【研报】国防军工行业深度研究报告：从ARJ21看C919大飞机取证之路-20201203（21页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 从 ARJ21 看 C919 大飞机取证之路 国防军工 事件概述：事件概述： 11 月 27 日，中国民用航空器适航审定中心向 C919 签发首个 型号检查核准书（TIA） 。这意味着 C919 飞机构型基本到位， 飞机结构基本得到验证，各系统的需求确认和验证的成熟度能 够确保审定试飞安全有效；同时也标志着 C919C919 飞机正式进入飞机正式进入 局方审定试飞阶段。局方审定试飞阶段。 分析与判断：分析与判断： 本篇报告全面复盘国产首款投入运营的支线民机 ARJ21 的适航 取证之路，对 C919 大飞机的取证时间做出预测。 1、我们认为，TIA 是进

2、入局方审定程序的前置条件，而局方审 定的结果就是获得适航许可证，TIATIA 的签发意味着的签发意味着 C919C919 开始开始 向适航取证发起最后冲刺。向适航取证发起最后冲刺。 2、我国民用客机在设计制造水平方面与国外相差不大，真正 阻碍 ARJ21 和 C919 飞机迈向商业运营的是适航取证阶段。适 航证主要包含型号合格证（TC） 、生产许可证（PC）和民航当 局对每架飞机制造符合性的批准（AC） ，这三种证书（这三种证书（TCTC、 PCPC、ACAC）在管控范围上层层递进，重要性和获得难度逐次下）在管控范围上层层递进，重要性和获得难度逐次下 降降。我们认为，民航当局制定的适航标准相对

3、严格、适航审定 当局缺乏完整的适航审查体系、ARJ21 缺乏前级机型的研制经 验，是导致 ARJ21 取证时间长达 6 年的三大原因。 3、相比于 ARJ21，虽然 C919 试飞科目更多，难度更大，但是 后者投入试飞的飞机数量和场地数量更多，尤其是阎良综合气 候实验室的建成使用，可以突破高温高湿、高寒、自然结冰等 科目对自然气候条件的依赖。另外，民航当局在 ARJ21 适航取 证过程中锻炼了能力，积累了经验，建立了体系。 目前 C919 全部六架试飞飞机均已投入试飞，在全国多地进行 “多线程”试飞取证工作。今年虽然受到了包括新冠疫情在内 的多种因素影响，C919 依旧准时完成了既定目标，获得

4、 TIA， 没有耽误进度。我们判断，我们判断，C919C919 的适航取证要比的适航取证要比 ARJ21ARJ21 顺顺 利，预计能够在利，预计能够在 20212021 年如期取得适航证。年如期取得适航证。 4、目前 ARJ21 机型年产量 20 余架，单价约为 2700 万-2900 万美元，低于国外同类产品，性价比较高。受需求拉动， ARJ-21 飞机已启用第二条生产线，产量由 2018 年的 15 架 提升至目前的 22 架。后续还将扩产。C919 大飞机属于单通 道中型客机，目标市场主要是国内市场干线航线，是波音 737 和空客 A320 的重要潜在对手。 评级及分析师信息 行业评级：

5、 推荐 行业走势图 -8% 7% 22% 37% 52% 67% 2019/122020/032020/062020/092020/12 国防军工沪深300 证券研究报告|行业深度研究报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2020 年 12 月 03 日 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 5、2020 年 11 月 26 日中国商飞发布的中国商飞市场预测 年报（2020-2039 年） 中预测，未来 20 年，中国航空市场 将接收 50 座以上客机 8725 架，市场价值约 1.3 万亿美元 （以 2019 年目录价格为基础） ，折合人民币约

6、8.97 万亿 元，平均年需求4500 亿元。 投资建议：投资建议： 机身、发动机和机载系统是大飞机三大组成部分，其中机身包 括前机身、中机身、后机身、机翼、尾翼等，约占大飞机整体 造价的 30%。中航西飞承担了 C919 飞机 6 个主要工作包和 ARJ21 支线客机 85%以上零部件制造，是国产民用飞机生产的 主力军。在零部件方面，中航机电与中航电子分别作为我国飞 机机载设备中机电板块和航电板块的龙头企业，在进口替代进 程中将发挥重要作用。 风险提示：风险提示： ARJ21 交付不及预期，C919 取证过程不顺利。 盈利预测与估值盈利预测与估值 重点公司 股票股票 股票股票 收盘价收盘价