【公司研究】山东玻纤-进击的玻纤龙头顺周期蓄势待发-210203（22页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：评级：买入买入（首次覆盖首次覆盖） 市场价格：市场价格：8.32 基本状况基本状况 总股本(百万股) 500 流通股本(百万股) 100 市价(元) 8.32 市值(亿元) 41.6 流通市值(亿元) 8.3 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 备注：股价取自 2021 年 2 月 2 日收盘价 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（亿元） 18.03 18.11 21.00 25.61 28.21 增长率 yoy%

2、5.67% 0.44% 15.92% 21.97% 10.15% 净利润（亿元） 1.69 1.46 1.74 4.24 5.60 增长率 yoy% 39.03% -13.35% 19.28% 143.14% 31.98% 每股收益（元） 0.34 0.29 0.35 0.85 1.12 每股现金流量 0.49 -0.31 (0.02) 0.22 0.25 净资产收益率 13.9% 10.8% 10.8% 21.4% 22.9% P/E 24.64 28.44 23.84 9.81 7.43 P/B 3.43 3.06 2.58 2.10 1.70 投资要点投资要点 公司是公司是山东山东国资委

3、国资委实际实际控股的玻纤控股的玻纤“三小”“三小”龙头龙头。公司业务集玻纤纱（含制 品）、发电供热于一体，玻纤在产产能 37 万吨/年，居全国第四，重点布局 于华东市场。2014-19 年，公司营收从 10.27 亿增至 18.11 亿，归母净利由 0.83 亿增至 1.46 亿，CAGR 均为 12%，收入盈利规模稳步扩张，已成为国 内玻纤行业“三大三小”的中坚力量。 玻纤玻纤行业行业新一轮景气周期开启新一轮景气周期开启。我们判断行业处于景气上行周期，背后驱动 是需求复苏，供给偏紧亦是核心助力。需求端：需求端：海外制造业温和复苏、国内 需求整体平稳，结构上看好汽车、美国地产、家电、电子等需求。供给端：供给端： 21 年全球产能新增预计不超过 50 万吨，且 2021 至 2023 年将进入行业冷修 技改大周期，有效产能或将保持小个位数增长。当前库存处于历史较低水平。 我们判断海外价格有望