【公司研究】联泓新科-专注高附加值化学品受益于光伏行业景气上行-210325（17页）.pdf

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1、从下属子公司经营范围和主营业务情况可以看出，公司已成功实现“研发-生产-销售” 一体化的产业链搭建：联泓销售、联泓盛锦与联鸿科技的业务性质均为化工产品的销售，联泓研究院负责相关产品的研发，而江苏超力的主营业务是利用减水剂大单体生产聚羧酸减水剂，而减水剂大单体属于公司环氧乙烷衍生品中的一种，故公司通过现金方式增资及收购了江苏超力 51.01%的股权，从而实现了环氧乙烷产业链的延伸。收购新能凤凰，实现大规模成本压缩，规避原材料价格波动风险：为规避原材料价格波动对生产经营带来的风险，2021 年 2 月 18 日，公司与新能凤凰的股东新奥股份和廊坊华源签订关于新能凤凰(滕州)能源有限公司之股权转让框

2、架协议，公司拟收购两家公司合计持有的 82.5%新能凤凰股权。本次交易完成后，新能凤凰由公司控股 17.5%的联营企业变更为公司全资子公司。新能凤凰是公司原材料甲醇的最大供应商，新能凤凰甲醇装置于 2009 年投产并对外销售，在公司 2014 年末投产前后始终保持持续、稳定经营。目前，新能凤凰甲醇年产量为 100万吨左右，拥有完善的甲醇销售渠道，除销售给甲醇制烯烃企业外，还销售给本地醋酸、甲醛企业，以及鲁北和周边 MTBE、甲醇制氢、甲烷氯化物等下游企业。2017-2020 年，公司对新能凤凰甲醇产品的采购数量与采购数量均在 40%-46% 之间，待新能凤凰正式成为公司的全资子公司后，按照公司

3、 2020 年 131.8 万吨甲醇采购量与新能凤凰 100 万吨左右的年产量计算，公司可实现 75.9%左右的甲醇自给量，在甲醇 2000 元/吨的不含税价格与 10%的毛利率前提下，可实现 2 亿元的成本压缩。逆境中取得业绩高增长，聚丙烯与 EVA 是利润主要来源公司营业总收入在 2018 年同比增速及绝对值达到顶峰，全年总收入为 57.9 亿元，同比增长 24.4%，聚丙烯专用料业务的增长是收入增长的主要动能：受到上游产品价格传导、市场需求扩张、公司产品结构调整、销量增加等方面的影响，2018 年公司聚丙烯专用料销售收入同比增长 27.4%。2020 年，公司实现营业收入 59.3 亿元

4、，同比+4.5%，归母净利润 6.4亿元，同比+20.5%，扣非后归母 6.2 亿元，同比+20.3%，其中四季度实现营业收入 19.7 亿元，同比+27.9%，实现归母利润 2.2 亿元，同比+98.2%，实现扣非后归母利润 2.1 亿元，同比+102.0%。公司主营业务为先进高分子材料及特种化学品的研发、生产和销售：先进高分子材料板块包括聚丙烯专用料、乙烯-醋酸乙烯共聚物，特种化学品板块主要包括环氧乙烷、环氧乙烷衍生物、农副产品。聚丙烯专用料是公司收入占比最高的产品，比例稳定在 30%-40%左右;乙烯-醋酸乙烯共聚物紧随其后，其营收占比稳定在 20%-30%。除贸易业务外，年内其他主营业

5、务收入同比均有所降低：2020 年的营收数据显示，贸易业务收入同比+137.4%，主要是为了拓宽甲醇采购渠道，公司加大了甲醇贸易额，受到这一影响，公司先进高分子板块和特种材料板块的占比从 2019 年的 57.6%与 33.7%略压缩至52.8%与 27.6%。高分子板块中的聚丙烯专用料收入为 17.9 亿元，同比-5.6%，EVA 产品收入为 13.4 亿元，同比-2.4%。原材料采购价下降与 DMTO 装置优化使公司利润实现逆势增长：公司的毛利构成近五年来变动较为明显，2017 年聚丙烯专用料毛利为 1187 万元，毛利率仅为 0.7%，主要原因是原材料甲醇、丙烯受石油、煤炭价格变动以及市

6、场供需关系影响，价格同比上升 31.3%、 22.6%;后因聚丙烯下游市场快速增长，产品价格涨势明显，2018 年聚丙烯专用料价格为8452.4 元/吨，较 2017 年 7555.4 元/吨同比上涨 12.9%，同时公司不再受停车检修影响，甲醇单耗出现下降，聚丙烯业务毛利率回升至 7.2%。2020 年贸易业务的收入增长无法体现在盈利上，所以全年毛利的主要组成部分仍旧是 PP 专用料与 EVA，占比分别为 31.7%与 36.4%，其毛利分别为 4.4 亿元与 5.1 亿元，同比+22.6%、+19.3%，在这两项业务全年营收分别略降 5.6%与 2.