【公司研究】中天科技-碳中和推动能源基建长期繁荣电力+海缆业务乘势而起-210317（25页）.pdf

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1、公司管理层具备优秀的战略眼光与强大的执行力，多条产品线均做到行业龙头。1、光通信业务：经过二十多年的发展，现已在国内光纤光缆行业市场综合排名前五，尤其是在特种光缆(OPGW 和 ADSS)领域，市场占有率多年来一直保持行业第一;打造了棒纤缆一体化的产业链，全资拥有全合成光纤预制棒的自主知识产权;该业务 2020 年营业收入占比18%，毛利润占比 33%，是中天科技核心业务中早期贡献业绩最多的部分。2、电力传输：公司不断开拓高压/特高压等高端产品市场，在智能电网、农网改造等项目工程中大批量中标。公司的特种导线产品国内市场份额 40%，具备耐热、节能、增强、扩容等特点，从整体上节约了电网建设投资，

2、有着“特种导线找中天”的美誉;该业务 2020 年营业收入占比 23%，毛利润占比 24%，电力线缆业务虽然毛利率不及光通信业务，但增速更加稳定。 3、海洋装备：公司是国内最早从事海底光缆专业生产的企业，2001 年首家通过海底光缆生产国家级鉴定;2005 年率先开发出海底光电复合缆;2007 年自主研发国内首条 5,000 米以下越洋深海光缆和 8,000 米水深海缆接头盒并通过信息产业部(工信部前身)科技成果鉴定;2011 年成功突破国际市场，进入了全球最大集成商供应链，打破了国际海缆市场壁垒，自 2009年以来公司在国内海缆市场一直位居第一;该业务 2020 年营业收入占比 11%，毛利

3、润占比 34%，是中天科技近年来发展较快的业务，已经超越光通信成为毛利润贡献最大的业务板块。中天科技集团为公司第一大股东，持股上市公司 25.05%股权，薛济萍持有中天科技集团 65%股权，间接持股公司 16.28%，为公司实际控制人，薛佳、薛如根、王美才和姜伯平合计持股中天科技集团 35%股权，公司股权结构稳定。公司旗下控股子公司中天科技海缆有限公司是我国第一家拥有完全自主知识产权的海底光缆厂商。2020 年 3 月 5 日，公司发布公告称，拟将中天科技海缆股份有限公司分拆至上交所科创板上市。通过本次分拆，中天海缆将依托上交所科创板平台拓宽融资渠道、增强资金实力，提升研发能力和行业竞争力，促

4、进自身可持续发展能力。本次分拆有利于进一步提升中天科技整体市值，增强中天科技及中天海缆的盈利能力和综合竞争力。公司多元板块业务近年来持续推动营业收入与净利润规模快速增长，2020 年实现营收 440.66亿元，同比增长 13.66%;归母净利润 22.75 亿元，经过 2019 年的短暂下行后，在 2020 年同比增速达到 15.51%。公司业务格局从最早单一的光通信发展到多业务齐头并进，共同驱动收入、利润规模持续快速增长，2007-2020 年营收复合增长率达到 27%，净利润复合增长率达到 29%。从分业务营业收入来看，除商品贸易之外，电力传输在 2017-2018 年超过光通信板块成为公

5、司第一大主营业务，2020 年占比 22.7%;光通信占比逐年下滑，由 2018 年的占比 22.2%下降至 2019年的 18.15%，2020 年继续保持 2019 年水平，占比 18.29%。另一方面，受益于“十四五”海风装机预期提升和海风大省规划，公司海洋系列板块在今年增速明显，自 2017 年 2.95%逐步提升至 2019年 5.38%，并在 2020 年达到 10.59%。从毛利率和净利率看，2013 年至 2019 年毛利率呈现平稳中略有下降的趋势，2020 年略有回升，毛利率与净利率整体波动基本保持一致。整体毛利率下降主要源于公司商品贸易业务，该板块自 2016-2020 年

6、始终保持不到 1%的毛利率水平，而其营业收入占比又始终在总营收中占比较高(33.44%-41.55%)，因此拉低整体毛利率。分业务毛利来看，到 2019 年为止，光通信板块对公司整体毛利率水平贡献最大，但由于 2018年后运营商光纤光缆集采价格大幅下跌，该板块毛利率呈现较大幅度的下降，2019 年毛利率已降至 31.47%，2020 年进一步降低到 24.02%;公司海洋板块业务则在近几年表现亮眼，由于下游需求旺盛，公司产品及服务溢价能力提升，毛利率自 2016 年的 25.