【研报】汽车行业：5AIoT&智能汽车系列报告2为什么智能汽车时代来的比想象中更快？-20210107（22页）.pdf

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1、证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 为什么为什么智能汽车时代智能汽车时代来的来的比比想象想象中中更快更快？ 5AIoT&智能汽车系列报告 22021.1.7 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 2020 年年，智能电动汽车，智能电动汽车公司涨幅惊人：特斯拉市值公司涨幅惊人：特斯拉市值上涨上涨 7.8 倍，倍，蔚来汽车蔚来汽车上涨上涨 16.7 倍倍， 理想汽车， 理想汽车 IPO 后市值最后市值最高高上涨上涨 1.6 倍倍， 小鹏汽车最高上涨， 小鹏汽车最高上涨 2.4 倍倍。 2020 年年，特斯拉，特斯拉累计累计销售智能销售智能电动汽车电动汽车 49.96 万辆（万辆（

2、2019 年年 36.8 万辆），万辆），当前市当前市 值已近值已近 7000 亿亿美元美元（2019 年底年底 757 亿美元）亿美元）。蔚来、理想、小鹏分别销售。蔚来、理想、小鹏分别销售 4.3 万辆万辆、3.3 万辆万辆、2.6 万辆，三家万辆，三家的加总市值最高的加总市值最高已已达达 1600 亿美元亿美元。相对。相对 于全球于全球每年每年 9000 万辆汽车万辆汽车的销售规模的销售规模，智能汽车时代智能汽车时代真真的的来临来临了么？了么？为什么为什么 智能汽车智能汽车公司的市值涨幅远高于销量增长？公司的市值涨幅远高于销量增长？中美中美智能智能汽车汽车公司公司涨幅涨幅持续超越持续超越

3、市场预期，市场预期，是超级是超级泡沫泡沫，还是还是史诗史诗起点起点？ 时代时代机遇：机遇：智能智能汽车是物联网时代最大的机遇，汽车是物联网时代最大的机遇，仍处于发展仍处于发展初期初期。当前，我们 处于两轮科技红利之间，移动互联红利逐渐减弱，物联网时代启航。从“移动互 联”到“AIoT”，从“人联网”到“物联网”和“产业互联网”，智能汽车是物联网在移动 互联场景下最重要的应用场景。供给端：1）电动化降低造车门槛，亦是智能化 最好的载体；2）移动互联及应用快速发展，4G 普及，5G 酝酿爆款应用；3） 芯片算力进步，ADAS 辅助驾驶进一步普及，全车智能水平料将持续提升。需 求端：1）智能手机全面

4、普及，消费者对于生活硬件全面智能化的需求将开启， 2）特斯拉累计销量近 140 万辆，全球消费者教育基本完成，后进入者有机会在 更好的产业基础和资本环境中快速更新产品、提升销量。2020 年，蔚来、理想、 小鹏的加总销量仅为 10.2 万辆，成长空间依然很大。传统车公司亦在压力下积 极转型，试图投放更多产品。智能汽车时代来临，竞争才刚刚开始。 供给端供给端：智能智能汽车汽车产业基础逐渐产业基础逐渐成熟成熟，新势力新势力产品产品、产能投放产能投放加速加速。1）新能源 汽车市场快速发展，根据 IEA 数据，2019 年全球新能源汽车销售 220 万辆，占 汽车总销量超 2%；中国新能源汽车销量超

5、120 万辆，占汽车总销量近 5%。电 池成本持续下行、充电设施进一步完善，电动汽车销量有望持续快速提升。相 较燃油汽车，电动车天然是智能化最好的载体。随着更多 ADAS 辅助驾驶功能 引入，汽车芯片算力持续提升，汽车智能化发展加速。网络端，全球逐渐进入 5G 网络时代，智能汽车是 5G 移动互联最好的应用场景。2）对于新造车企业 而言，电动车降低造车门槛，成熟的供应链体系加速产品投放进程，更快的智 能化迭代速度有助产品获得新锐消费者认可。特斯拉已累计投放 Model S、 Model X、Model 3、Model Y 等主力车型，在美国、中国、德国等多地建厂， 我们预计其 2024 年产能

6、规模将超过 200 万辆。 需求端需求端：特斯拉特斯拉完成全球消费者教育，完成全球消费者教育，产品产品价格下探加速需求释放。价格下探加速需求释放。智能手机 和移动互联网普及，消费者对于智能硬件的使用习惯逐渐积累。在智能汽车市 场，特斯拉凭借 AutoPilot 和 FSD 逐渐完成全球消费者教育，自动驾驶深入人 心。伴随 Model 3 价格持续下探，特斯拉在中国和全球销量快速攀升。当前， 基础款 Model 3 价格已降至 24.9 万元，Model Y 近期再降价 16 万元，有望持 续刺激需求释放。智能汽车市场的后进入者，如蔚来、理想、小鹏等，凭借更 好的产业基础、消费者认知以及资本环境