【公司研究】九阳股份-产品渠道联动升级业绩持续向好可期-2020201230（24页）.pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司深度公司深度报告报告家用电器行业家用电器行业 2020 年年 12 月月 30 日日 产品渠道联动升级，业绩持续向好可期产品渠道联动升级，业绩持续向好可期 九阳股份九阳股份(002242.SZ ) 推荐推荐 维持评级维持评级 核心观点核心观点 小家电小家电赛道赛道较优较优。我国小家电保有量低我国小家电保有量低，与发达国家存在着一定的差 距，随着中国家庭可支配收入的不断提高，消费者对小家电的需求将 逐步释放，我国小家电市场空间较大；线上销售为小家电销售主要渠线上销售为小家电销售主要渠 道道，今年疫情加速家电销售向线上转移，由于

2、直播作为线上销售的一 个重要渠道发展速度较快、小家电“决策链条短”的特点与私域流量“效 率追求”相契合，小家电企业纷纷布局直播及私域流量。从市场格局来 看，传统小家电格局稳定，新兴小家电市场格局较为分散传统小家电格局稳定，新兴小家电市场格局较为分散，以清洁电 器为例，清洁电器产品线上市场市占率均处于较低水平。 产品持续创新升级，清洁家电拓展品类版图。产品持续创新升级，清洁家电拓展品类版图。公司注重研发投入，建 有三级研发体系，及时对市场需求改变做出反应，推出满足消费者需 求的产品，具体包括：价值登高，推出价值登高，推出“SKY”系列系列，主打高端市场， 并价格下探，拓展中高端市场，覆盖满足更多

3、消费者；萌潮系列萌潮系列，与 高流量萌潮品牌 IP 跨界合作，主打 95、00 后新时代主流消费群体； 携手携手 SharkNinja，进军清洁家电，进军清洁家电，深入了解中国市场的本土化需求， 推出 Shark 系列家居清洁产品。 线上线下渠道联动升级，私域流量有望再发力。线上线下渠道联动升级，私域流量有望再发力。公司线上渠道布局充公司线上渠道布局充 分分，除了官方旗舰店外，还根据不同产品品类拓展的相应品类旗舰店， 紧抓在线直播的营销风口机会，与各大主流直播平台进行合作，搭建 完成了系统化的公司直播体系；公司布局线下新零售渠道公司布局线下新零售渠道，主动调整、 减少经销商数量，提升线下渠道效

4、率，推进 Shopping Mall 为代表的高 端品牌店建设；公司打造私域流量，并致力于公司打造私域流量，并致力于线上线下联动线上线下联动，积极开 展经销商及导购员直播带货，开展多平台、多时段、高频次的全民直 播，小红书种草等，通过提高曝光频次、线下终端体验、数据化运营 等方式，实现了 O2O 融合发展与高价值的转换。 投资建议：投资建议：我们预计公司 20202022 年营业收入 105.07/117.93/132.52 亿元，同比增速 12.36%/12.24%/12.36%；归母净利润 9.18/10.76/12.04 亿元，同比增长 11.43%/17.21%/11.87%。EPS

5、为 1.20 /1.40/1.57 元， 对应当前股价 PE 倍数为 27/23/21 倍，维持“推荐”评级。 主要财务指标主要财务指标 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 9351 10507 11793 13251 收入增长率（%） 14.48 12.36 12.24 12.36 净利润（百万元） 824 918 1076 1204 净利润增长率（%） 9.26 11.43 17.21 11.87 摊薄 EPS(元) 1.07 1.20 1.40 1.57 PE 30.42 27.30 23.29 20.82 PB 6.68 6.46 6.22 5.98 资

6、料来源：Wind，中国银河证券研究院 分析师分析师 市场数据市场数据 2020-12-30 A 股收盘价(元) 31.48 A 股一年内最高价(元) 45.80 A 股一年内最低价(元) 23.91 上证指数 3414.45 市盈率 29.31 总股本（万股） 76716.90 实际流通 A 股(万股) 76450.10 限售的流通 A 股(万股) 266.80 流通 A 股市值(亿元) 240.66 相对相对上证指数上证指数表现图表现图 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -20 0 20 40 60 80 100 九阳股份上证指数 公司深度公司深度报告报告/家用电器家用电器行业行业