【公司研究】凯龙高科-高强预研铸造四大壁垒国六助力龙头再腾飞-210126（34页）.pdf

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1、- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币） ： 33.74 元 目标价格（人民币） ：65.50 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 1.12 已上市流通 A 股(亿股) .27 总市值(亿元) 37.78 年内股价最高最低(元) 63.03/30.28 沪深 300 指数 5513 创业板指 3258 高强预研铸造四大壁垒高强预研铸造四大壁垒，国六助国六助力龙头力龙头再腾飞再腾飞 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 20182018 20192019 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入(百

2、万元) 1,161 1,067 1,264 1,656 2,236 营业收入增长率 3.73% -8.12% 18.54% 30.94% 35.02% 归母净利润(百万元) 75 61 102 147 256 归母净利润增长率 2.86% -19.43% 68.86% 43.15% 74.33% 摊薄每股收益(元) 0.90 0.72 0.92 1.31 2.28 每股经营性现金流净额 1.99 -0.42 0.91 1.55 2.40 ROE(归属母公司)(摊薄) 12.41% 9.09% 8.30% 10.89% 16.41% P/E N/A N/A 36.88 25.76 14.78 P

3、/B N/A N/A 3.06 2.81 2.43 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 国六提标推动技术迭代，国六提标推动技术迭代，难度大增市场难度大增市场空间翻倍空间翻倍：轻/重型汽车国六 a 标准 分别于 2020 年 7 月 1 日/2021 年 7 月 1 日实施，因对 NOx/PM/PN 有更高要求 使得尾气末端治理系统技术路线以“EGR+DOC+DPF+SCR+ASC”为主，系统复 杂程度大幅增加，末端处理系统价值量将普遍上涨近 100%，柴油机领域市场 空间将由国五阶段约 150 亿元/年增长到国六 300 亿元/年，市场空间翻倍， 若考虑燃气机和汽油机领域，广义“国六”阶段将是千亿市场。 高强预研铸造四大壁垒，量起价升高强预研铸造四大壁垒，量起价升龙头龙头腾飞在即腾飞在即：为了把握国六机遇公司持 续多年高强度研发投入，费用率从 5.8%增长到 7.5%，研发金