【公司研究】顺络电子-深度报告：国产电感龙头进入业绩爆发周期-210315（27页）.pdf

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1、5G 通信为了实现在通讯速率及容量上的升级，在技术上主要有三大变化：一是使用了更多的通讯频段；二是使用量 MIMO 多天线技术；三是使用了载波聚合技术。5G 技术变革使射频器件深度受益，对电感等元器件的需求大幅增加，同时也提出了小型化、集成模块化、长期可靠性的要求。 在移动终端、可穿戴设备轻薄化的大趋势下，电感等元器件的小型化需求成为对生产厂商的新的技术挑战。公司重点开发超微型的射频电感、小型超薄型功率电感、一体成型大功率电感，以及完成开发的关键材料与新一代制造平台。这些产品广泛应用于各种移动终端、高端射频模块、穿戴式设备、小型通讯设备、网络基站以及中小功率的电源市场。 除

2、了继续提高主营产品市场份额，顺络电子还积极探索新技术。公司作为国内唯一一家大规模采用精密干法成型技术制作片式叠层电感的企业，技术工艺已经达到国际领先水准。其中已量产的 01005 电感，是公司布局高端化、国产替代化的最新产品。01005 电感技术难度大，主要采用黄光工艺，对技术要求极高，相较于 0201 电感其产品单价更高。顺络是国内第一家可以量产 01005 产品的公司，公司目前正在与 Skyworks 等射频模块企业合作进行认证，已实现小批量出货，标志着公司正式进入射频模块端应用。 随着 5G 时代的来临，对电感的高频、小型化要求越来越高，同时结合电子行业尤其是智能电子制造业、5

3、G 相关产品的蓬勃发展，对新型高级别电感的需求预计会大幅提高。在客户资源方面，随着小米为代表的国产企业的崛起，国产器件应用情况也得到了有效改善。根据顺络电子披露，公司目前已经是全球最大的 0201 射频电感供应商，同时也是国内唯一的 01005 射频电感供应商，产品性能、市场份额以及技术水平已经处于全球第一梯队。 行业格局较好，长期成长空间较大 行业竞争格局以日系企业主导，竞争格局较好。电感产业集中度高，以村田、太阳诱电、TDK、松下等日系电感器大厂为主，日本企业市场占有率超过 70%。国内有顺络电子、风华高科、麦捷科技等公司为主。  公司的主要原材料为电极浆料（主要成分为银）、瓷粉和溶剂，原材料约占生产成本的 40%。从公司的加工工艺流程来看，公司不依靠外部的技术支持，核心是自身技术积累和制造工艺设计。公司毛利率持续维持在 30%左右，反映出公司产品较好的盈利能力，产品附加值较高。