【公司研究】长江电力-蛟龙出海新动能助推水电巨擘-210303（31页）.pdf

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1、深耕水电历久弥新，水电龙头行稳致远 脱胎于制度创新探索实践，崛起于业内优质核心资产 根正苗红，底蕴深厚。长江电力以原葛洲坝水力发电厂为基础改制设立。原葛洲坝水力发电厂成立于 1980 年 11 月 24 日，隶属于电力工业部，由华中电管局代管。 1996 年 6 月 1 日，原葛洲坝水力发电厂划归中国长江三峡工程开发总公司管理。后经国务院同意，由中国长江三峡工程开发总公司作为主发起人，联合五家发起人以发起方式设立，于 2002 年 11 月 4 日正式完成工商注册登记。成立之初，公司的组织框架即严格按照相关法律进行构建，从管理制度角度有效保护了投资者利益，为之后的做大做强打

2、下了坚实的基础。公司于 2003 年 11 月在上交所挂牌上市，主要从事水力发电、配售电以及海外电站运营、管理、咨询及投融资业务，在德国、葡萄牙、秘鲁、巴西、马来西亚等全球多个国家开展相关业务。 四大电站构成公司核心基石，一路推动公司发展壮大。随着长江电力不断收购母公司优质的水力发电资产，公司规模不断跃升。葛洲坝、三峡、溪洛渡和向家坝四座巨型水力发电站成为公司最核心的优质资产，如印钞机般源源不断地为公司贡献收益，每年售电收入达 500 亿元左右。2020 年，公司四座水电站总计发电量 2269.30亿千瓦时，较上年同期增加 7.82%，创历史新高。葛洲坝水电站：葛洲坝是长江的第一座大

3、坝，于 1981 年开始并网发电，1988年底全部建成投产，年设计发电量 157 亿千瓦时，2020 年发电量 185.67 亿千瓦时。该电站拥有 21 台轴流转桨式水轮发电机组和 1 台小机组，总装机容量273.5 万千瓦。三峡水电站：三峡水电站是世界装机容量最大的水电站，总装机容量 2250 万千瓦，2020 年发电量 1118.02 亿千瓦时，创造单座水电站年发电量新世界纪录。公司于 2003 年开始逐步收购三峡水电站发电机组，到 2012 年完全收购。三峡水电站左右岸 26 台发电机组，总装机容量为 1820 万千瓦，电源电站 2 台发电机组，总装机容量 10 万千瓦，地下电站 6 台

4、发电机组，总装机容量 420 万千瓦。溪洛渡水电站：溪洛渡水电站是世界装机容量第三大水电站，总装机容量 1386万千瓦，2020 年发电量634.13 亿千瓦时。2013 年首批机组投产发电，2014 年全部机组投产发电。电站共安装 18 台机组，单机额定容量 70 万千瓦，单机最大容量 77 万千瓦。向家坝水电站：向家坝水电站是世界装机容量第八大水电站，总装机容量 640万千瓦，2020 年发电量331.48 亿千瓦时。2012 年首台机组投产发电，2014 年全部 8 台机组投产发电。单机额定容量 75 万千瓦，单机最大容量 80 万千瓦。 乌白电站开发建设顺利推进，助力公司规模

5、再上新台阶。公司过去业绩的提升主要依靠资产注入带来装机量的提升，近年来随着装机规模稳定公司业绩整体表现稳健。据公司在上证 e 互动平台介绍，目前控股股东中国长江三峡集团有限公司（简称三峡集团）在建的乌东德、白鹤滩水电站预计在全部投产发电后择期注入长江电力。其中前者已投产 8 台机组，预计 2021 年上半年全部投产发电；后者预计 2022 年上半年全部投产发电。参照溪洛渡、向家坝电站注入时间，预计乌白两电站将于 2024年前后同时注入，或者分别于 2023、2024 年注入。注入后长江电力将新增装机容量 2620 万千瓦，装机规模将增长 58%，带动营收和利润规模大幅增长。 乌东德水

6、电站：乌东德水电站是世界在建第二大水电站，计划安装 12 台 85 万千瓦水轮发电机组，总装机容量 1020 万千瓦，年设计发电量 389 亿千瓦时，建成后将成为世界第六大水电站（在白鹤滩水电站建成之前）。电站于2015 年12 月全面开工，自 2020 年 6 月首批机组投产发电以来，至今已投产 8 台机组，预计 2021 年上半年全部投产发电，所发电力主要送往粤港澳大湾区，为区域经济社会高质量发展提供了强大动能。白鹤滩水电站：白鹤滩水电站是世界在建规模最大的水电工程，计划