【公司研究】巴比食品-迈开全国扩张步伐的中式早餐龙头-210202（27页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 食品饮料食品饮料 巴比食品巴比食品(605338) 买入买入 合理估值： 50-55 元 昨收盘： 46.96 元 （首次评级） 食品食品 2021年年 02月月 02日日 一年该股与一年该股与沪深沪深 300 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 248/62 总市值/流通(百万元) 11,200/2,800 上证综指/深圳成指 3,483/14,822 12 个月最高/最低(元) 56.67/15.26 独立性声明：独立性声明

2、： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，结论 不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 深度报告深度报告 迈开全国扩张步伐迈开全国扩张步伐的中式早餐龙头的中式早餐龙头 公司概况：起源华东，辐射全国的中式面点早餐龙头公司概况：起源华东，辐射全国的中式面点早餐龙头 公司是以加盟连锁为主（占比 85%以上） ，直营和团餐为辅的中式面点速冻食 品行业的领跑者。公司 03 年成立于上海、05 年创立品牌连锁加盟模式，快速 发展成为华东地区细分行业龙头（上海市占率在 30%以上） ；近年来，随着产 能布局逐渐完善，公司积极向华北、华

3、南等市场扩张，迈开全国化之路。 行业判断：行业判断：扩容扩容趋势趋势稳定，但稳定，但竞争竞争格局分散，品牌连锁化是必然趋势格局分散，品牌连锁化是必然趋势 我国目前早餐市场规模近 2 万亿，其中外食占比不断提升（接近 43%） ，增 长略快于行业增速（约为 7.4%） ，处于稳定扩容趋势中。行业竞争格局分散， 区域化特征明显， 上规模的连锁品牌很少。 随着消费者健康和安全意识提升， 以及品牌企业供应链规模化后成本优势显著，行业集中度将持续提升。 公司核心竞争力：优质的供应链体系公司核心竞争力：优质的供应链体系+品牌品牌+精细化管理构筑护城河精细化管理构筑护城河 公司在华东的供应链规模优势已经显现，相比杂牌门店成本降低 20%以上， 显著提升效益。公司在华东已积累较好的品牌影响力，上市后的品牌知名度 有望进一步提升。公司创立加盟连锁模式领先行业十年，已经建立起完善的 加盟服务和管理流程， 能有