【公司研报】广和通-无线通信模组龙头积极迎接物联网时代-20201207（16页）.pdf

《【公司研报】广和通-无线通信模组龙头积极迎接物联网时代-20201207（16页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【公司研报】广和通-无线通信模组龙头积极迎接物联网时代-20201207（16页）.pdf（16页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 1 / 18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020 年 12 月 07 日 公司研究证券研究报告 广和通广和通（300638.SZ） 公司分析公司分析 无线通信模组龙头，无线通信模组龙头，积极迎接物联网时代积极迎接物联网时代 投资要点投资要点 深耕深耕 20 年，成为年，成为全球领先的无线通信模组厂商。全球领先的无线通信模组厂商。广和通主要从事主要无线通信模 块及其应用行业的通信解决方案的设计，研发与销售服务，处于物联网产业链中的 网络层，并涉及与感知层的交叉领域。公司深耕无线通信模块 20 年，围绕无线通 信模块延展，在移动互联、移动支付、车联网等多领域应用，与许多物联网行业大 客户

2、形成长期稳定的合作关系，掌握优质客户资源。公司研发人员占比高，掌握行 业多项关键技术。公司股权稳定，控制权集中，2018 年曾推出股权激励计划，从 18-19 年的净利润完成情况看，效果显著。 经营从稳健步入高增长，通信模块贡献主要收入来源。经营从稳健步入高增长，通信模块贡献主要收入来源。2019 年，公司实现营业收 入 19.15 亿元，同比增长 53.32%，实现净利润 1.7 亿元，同比增长 95.95%。公司 营业收入和归母净利润 CAGR 分别为 77.17%和 61.57%。2020 年前三季度公司 实现营收 19.68 亿，同比增长 48.01%，2020 前三季度实现净利润 2

3、.24 亿，同比 增长 85.65%。营收净利增长最主要是因为物联网行业的发展拉动。毛利率稳定上 升，海外毛利率较高。研发费用率有所上升，其他费率较为平稳。营收拆分来看， M2M 和 MI 是主要收入构成，2018 年 M2M 贡献了约 64.74% 的比重，但 MI 行业 的占比逐年上升。按地区来看，海外营收逐渐上升。 万物互联催生通信模组需求放量，龙头行业优势加大。万物互联催生通信模组需求放量，龙头行业优势加大。物联网市场规模发展前景广 阔，在所有领域都有巨大发展潜力，应用前景广泛，预计 2025 年全球市场规模达 到 1.57 万亿美元。多项政策支持为行业发展保驾护航。随着物联网对各行业

4、的持 续渗透以及蜂窝技术的演进，通信模组市场需求将持续增长。网络制式不断演进， 在未来市场里， NB-IoT、 LTE （主要是 Cat.1） 和 5G 模块将占主导地位， 根据 C114， 预计到 2025 年，NB-IoT 连接数将占据物联网市场的 45%，成为第一，4G 连接数 将达到 39%，5G 连接数将达到 10%。通信模组技术不断更新迭代，需要企业拥有 技术优势和规模优势，而小公司和新公司可能难以和龙头竞争。 移动支付与移动支付与 PC 业务稳固，积极布局车联网领域。业务稳固，积极布局车联网领域。在消费电子领域，公司积极与 HP、Lenovo、Dell、Google、Micros

5、oft 等 500 强 PC 企业进行技术合作开发，疫 情拉动 PC 端需求，模块内置率不断提升。在移动支付领域，公司与新大陆、新国 都、百富环球等 POS 终端客户形成了长期稳定的供货关系。移动支付与 PC 业务 基本盘稳固。车联网领域，公司通过参股公司收购 Sierra Wireless 全球车载前装 模块业务资产，实现车载前装模块布局，战略投资吉利旗下西安联乘智能科技有限 公司，深入布局 C-V2X 技术。 投资建议投资建议：公司作为国内资深移动通信模组厂商，赛道卡位正确，将充分享受无线 通信模组行业高增长红利，我们预计公司 2020-2022 年收入分别为 27.83 亿元、 38.9

6、 亿元及 56.2 亿元， 净利润分别为 2.69 亿元、 3.91 亿元、 6.32 亿元， EPS 分 别为 1.11、1.62 及 2.61 元/股。公司 20-21 年 PE 对应分别为 52.6/36.2x，水平 低于同业均值，我们看好公司以较强竞争力的产品线，抢占物联网+车联网赛道， 通信 | 通信终端及配件 III 投资评级 买入-B(首次) 股价(2020-12-04) 58.55 元 交易数据交易数据 总市值（百万元） 14,142.53 流通市值（百万元） 8,674.17 总股本（百万股） 241.55 流通股本（百万股） 148.15 12 个月价格区间 41.68/9