【研报】银行业2021年春季投资策略：从区域分化视角看银行股投资逻辑-210305（53页）.pdf

上传人：云闲

编号：31309

2021-03-08

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1、目前已进入本轮经济复苏的中后期阶段，在低基数效应下，2021 年 GDP 将呈现 “前高后低”的“脉冲式”增长，但后续景气度是否可持续依然存在不确定性。一方面，2021 企业债务负担加大，在“稳货币、紧信用”格局下，企业现金流压力可能抑制其内生融资需求;另一方面，影子银行体系信用收缩，融资类信托业务监管趋严对弱资质房企形成冲击，风险偏好可能逐步向表内传递，进而形成表内表外融资双收缩，并对实体经济造成冲击。2021 年货币政策已回归正常化，流动性维持不松不紧，全面降准和调整政策利率概率不大。预计 2021 年货币政策将以稳为主，遵循“跨周期调控”原则，更加关注宏观杠杆率稳定的同时不会

2、过度收紧，基础货币投放主要通过 OMO+MLF 实现，全面降准和调整政策利率概率不大，但不排除使用定向降准举措激励特定领域信贷投放，“三档两优”框架可以进一步优化，1.8 万亿再贷款、再贴现政策也不会“一刀切式”退出。2021 年新增人民币贷款维持在 18.5-19 万亿元，余额同比增速为 10.5-11%。在经济逐步复苏进程中，实体经济信贷需求总体较好，但在稳定宏观杠杆率目标下，央行大概率延续对狭义信贷额度的管控机制，表内信用供需矛盾或有所加剧，并可能出现一定“信贷配给”行为，预计 2021 新增规模持平或略低于 2020 年水平，大体维持在 19 万亿左右，增速将回落至 11%。

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