【研报】金融行业深度报告：顺周期金融板块布局正当时把握保险、银行布局机会-210221（16页）.pdf

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1、基本面修复+让利压力缓和+低估值驱动银行板块股价上行 （一）银行基本面向好，信用成本压力减轻，中收有望持续改善业绩 V 型反转，业绩拐点进一步确认。2020 年商业银行实现净利润 19392 亿元,同比增长-2.71% (前值:9M20YOY -8.27%),季度环比回升 5.56 个百分点,其中大型商业银行同比增长 3%,增速转正,环比回升 11.55 个百分点;股份行股份行同比增长-2.99%,环比回升 4.36 个百分点; 城商行同比增长-14.48%,环比下降 8.40 个百分点; 农商行同比增长-14.61%,降幅最大,环比下降 3.02 个百分点。银行业绩表现超预期预计与

2、拨备少提、代销等收入表现靓丽有关。 展望 2021 年，银行业绩持续改善确定性强。2020Q4 银行业基本面改善拐点进一步确认， 2021 年在低基数+信用成本压降+非息收入增长共振下，银行业净利润有望超预期反弹。2020年，银行紧抓利润松动窗口期，加大拨备计提、不良核销以及处置，为 2021 年信用成本压降提供基础。2020 年银行业处置不良资产 3.02 万亿元，2017 年至 2020 年处置不良贷款超过之前 12 年总和。银行业关注率、不良率双降。2020 年末，银行业关注率 2.57%，较上年末下降34BP；不良率 1.84%，较上年末下降 2BP。 2021 年

3、行业中收增速有望改善。受新冠疫情影响,生产、生活受到限制，2020 年银行中收增长放缓，但放缓幅度有所收敛。2020 年 9 月末,上市银行实现手续费及佣金净收入 7701.24亿元,同比增长 5.67%,增速相较 2019 年同期回落 3.77pct（前值：20Q1/20H1 分别回落8.01pct/5.09pct）。非利息收入占比达近年新低，2020Q4 银行非利息收入占比 21.04%，相较2020Q1 下降 5.58 个百分点。2021 年随着疫苗接种、宏观经济持续复苏，消费将逐步恢复到疫情前水平，提振银行卡以及结算业务增长，促进中收持续改善。同时，权益市场持续回暖，赚钱效应增强，居民

4、借道基金参与股市投资热度较高，基金发行、销售火爆,基金代销收入有望继续保持快速增长。2021 年银行业息差有望企稳。为应对新冠疫情冲击、助力复工复产，2020 年货币政策非常态化宽松，监管引导金融机构让利实体，银行息差承压，2020Q2 银行业净息差降至 2.09%, 相较 2019 年末下降 11BP。随着新冠疫情防控取得重大成效，宏观经济持续修复，货币政策回复常态，银行业息差逐渐企稳回升，2020Q4 银行业净息差环比提升 1BP 至 2.1%。监管表态2021 年货币政策要稳字当头,保持正常货币政策空间的可持续性。受疫情影响，2020 年宏观杠杆率阶段性上升，2021 年宏观杠杆率增速要回到基本稳定轨道。同时，银行贷款结构优化、监管引导压降结构性存款、规范商业银行互联网存款，有助提升资产端收益率，缓解存款激烈竞争压力，降低成本，稳定息差。