【研报】钢铁行业研究专题报告：拥抱顺周期布局高端冷轧产品企业正当时-20201229（15页）.pdf

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1、敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/16 table_page 产业研究专题报告产业研究专题报告 投资要点： 四季度以来，全球经济加快复苏，钢企产品、尤其是冷轧系列产品盈利大 幅提升；从估值来看目前钢铁板块仍然处在历史低位，截止 2020 年 12 月 25 日申万钢铁 PE（TTM） ：14.7，处在历史 32.7 分位点。PB：1.0，处在 历史 18.8 分位点。我们认为随着全球经济加快恢复、制造业迎来新一轮补 库周期，将推动冷轧产品盈利进一步增强，相关标的公司业绩提升、估值 修复的基础较好，整体来看目前投资布局高端冷轧产品企业正当时。 全球经济加快恢复，钢企冷轧产品盈利有保障。在

2、 12 月 22 日的钢企 冷轧产品高盈利能否持续？的专题报告中，我们提出：2021 年全球经济 增速反弹、居民消费重回高增长区间；钢铁供需边际小幅转宽松，制造业 高景气度、汽车产销重归增长，对冷轧产品价格有支撑，叠加目前海外钢 铁产业整体仍处在被动去库状态，未来冷轧产品价格或将整体处在高位区 间，产品高盈利有保障。 全球制造业陆续开启主动补库将驱动冷轧系列产品盈利进一步提升。 宏观 上目前全球制造业景气度持续改善；近几个月国内制造业营收持续加快增 长，产成品和原材料端陆续开启主动补库；10 月以来美国和日本制造业被 动去库有见底迹象，有望迎来新一轮主动补库。中观上截止 11 月国内汽车 制造

3、业连续 7 个月高增长陆续带动产成品和原材料补库；10 月家电数据表 明冰箱已开启补库，空调和洗衣机补库可期。从 2012 年以来的数据来看， 国内制造业进入主动补库，冷轧产品盈利有进一步改善。 历史上钢铁板块一季度盈利转强，低估值都有修复。2005 年以来申万钢 铁板块一季度涨跌与盈利改善、估值状态的关系；发现钢企在一季度盈利 转强（一季度平均盈利大于四季度） 、且处于低估状态（估值处于 50 分位 以下）的年份，申万钢铁指数在一季度都取得了上涨。 投资建议：随着全球经济的复苏、制造业景气度持续走高，黑色系价格形 成共振上涨，钢企部分产品价格均已创出新高，像冷轧板这类细分产品盈 利已回到近三

4、年新高。目前钢铁板块估值处在历史较低分位区间，基本面 上钢企冷轧产品盈利持续改善的基础牢靠。相关标的公司估值修复有较好 的基础，整体来看目前投资布局高端冷轧产品企业正当时。建议继续关注 生产高端冷轧系列产品的公司。 风险提示：海外疫情影响时间较长，经济复苏偏弱，制造业景气度下滑； 国内在内循环发展格局下，内需增长低于预期，汽车、家电等下游需求弱。 撰写日期：撰写日期：2020 年年 12 月月 29 日日 证券研究报告证券研究报告-产业研究专题报告产业研究专题报告 拥抱顺周期，布局高端冷轧产品企业正当时拥抱顺周期，布局高端冷轧产品企业正当时 钢铁行业研究专题报告钢铁行业研究专题报告 敬请参阅报

5、告结尾处免责声明 华宝证券 2/16 table_page 产业研究专题报告产业研究专题报告 内容目录内容目录 1. 低估值、盈利转强，投资布局高端冷轧产品企业正当时低估值、盈利转强，投资布局高端冷轧产品企业正当时 . 4 2. 钢企冷轧系列产品盈利转强基础牢靠钢企冷轧系列产品盈利转强基础牢靠 . 5 2.1. 全球经济加快复苏，钢企冷轧产品盈利有保障 . 5 2.2. 制造业陆续开启主动补库驱动冷轧系列产品盈利进一步提升 . 6 2.2.1. 重要经济体制造业加快恢复增长，陆续开启主动补库 . 6 2.2.2. 下游汽车制造业持续高增长陆续推动产成品和原材料补库 . 7 2.2.3. 下游家

6、电：冰箱已开启补库，空调和洗衣机补库可期 . 9 2.2.4. 历史上国内制造业进入主动补库，冷轧产品盈利有进一步改善 . 10 3. 历史上钢企一季度盈利转强、低估值的年份，板块都有上涨历史上钢企一季度盈利转强、低估值的年份，板块都有上涨 . 11 4. 部分钢铁上市公司冷轧类产品业务情况部分钢铁上市公司冷轧类产品业务情况 . 14 5. 投资建议投资建议 . 14 6. 风险提示风险提示 . 15 图表目录图表目录 图 1：2005-2020 年申万钢铁市盈率和市净率 . 4 图 2：长流程钢厂吨钢毛利模拟 . 5 图 3：Mysteel 调研 2011-2020 年长流程钢厂季度吨钢利润