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【研报】房地产行业投资策略：三道红线弱化周期、投资从β转向强运营α-20201220（75页）.pdf

上传人： li 编号：24343 2020-12-21 PDF PDF 75页 10.47MB 123张图表

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报告速读

根据报告的内容，本文主要从以下几个方面对房地产行业进行了分析： 1. 2020年销售端韧性超预期，集中度提升：2020年，房地产行业销售端表现出超预期的韧性，集中度继续提升，其中绿档、黄档、橙档、红档及非上市企业的集中度分别较上年末提升0.7pct、2.0pct、持平、收缩0.8pct、2.4pct。 2. 投资端建安强支撑，融资端集中度提升不一：2020年，房地产行业投资端主要受建安支出支撑，而土地购置费累计增速则在18年中见顶回落。融资角度，绿档、黄档、橙档、红档房企的融资集中度较2019年末分别提升0.4pct、微缩0.1pct、0.7pct、0.4pct。 3. 2021年销售面积略降，投资增速稳定：预计2021年，房地产行业销售面积将微幅下滑，销售金额将增长1%，投资将增长3.4%。 4. 三道红线减少波动，供需两端调控趋稳：政策首提三道红线，将减少企业和行业波动；供需调控趋稳，周期不断弱化，预计未来十年销售面积中枢将回落至12亿平，行业周期性逐步减弱。 5. 强运营体系房企将有望获得显著超额收益：决定估值的应是ROE的结构，强运营能力>强投资能力。 6. 投资建议：推荐优质龙头万科、保利、金地、融创、龙湖、招商等，优质成长金科、中南、阳光城、世茂、新城、华润、旭辉、龙光等，优质物管招商积余、保利物业、碧桂园服务、融创服务等，低估价值城投控股、南山控股、大悦城、光大嘉宝等。