【研报】汽车汽配行业2020年报预告前瞻：疫情、升级、进口替代优质企业脱颖而出-210223（18页）.pdf

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1、重卡销量创历史新高，乘用车企业产品力加速提升 整车企业中，2020 年业绩预告利润正增长的乘用车企业主要有长安汽车和比亚迪（上汽集团较上年利润降幅收窄），商用车企业主要有江铃汽车、中国重汽、一汽解放和曙光股份。长安汽车和比亚迪净利润预告增速下限分别为 205.79%和 160.15%，长安汽车主要受益于销量增长、产品结构优化与产业调整带来的非经营性损益；比亚迪主要受益于汽车行业复苏，旗舰车型“汉”和“唐”广受欢迎，推动新能源销量增长。商用车方面，2020 年在多重政策利好的刺激下，国内重卡销量达 162 万辆，创历史新高，有力推动了一汽解放、中国重汽等重卡龙头的业绩增长。 

2、乘用车龙头受益于产品力提升，长安汽车、比亚迪领跑 行业端：疫情影响逐渐消散，终端需求恢复。通过梳理过去历年汽车行业走势，我们可以发现 2018 年伴随购置税优惠政策完全退出叠加经济下行周期，汽车作为可选消费品，销售受到较大冲击，且这一冲击从 2018 年下半年起表现尤为显著（主要原因是贸易战持续冲击下可选消费下行叠加购置税退出前的部分透支）。2018 年 7 月起中国乘用车销量连续 22 个月下滑，2018 年中国汽车销售 2808 万辆，同比下滑 2.8%，2019 年中国汽车销售 2577 万辆，累计同比下滑 8.2%，下滑幅度自 2019 年 8 月起逐月收窄。2020 年 1

3、 月，受春节提前（2020年 1 月放春节假，往年集中在 2 月）和新冠病毒疫情影响，汽车销量同比降幅有所扩大，3 月开始国内疫情缓解，终端需求有所回升，2020 年 12 月国内汽车销量 283.1 万辆，同比增长 6.40%，环比增长 2.10%。2020 年全年，汽车产销分别完成 2522.5 万辆和 2531.1 万辆，同比分别下降 2.0%和 1.9%。2020年 12 月，汽车产销延续了增长势头，产销量均创年内新高，全年汽车产销降幅收窄至 2%以内，总体表现好于预期。其中乘用车方面自 5 月起连续 8 个月销量同比正增长且增幅扩大（12 月同比+7%），商用车在重卡支撑下自 4 月

4、起连续 8 个月销量同比增速均超 15%（11 月同比+18%），12 月增速收窄至 2.4%。短期看（库存周期），疫情后前期车市抑制需求得到释放，叠加各地购车优惠政策推出，国内汽车供需逐渐回升，终端销售有望持续回暖，行业库存当前处于合理范围，整车厂 11 月行业库存系数同比大幅上升。长期看（行业生命周期），我们认为国内汽车行业目前仍然处于的是成长期向成熟期过渡阶段，后期有望长期维持正增长。 长安汽车净利润预告增速为 205.79%-251.13%，主要因公司销量增长，产品结构优化，自主业务盈利能力持续改善，合资业务盈利能力稳步提升。2020 年因加大改革力度，推行产业结构调整，非经

5、常性损益增加归属于上市公司股东净利约 66 亿元。 比亚迪净利润预告增速为 160.15%-184.93%，主要因为下半年汽车行业持续向好，新能源汽车销量稳步增长。公司全新旗舰车型“汉”和改款旗舰车型“唐” 凭借强大的综合实力已累计大量在手订单，预计将继续推动公司新能源汽车销量强劲增长。新能源商用车领域，大巴凭借良好的口碑，市场拓展顺利，预计销量较去年同期实现大幅增长。燃油车业务方面，宋 Pro 持续热销和宋 Plus 的热卖，传统车销量继续保持快速增长。 上汽集团预告 2020 年净利润为 200 亿元，同比下降 21.89%（较 2019 年利润下滑幅度略有收窄，2019 年上汽集团利润-28.9%），2020 年业绩下降的主要原因是受新冠疫情影响，公司经营挑战加大，2020 年度整车销量 560.0 万辆，同比减少 10.22%。细分品牌来看，2020 年，上汽大众/上汽通用/上汽乘用车/上汽通用五菱的累计销量分别为 150.55/146.75/65.79/160.01 万辆，同比 -24.79%/-8.29%-2.29%/-3.61%。