【公司研究】垒知集团-公司深度报告：垒墨成知创建家园-210408（19页）.pdf

上传人：栗****苦

编号：33738

2021-04-12

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1、限制性股票激励计划彰显公司信心公司于 2020 年 10 月 29 日发布关于限制性股票激励计划，公司层面以 2020 年业绩为基数，且不低于2019 年完成数，业绩考核目标为20212023 年营业收入增长率分别不低于25%、56%、95%，净利润增长率分别不低于 25%、56%、95%。本计划首次授予的限制性股票自本次激励计划授予完成日起满 15 个月后，激励对象应在未来 36 个月内分三次解除限售。根据中国会计准则要求，假定公司于 2020 年 12 月初首次授予激励对象权益本激励计划首次授予的限制性股票对各期会计成本的影响如下表所示：激励对象只有在上一年度垒知集团达到公司业绩考核目标，

2、以及个人岗位绩效考核达标的前提下，才可解除限售。激励对象个人绩效考评结果按照A(杰出)、B(优秀)、C(良好)、D(合格)、和 E(不合格)五个考核等级进行归类，各考核等级对应的考核分数和可解除限售比例如下(个人当年实际解除限售额度=可解除限售比例个人当年计划解除限售额度)。限制性股票激励计划有利于确保公司发展战略目标与企业愿景的实现，充分调动公司董事、高级管理人员、中层管理人员(含子公司高级管理人员及中层管理人员)的积极性，提升核心竞争力。盈利预测与估值水平相对估值：较可比公司吸引力较强垒知集团相对估值较可比公司吸引力较强。垒知集团2020、2021、2022 年PE 分别为15、 11、9 倍，PB 为1.76 倍。公司在建的外加剂项目包括浙江技改项目、重庆项目、四川项目、云南项目、安徽项目等，今年投产的产能增量有望达到 50 万吨。考虑到产能投放节奏，预计20212023年外加剂业务收入复合增速达到 30%。外加剂毛利率方面，近期环氧乙烷价格有所上涨，国内现货价达到 8400 元/吨，略低于 2016 年均价。假设公司后续调价以及浙江技改项目完成后的生产成本降低，预计20212023 年外加剂业务毛利率维持在2020 年的水平上。2020 年公司交通工程、电子电气检测业务拓展顺利，预计 20212023 年技术服务收入增速维持在 25%。

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