【公司研究】三七互娱-看好三七互娱穿越周期的生命力-210310（33页）.pdf

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1、创始团队系公司实控人，主导公司战略布局及日常业务决策。截至 2020 年中报，创始团队李逸飞(核心创始人)、曾开天(联合创始人)、胡宇航(联合创始人)合计持有公司股份 35.73%，原顺荣股份实控人吴氏家族合计持股 13.46%，创始团队对公司保持实际控制，完全自主主导公司战略布局及日常业务决策。创始人对游戏保有高度信仰，仍奋斗在游戏业务一线。创始人、董事长李逸飞拥有十余年互联网信息行业从业经验，曾担任新浪互联信息服务有限公司产品总监，在页游平台运营方面有丰富的经验;联合创始人曾开天是公司渠道拓展方面的领军人，2011 年与李逸飞共同创立三七，领导团队从零开始进行渠道拓展。联合创始人胡宇航自

2、2013 年起担任极光网络(现 “三七游戏”研发品牌)CEO，是业内资深的游戏产品研发专家与金牌制作人，带领团队制作出大天使之剑精灵盛典、一刀传世等多款精品爆款游戏。联合创始人曾开天目前负责公司 “37GAMES”(海外发行品牌)、指导公司海外发行业务、游戏研发业务，联合创始人胡宇航担任“三七游戏”(游戏研发品牌)CEO，全面负责游戏研发业务。秉承马拉松精神，公司长线发展且持续突破。核心创始人李逸飞先生是马拉松的狂热爱好者，并且将马拉松精神注入上市公司的发展内核。公司长期深耕游戏行业并在适当时机果断转型、寻求突破，公司旗下产品坚持长线运营、持续迭代，具有远高于同类产品的生命周期。公司的研发模式

3、为通过自上而下的方式确立研发目标，倾向于研发系统性成功率较高的游戏品类如 ARPG，在确保成功率的前提下持续投入资源，最终力求产品做到细分品类头部地位。同时，产品上线后强调精细化运营，重视用户体验，提升用户留存。因此，公司自研产品呈现出“成功率高”+“生命周期长”两大特征。成功率高：六年十一款产品单月流水过亿据游戏葡萄显示，自极光网络(公司研发品牌)2013 年正式成立以来，已自研 20+款游戏，其中 11 款实现单月流水过亿，产品总流水超 500 亿。公司年均输出 2-3 款流水过亿的现象级产品，在业内游戏公司中的产品成功率首屈一指。公司自研产品能够长期(连续 2-3 年)跻身于流水榜单，保

4、持长周期生命力，验证公司精细化流量运营策略的成功。根据伽马数据发布的2019-2020 中国游戏市场企业研发竞争力报告显示，公司 2016 年有 1 款自研产品进入流水榜单 TOP100(永恒纪元)，2017 年各有 2 款自研产品进入流水榜单 TOP50(永恒纪元、大天使之剑)、2 款进入流水榜单TOP100(永恒纪元页游、传奇霸业)，2018 年有 2 款进入 TOP50(永恒纪元、大天使之剑)、3 款进入 TOP100(屠龙破晓、一刀传世、传奇霸业)，2019 年有 3 款进入 TOP50(一刀传世、斗罗大陆、精灵盛典)，4 款进入 TOP100(屠龙破晓、斩月屠龙、王城英雄、大天使之剑

5、)。以首款自研精品手游永恒纪元为例，其于 2016 年上线后始终保持着较高频率的迭代更新(17 年月均更新 1.3 次、18 年月均更新 1,5 次、19 年月均更新 1.1 次)，iOS 畅销榜平均排名 17 年 22 名、18 年 68 名、19 年 157 名。永恒纪元于 2017 年上半年达到最高月均流水超 3.5 亿，上线 20 个月后月均流水仍维持过亿水平，上线 3 年后月均流水接近 5 千万。“全明星阵容”的新老产品矩阵，助力公司业绩确定性高增长。2014 年以后，公司每年业绩由老产品奠定基本盘，新产品提供增量，历年月流水贡献过亿的游戏产品矩阵由新、老产品共同组成。游戏公司营业收入主要由头部产品流水支撑，公司新产品成功率高(矩阵式突破、密集上线)，老产品生命力强(持续托底流水)，每年“全明星阵容”的新老产品矩阵持续扩容、优势不断叠加放大。根据中国游戏产业报告显示，2019 年，公司成为除腾讯、网易之外，唯一一家实现超 7 款产品月流水过亿的游戏公司。2014-2019 年，公司营业收入CAGR 达 29.82%，归母净利润 CAGR 达 43.47%。