台还出名，却被爆出丑闸连累同行（点击查看原文）2020年12月28日重庆商报玩家扎堆涌入咖啡赛道（点击查看原文）华泰证券研究所公司动态图表8：公司公告日期具体内容古井贡酒2020-12-

51、31独立董事关于收购实缴明光酒业有限公司60%股权的独立意见链接：htps/ finchina/CNSESZSTOCK20202020-1212020-12-3116819339.pdf恒顺爵业2020-12-29江苏恒顺醋业股份有限公司关于控股股东江苏恒顺集团有限公司部分股权解除质押及部分股权质押的公链接：htps:/pdffinchina/CNSESHSTOCK20202020-122020-12-296811411.pdf贵州茅台2020-1231关于对贵州茅台酒股份有限公司时任董事长高卫东予以监管关注的决定链接：https:/pdf finchina/CNSESHSTOCK202020

52、20-122020-12-316826077.pdf2020-1231黄州茅台关于国有股份无偿划转完成过户登记的公告链：htps/df finchina/CNSESHSTOCK20202020-122020-12-3116821165.pdf照食窗2020-12-31关于对山西春花村汾酒厂股份有限公司时任董事长李秋喜予以监管关注的决定链楼：https:/pdffinchina/CNSESHSTOCK20202020-122020-12-3116826078.pdf中炬高新2020-12-30中炬高新关于控股股东部分股份解除质抑及部分股份质抑延期的公告链接：https:/pdf_finchina

53、/CNSESH_STOCK1202012020-1212020-12-3016815164.pdf妙可蓝多2020-12-292020年第六次临时股东大会会议资料链接：https/pdf_finchina/CNSESHSTOCK20202020-122020-12-2916812809.pdf海天味业2020-12-29海天味业关于一致行动人变更登公司实际控制人变更的提示性公告链接：https:/pdffinchina/CNSESHSTOCK20202020-122020-12-2916812708.pdf2020-12-29关于佛山市海天调味食品股份有限公司实际控制人变更的法律意见书链接：h

54、tps:/pdf finchina/CNSESHSTOCK202012020-122020-12-2916812711.pdf安井食品2020-12-31安井食品2021年第一次临时股东大会会议资料链接：htps:/pdtfinchina/CNSESHSTOCK20202020-122020-12-3116819180.pd2020-12-29安井食品关于子公司完成工商变更并换发营业执照的公告接： finchinaCNSESHSTOCK202012020-122020-12-2916811546.pdf资料来源：财汇资讯、华泰证券研究所风险提示市场需求不达预期的风险。如果宏观经济的波动程度大于预期，对于消费者的收入产生负面影响，可能直接影响消费意愿，这会对食品饮料行业的需求造成负面影响。市场竞争激烈超过预期的风险。如果品牌商通过价格战的方式抢夺市场份额，会给企业的盈利能力带来负面影响。食品安全问题。如果出现食品安全问题，消费者对出问题品牌的品质控制能力产生疑问，进而对企业的销售产生负面影响。明是提头的一部分起阅读#page#