【研报】家电行业深度分析：贸易战和疫情谁是家电出口主要矛盾？ -20201228（12页）.pdf

《【研报】家电行业深度分析：贸易战和疫情谁是家电出口主要矛盾？ -20201228（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【研报】家电行业深度分析：贸易战和疫情谁是家电出口主要矛盾？ -20201228（12页）.pdf（12页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 贸易战和疫情，谁是家电出口主要矛盾？贸易战和疫情，谁是家电出口主要矛盾？ 【算账系列卷七】贸易战对家电行业影响和展望【算账系列卷七】贸易战对家电行业影响和展望 事件：事件：2018 年 6 月以来，美国对华出口至美国的商品三次加征关税，中国也三次对美产品加税。2018 年以来，美国对中国公布的总价值 5500 亿美元的加税清单中，2018 年 9 月生效的第二批清单及 2019 年 9 月 1 日生效的第三批清单涉及中国对美出口的家电类产品。2019 年 9 月起，

2、中美贸易战有所缓和，中美相继就部分品类豁免加征关税。2020 年 1 月中美签订第一阶段贸易协定。 家电对美出口的近家电对美出口的近 90%90%仍处于关税加征状态：仍处于关税加征状态：总体来看，2017 年中国对美家电出口金额（仅统计部分主要税目）为 216.7 亿美元。第二批、第三批清单中涉及的家电品类，分别占家电对美出口总额的 35.8%、64.2%。剔除豁免品类，第二批、第三批中涉及的家电品类分别占家电对美出口总额的 25.6%、61.5%。 疫情的影响力超越关税：疫情的影响力超越关税：复盘贸易战以来中国家电品类对美出口额增速，加征关税对相关商品对美出口的冲击较大。在第二批关税加征商品

3、中，2018 年 9 月和 2019年 5 月的两次加征关税对出口额产生递进式的负面影响， 2018Q4 至 2019Q4 对美出口额增速持续下行。在第三批关税加征商品中，2019 年 9 月的关税加征直接带来了相关家电品类 2019Q4 对美出口额增速的大幅下行。疫情对美国供应链产生较大的负面影响，海外需求和供给的不匹配刺激了中国家电对美出口。虽然大部分家电品类仍受到关税加征的影响，但 2020Q1 以来，中国家电品类对美出口额增速普遍呈现提升的态势。受到关税豁免的品类和未受到关税豁免的品类相比，并未有明显的增速差异，可见当前背景下，疫情带来的美国供需不平衡仍为影响对美出口的主要因素。 美国

4、只是中国家电的出口国之一，而疫情导致海外订单向中国转移的趋势是全球美国只是中国家电的出口国之一，而疫情导致海外订单向中国转移的趋势是全球性的：性的：中国家电行业对美出口占比不高，根据产业在线数据，中国空/冰/洗 2017 年对美出口额占总出口的 13%/18%/3%。贸易战仅限于中美之间，而疫情带来的海外订单向中国转移，是全球性的。2020Q3 中国家电整体出口增速显著提升，据海关出口数据显示，Q3 单季度中国家电出口金额 YoY+18%。 我们预计家电出口仍将受疫情影响保持快速增长：我们预计家电出口仍将受疫情影响保持快速增长：展望 Q4 和明年，因为海外仍受到疫情影响，疫苗推出后海外社会秩序

5、恢复也需要较长时间，我们判断海外供应链难以在短时间内恢复，海外产能向中国转移趋势未变。考虑到 2019Q42020Q2 家电出口金额基数较低（出口金额同比增速分别为-7%/-19%/2%） ，我们预计 Q4 及明年上半年，中国家电出口金额仍将保持快速增长态势。 投资建议：投资建议：这一轮家电出口的红利，体现出中国家电企业领先海外企业的供应链管理能力和强大的制造优势。除了出口代工类企业有望继续受益海外订单转移，在海外发展自主品牌的企业，也将受益于供应链优势，加速在海外份额的提升。基于以上逻辑，结合当前估值水平，我们建议关注率先在海外布局自主品牌的美的集团、美的集团、海尔智家、格力电器、海容冷链、

6、石头科技、科沃斯、九号公司海尔智家、格力电器、海容冷链、石头科技、科沃斯、九号公司，出口制造能力突出的新宝股份、新宝股份、海容冷链、创维数字、莱克电气、北鼎股份、苏泊尔海容冷链、创维数字、莱克电气、北鼎股份、苏泊尔，有望受益跨境电商红利的安克创新、星徽股份安克创新、星徽股份。 风险提示：风险提示：关税政策变化不及预期、原材料价格大幅上涨、人民币大幅升值 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 12 月月 28 日日 家电家电 Tabl e_BaseI nf o 行业深度分析行业深度分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Tabl e_Fi rst