【公司研究】科美诊断-科美诊断技术股份有限公司投资价值研究报告：深耕光激化学发光的免疫诊断领先企业-210318（63页）.pdf

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1、相对估值结果为76.06 亿元公司是国产临床免疫化学发光诊断检测试剂和仪器的研发、生产和销售的高新技术企业，具有较强市场竞争力，长期来看业绩具备较好成长性。我们预计公司20202022 年归属母公司股东的净利润分别为 1.17/1.70/2.25 亿元，对应 EPS 分别为 0.33、0.43 和 0.56元(假设本次发行 4,100 万股，2020 年 EPS 根据发行前 3.60 亿股计算，2021-2022 年EPS 根据假设发行后 4.01 亿股计算)。截至 2021 年 3 月 1 日，中证指数有限公司发布的“C27 医药制造业”最近一个月平均静态市盈率为 52.88 倍，“C27

2、医药制造业”分类下包含化学药品原料药制造、化学药品制剂制造、中药饮片加工、中成药生产、兽用药品制造、生物药品制品制造、卫生材料及医药用品制造、药用辅料及包装材料等多个细分领域，我们认为，考虑到医疗器械行业的严格监管、研发难度、审批周期、学术推广等有别于医药制造业中的其他细分领域，公司所处的医疗器械板块估值高出专业设备制造行业的估值存在合理性。参考中证指数的行业分类中医疗器械板块的估值情况，截至 2021 年 3 月 1 日，中证指数有限公司发布的中证行业“050101 医疗器械”最近一个月平均静态市盈率为90.71 倍，该指标具备较好的参考价值。选取PE 估值法对公司进行估值。公司招股说明书中

3、选取了五家上市公司作为可比公司，分别为迈瑞医疗、新产业、安图生物、迈克生物以及热景生物，其中热景生物目前暂无Wind 一致盈利预测，在计算时主要选择迈瑞医疗、新产业、安图生物以及迈克生物进行计算。科美诊断与可比公司的对比情况如下：主营业务：在主营业务及产品方面，科美诊断与可比公司迈瑞医疗、新产业、安图生物、迈克生物以及热景生物存在竞争关系，并在传染病领域科美诊断具备一定优势。 2017-2020 年公司在售产品主要集中于传染病检测领域，而进口厂商中雅培在传染病检测领域处于领先地位，根据公司招股说明书中信息，临床大样本对比研究显示，公司 LiCA系列产品的检测性能优异，众多检测项目在检测准确度等

4、方面与国际一线品牌产品具有高度一致性，甚至在部分性能上优于国际一线品牌产品。从传染领域的相关检测项目来看，公司的 LiCA 系列产品在乙肝表面抗原(HBsAg)检测项目、梅毒抗体检测项目、人类免疫缺陷病毒抗原及抗体(HIV Ag/Ab)检测项目上的检测准确度均与雅培 Architect i2000SR 平台高度一致;在丙型肝炎抗体(HCV Ab)项目的检测准确度、人类免疫缺陷病毒抗原及抗体(HIV Ag/Ab)检测项目的早期感染检测能力、乙肝表面抗原(HBsAg)检测项目的 Hook 样本识别能力上较雅培 Architect i2000SR平台更优。单机产出：相较于可比公司，科美诊断装机数量和终端覆盖用户数量相对较少，但客户质量较高，单机产出较高。在化学发光领域，科美诊断是行业内少数掌握并应用光激化学发光法的企业，凭借优异的产品性能，公司在主要依靠传染病检测项目的情况下即在传染病领域已经建立起优势地位，单机产出在行业内也具备一定竞争力。仪器检测通量：科美诊断的 LiCA 系列产品配套的 LiCA 500 检测仪器的检测通量显著高于可比公司在市场上的主要仪器型号。